361度（1361.HK）投资价值深度分析报告

基于收集到的数据和分析，我将为您提供361度的全面投资价值分析报告。

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361度于2026年1月12日披露的2025年第四季度营运数据显示，公司核心业务保持稳健增长态势。具体而言，

[1]，这一增速与2024年第三季度持平，展现出较强的增长韧性。

从业务板块细分来看：

业务板块	Q4零售增长	环比变化	业务态势
361°主品牌	+10%	持平	稳定增长
361°童装品牌	+10%	略有放缓	保持双位数
电商平台	高双位数	略有放缓	高速增长

渠道建设方面，截至2025年12月31日，公司超品店于中国内地累计数量达

，海外市场方面，首家海外超品店于柬埔寨盛大开业，标志着品牌海外市场布局迈出新步伐[1]。全球店铺总数达到，同比增长1.73%，其中海外店铺增长8.33%至1365家。

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361度于2025年12月26日"品牌日"官宣

，开启战略合作新周期，这标志着公司与国际顶级体育赛事的深度绑定得以延续[1]。通过持续的大赛赞助，公司品牌知名度和形象得到有效提升。此外，公司与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作，整合航天科技与体育科研资源，进一步强化品牌专业属性。

第四季度公司推出多款具有市场竞争力的新品，包括：

• "ULTRA系列极睿羽绒"等冬季羽绒新品
• 约基奇首代签名篮球鞋"JOKER1"
• 361°御屏冲锋衣、跑鞋速湃FLOAT2等
• 与赢创联合发布"第二代Mass Balance低碳环保跑鞋"飞燃5

这些新品的推出有效丰富了产品矩阵，满足了消费者多元化需求[1]。

电商平台录得

流水增长，增速持续领跑各业务板块。公司于2025年加快即时零售战略布局，，开启即时零售新战略。电商渠道的强劲表现反映了公司数字化转型成效显著。

公司持续推进渠道升级，第十代店铺形象持续落地。2024年单店面积达149平方米，同比增长7.97%，商超百货店铺占比提升，渠道质量持续改善[2]。

2025年运动服饰行业整体呈现"以价换量"态势。根据行业数据，运动大类销额同比增长3.8%，但均价下降2.8%，体现出需求的压力与竞争的加剧[3]。这种消费环境对361度这类定位中端市场的品牌形成一定挑战。

2024年国内运动鞋服市场同比增长仅

，较此前高速增长期明显放缓[4]。在行业整体增速下行的背景下，品牌间的竞争将从增量市场转向存量市场博弈。

各品牌细分品类均价整体回落，体现出需求疲软和竞争加剧。361度在专业矩阵占比高的情况下，价格持续承压[3]。如何在保持增长的同时维持盈利能力，是公司面临的重要课题。

综合分析，我们认为361度10%的零售增长

，但上行空间受限：

• 短期（2026年上半年）
  ：受益于春节消费旺季和体育赛事营销，增速有望维持
• 中期（2026年全年）
  ：需关注宏观经济复苏进度和消费信心恢复情况
• 长期（2027年及以后）
  ：品牌升级和产品创新将是决定增长持续性的关键

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根据行业研究数据，中国运动服饰行业呈现明显的梯队分化格局[5]：

梯队	企业	2024年服饰业务营收	市场定位
第一梯队	安踏体育	393.85亿元	绝对领导者
第二梯队	李宁、特步国际、361度	100-200亿元	挑战者
第三梯队	探路者、嘉麟杰等	<50亿元	区域性/细分市场参与者

安踏体育以绝对规模优势稳居行业龙头，其2024年营收规模约等于其余三家总和的1.4倍[4]。361度处于行业第二梯队，与特步国际形成直接竞争关系。

：耐克市场份额从2019年的约22.5%下降至2024年的约12.5%，阿迪达斯份额也有所萎缩[5]。这一变化为国产品牌提供了市场份额扩张的窗口期。

：安踏市场份额从2019年的15.3%增长至2024年的，李宁市场份额也有所提升。361度市场份额，但增幅相对有限[5]。

：2019-2024年CR3从58.3%降至53.1%，CR10维持在82.5%左右，表明市场格局虽有所变化但整体稳定[5]。

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1. 品牌积淀深厚
   ：成立于2003年，深耕行业二十余载，通过成为奥运合作伙伴等方式持续提升品牌形象，入选2025年CNPP运动服行业十大品牌[5]。

2. 跑步细分领域优势
   ：公司聚焦跑步核心主业，拥有"飞燃"、"飞飈"等专业竞速跑鞋矩阵，在跑步细分市场具有一定品牌认知度[2]。

3. 童装业务增长强劲
   ：361°童装品牌保持双位数增长，成为公司第二增长曲线。

4. 财务状况稳健
   ：流动比率3.77，显著高于行业平均水平，财务风险较低[0]。

5. 估值具有吸引力
   ：当前P/E估值仅
   8.76倍
   ，显著低于安踏（13.56倍）和李宁（16.15倍）[0]。

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1. 规模差距明显
   ：市值仅11.91亿美元，不足安踏的6%，规模劣势限制了品牌投入和渠道扩张能力。

2. 品牌溢价能力有限
   ：毛利率约41%，低于安踏（65%）和李宁（50%），反映出品牌溢价能力存在差距[0]。

3. 市场份额提升缓慢
   ：虽然保持增长，但份额提升幅度有限，在头部品牌竞争加剧的环境下面临压力。

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财务指标	361度	安踏体育	李宁	行业评价
市值（亿美元）	11.91	220.81	50.70	规模较小
P/E估值（倍）	8.76	13.56	16.15	估值偏低
ROE（%）	12.53	23.75	10.51	中等偏上
净利润率（%）	11.44	19.71	9.60	中等水平
毛利率（%）	~41	65	50	中等水平
流动比率	3.77	1.63	2.88	财务稳健

从财务数据可以看出，361度呈现出**“低估值、高安全性、中等盈利水平”**的特征。公司当前P/E估值仅8.76倍，显著低于可比公司平均水平，估值安全边际较高[0]。

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• ROE水平
  ：12.53%的ROE处于行业中上水平，高于李宁的10.51%
• 净利润率
  ：11.44%的净利率反映出公司盈利能力相对稳健
• 资产周转率
  ：公司资产周转效率处于行业正常水平
• 财务杠杆
  ：较低的财务杠杆（流动比率3.77）说明公司经营风格保守

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财务分析显示公司呈现

（低折旧/资本支出比率），但债务风险评级为[0]。整体来看，公司盈利质量中等，但财务安全性较高。

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根据华源证券研究所预测，361度2025-2027年归母净利润预计分别增长14.50%、12.75%、12.63%[2]。按当前股价5.76港元计算，对应2025年预测P/E约为

，低于可比公司平均估值水平。

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公司	P/E（TTM）	相对估值
361度	8.76x	基准
安踏体育	13.56x	+55%
李宁	16.15x	+84%
特步国际	~10.5x	+20%

361度估值显著低于同业可比公司，主要原因包括：

1. 规模较小，市场给予流动性折价
2. 品牌溢价能力相对较弱
3. 增长预期相对保守

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• 市场份额超预期提升
• 童装或电商业务高速增长持续
• 产品创新突破带动毛利率提升
• 并购或战略合作带来规模扩张

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当前P/E仅8.76倍，显著低于历史中枢和可比公司水平，市净率仅1.06倍，接近净资产价值[0]。从估值角度看，下行风险有限，上行空间较大。

公司主业保持稳健增长，童装和电商两大高增长引擎持续发力。根据盈利预测，2024-2026年归母净利润预计分别增长18.1%、14.3%、12.4%，业绩增长确定性较高[1]。

公司近年来保持稳定分红，叠加股价一年涨幅达

，股东回报较为可观[0]。

南下资金持续流入港股市场，优质消费龙头获资金关注，361度作为运动服饰细分龙头有望受益于资金配置调整。

消费需求复苏不及预期可能影响公司业绩增长。若宏观经济持续承压，运动服饰消费可能进一步走弱。

头部品牌安踏、李宁持续加大投入，耐克、阿迪达斯在中国市场发起价格反攻，行业竞争可能进一步加剧，挤压361度市场份额和利润空间。

公司计划通过开设超品店等方式提升渠道质量，但若开店进度不及预期，可能影响业绩增长[2]。

作为体育品牌，公司品牌形象和代言人声誉对业务有重要影响。若出现品牌形象受损事件，可能对公司造成负面影响。

港股市场整体估值受外围因素影响较大，若市场风险偏好下降，公司估值可能承压。

：（维持）

：基于2025年7-8倍P/E，合理目标价区间为[1]。考虑到公司基本面持续改善和估值修复潜力，股价仍有上行空间。

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1. 增长可持续性
   ：361度10%的零售增长
   具有一定可持续性
   ，但上行空间受宏观经济和行业竞争限制。童装和电商业务将是主要增长引擎。

2. 竞争策略
   ：公司聚焦跑步细分市场和童装业务差异化发展策略清晰，通过品牌升级和渠道革新夯实增长基础，但在头部品牌竞争加剧环境下份额提升面临压力。

3. 投资价值
   ：当前估值安全边际充足（8.76倍P/E），财务状况稳健，业绩增长确定性较高，具有较好的投资价值。

投资维度	评价	建议
估值水平	低估（8.76倍P/E）	逢低买入
增长确定性	中高（10%+增长）	持有为主
风险收益比	较好	积极关注
持仓建议	运动服饰配置	5-10%仓位

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• 建仓区间
  ：5.0-5.5港元（对应8.7-9.5倍P/E）
• 目标价位
  ：6.0港元（对应约10倍P/E）
• 止损价位
  ：4.5港元（对应约8倍P/E）

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[0] 金灵API金融数据库 - 361度、安踏体育、李宁公司概况与财务数据 (2026年1月12日)

[1] 智通财经 - “361度(01361)：主品牌产品第四季度的零售额同比取得约10%的正增长” (2026年1月12日) (https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-3160069)

[2] 华源证券 - “361度(01361.HK)首次覆盖报告：产品研发提升品牌专业属性，渠道革新夯实公司业绩增长” (2025年7月) (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202507011701058424_1.pdf)

[3] 国信证券 - “运动品牌行业专题：2025第二季度产品竞争回顾与分析” (2025年7月) (https://www.fxbaogao.com/detail/4971635)

[4] 21财经 - “安踏李宁，开启新一轮’蓄力战’” (2025年9月18日) (https://www.21jingji.com/article/20250918/herald/3466c6eebed147658c28bc73170482f3.html)

[5] 前瞻产业研究院 - “洞察2025：中国运动服行业竞争格局” (2025年6月27日) (https://bg.qianzhan.com/trends/detail/506/250627-a5a6e92f.html)

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报告生成时间：2026年1月12日
分析师：金灵AI金融研究部