天数智芯18家基石投资者锁仓及机构信心指标可靠性分析

基于已获取的信息，我将为您撰写一份关于天数智芯基石投资者锁仓及机构信心指标可靠性的专业分析报告。

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天数智芯（股票代码：09903）于

正式在香港联交所上市，是国内通用GPU领域的领军企业[1][2]。此次IPO引入了作为基石投资者，阵容豪华，包括：

基石投资者类型	代表机构	投资金额（估算）
产业资本	中兴通讯（香港）	约2000万人民币
国际投行	UBS AM Singapore	约1000万美元
产业龙头	第四范式	约1亿港元
财务投资者	明山资本	约1500万美元
金融机构	汇添富（香港）、华夏基金（香港）	约600-2000万美元
产业关联方	华胜天成（香港）、安擎国际	约3000-3300万港元

基石投资者合计认购约

，占发售股份的，设有[1][2]。

基石投资者锁仓作为机构信心指标，具有以下正向意义：

43%的高比例基石锁仓意味着上市后流通股份有限，为股价提供了一定的

。从实际表现来看，天数智芯上市首日收涨8.44%，次日继续上涨10.97%，较发行价累计上涨20.33%[3]。

18家基石投资者涵盖产业资本、国际投行、顶级风投等多元类型，体现了

。这种多元化的机构配置降低了单一机构判断失误的风险。

值得注意的是，部分基石投资者与天数智芯存在

，如通富微电关联方Ocean Fine Industrial、中兴通讯等，这表明产业资本对公司技术路线和商业前景的认可[1]。

尽管基石投资者数据看似亮眼，但作为投资决策依据，其可靠性存在以下

：

• 基石投资者通常享有
  批发价折扣
  （通常较公开发售价折让10-20%），其锁仓承诺建立在折扣收益基础上
• 6个月锁仓期到期后，机构可能选择
  减持兑现
  ，散户投资者面临接盘风险

案例	基石认购比例	首日表现	6个月后表现
部分港股IPO	高于40%	上涨	破发或下跌
极智嘉（近期案例）	约3.28%解禁	上涨7%	需观察

数据表明，基石认购比例高

长期股价表现[4]。

• 6个月禁售期仅覆盖短期，
  不属于长期投资承诺
• 机构投资者与散户的
  持有周期诉求不同
  ，6个月后机构可能按计划减持，而散户可能被"套牢"

当"高比例基石认购"成为市场普遍预期时，其

将下降。部分发行人可能将基石认购作为营销工具，而非真实价值认可。

1. 产业资本深度参与
   ——如供应商、客户或战略合作伙伴参与基石投资
2. 锁仓期超过12个月
   ——体现长期持有意愿
3. 基石投资者与公司存在业务协同
   ——如天数智芯与中兴通讯、第四范式的协同效应

1. 纯财务投资者主导
   ——套利动机明显
2. 基石比例异常高（如超过50%）
   ——可能挤压二级市场流动性
3. 锁仓期短于6个月——短期炒作概率较高

天数智芯18家基石投资者锁仓事件

了机构对国产GPU赛道及公司基本面的认可，为短期股价提供了一定支撑。然而，投资者应认识到：

1. 基石指标是必要非充分条件
   ——高比例基石认购降低破发风险，但不构成买入理由
2. 需结合基本面判断
   ——天数智芯2024年营收5.4亿元，PS估值约61倍，需验证高估值逻辑的持续性
3. 关注锁仓期后的抛压
   ——6个月后（2026年7月）需警惕解禁风险
4. 区分产业资本与财务资本
   ——产业关联方的背书价值更高

：可将基石认购作为IPO打新的，但不宜作为长期持有的核心依据。建议持续跟踪公司客户拓展、产品量产进度及业绩兑现情况。

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[1] 新浪财经 - “稀缺性与商业化潜力双高，国产通用GPU天数智芯价值重估空间广阔” (https://cj.sina.cn/articles/view/1255145831/4ad0016700102558w)

[2] 信诚证券 - “市况简评” (https://www.pru.hk/Analysis?articleId=32235)

[3] 老虎社区 - “天数智芯必读打新：国产算力底座的’落地第一先锋’” (https://www.laohu8.com/m/post/518346748019936)

[4] 千龙网 - “订单不断+基石力挺这家机器人龙头解禁期为何’底气满满’？” (https://china.qianlong.com/2026/0109/8607672.shtml)

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：本分析仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。数据源于公开市场信息，可能存在时效性限制。