天数智芯客户集中度分析报告

时间节点	前五大客户收入占比	客户数量	备注
2022年	94.2%	22家	高度集中
2024年	73.4%	181家	显著下降
2025年上半年	38.6%	290家	大幅改善

：天数智芯招股书及上市公告[1][2][3]

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• 客户基数快速扩张
  ：从2022年的22家增长至2025年上半年的290家，实现近8倍增长[4]
• 收入规模持续扩大
  ：2022-2024年营收从1.89亿元增至5.39亿元，复合年增长率达68.8%[3]
• 毛利率提升
  ：2025年上半年毛利率从上年同期的45.1%提升至50.1%[4]

• 季节性因素干扰
  ：公司明确表示，客户倾向于下半年大量采购，2025年上半年数据可能不具代表性[1]
• 客户稳定性差
  ：2024年五大客户中，
  仅一家
  进入2025年上半年前五大名单，客户更替频繁[2]
• 公司自身警告
  ：招股书明确提示"在可预见的未来，经营业绩可能还会继续取决于对数量相对较少的客户销售"[1]

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公司	2024年五大客户占比	2025年数据
天数智芯	73.4%	38.6%
沐曦股份	>70%	80%+（Q1）
壁仞科技	>70%	90%+
摩尔线程	>70%	90%+

：国产GPU"四小龙"普遍面临高客户集中度问题，天数智芯虽有改善，但仍处于行业调整期[5][6]。

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• ✅ 客户数量持续增长（已满足）
• ❌ 大客户留存率稳定（尚未满足）
• ❌ 收入来源多元化（待验证）

• 英伟达H200重返中国市场
  ：2026年2月有望恢复对华销售，带来竞争压力[6]
• 技术差距
  ：国产GPU市场份额仍较低，2024年天数智芯国内通用GPU市占率仅0.3%[2]
• 生态建设短板
  ：CUDA生态壁垒高，国产厂商软件兼容性仍需提升[6]

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1. 短期改善可信
   ：38.6%的占比确实反映了客户基础的实质性扩大
2. 中期风险仍存
   ：季节性因素和客户高更替率意味着未来业绩波动可能较大
3. 长期需观察
   ：能否持续降低对少数客户的依赖，取决于：
   • 产品技术竞争力提升
   • 软件生态建设成效
   • 国产替代进程加速

：关注后续季度报告中客户集中度的变化趋势，若能连续多个季度保持在40%以下且客户稳定性提高，方可确认风险实质性缓解。

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[1] 证券时报 - 四家国产GPU公司齐聚资本市场 (https://www.stcn.com/article/detail/3578132.html)
[2] 新浪财经 - 天数智芯上市，四家国产GPU公司齐聚资本市场 (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-08/doc-inhfqcax6856648.shtml)
[3] 投中网 - 400亿，上海又收获了一家GPU上市公司 (https://www.chinaventure.com.cn/news/114-20260108-389682.html)
[4] 界面新闻 - 天数智芯正式登陆港交所 (https://www.stcn.com/article/detail/3578117.html)
[5] 证券时报 - 年终盘点|算力国产化托底，资本市场GPU新股狂飙突进 (https://www.stcn.com/article/detail/3559385.html)
[6] 通信世界 - 国产GPU"四小龙"密集上市，谁能杀出重围？ (https://www.cww.net.cn/article?id=606501)