棕榈股份股权抵债盘活策略财务影响分析

现在我已经收集到了棕榈股份这笔股权交易的详细信息。基于这些数据，我将为您进行系统全面的财务影响分析。

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根据棕榈股份（002431.SZ）于2026年1月12日发布的公告，公司拟将下属两家项目公司——

和，转让给控股股东。转让价款为，将全部用于清偿公司欠付受让方的债务，受让方无须另行支付交易对价。股权转让完成后，公司将不再持有上述两家公司的股权[0][1]。

棕榈股份当前的财务状况呈现出显著的高杠杆特征。截至2025年上半年，公司资产负债率高达

，较年初上升1.66个百分点，处于建筑工程行业的较高水平[0]。总资产规模为185.54亿元，其中流动资产120.86亿元（占比65.14%），非流动资产64.69亿元（占比34.86%）。

从负债端来看，公司面临较大的偿债压力。有息负债合计

，其中短期借款11.53亿元、应付债券5.00亿元、长期借款1.85亿元。流动比率仅为，速动比率为，均低于1的警戒线，表明公司短期偿债能力较弱[0]。此外，公司对子公司的担保余额高达，占净资产比例达到，担保风险较高。

公司近年来持续亏损。2025年上半年实现营业收入16.25亿元，同比增长2.77%，但归属于上市公司股东的净利润为**-2.73亿元**，亏损幅度较上年同期收窄24.73%[0]。毛利率为9.60%，较上年同期提升3.06个百分点，但净利率仍处于-57.17%的水平（TTM）。公司TTM期间的ROE为**-106.07%**，显示股东权益严重受损。

经营活动产生的现金流量净额为**-1.65亿元**，较上年同期大幅下降176.81%[0]。这主要源于收到其他与经营活动有关的现金减少，而支付的其他与经营活动有关的现金增加。投资活动现金流净额为-0.40亿元，筹资活动现金流净额为2.25亿元（同比增加255.51%），显示公司依赖外部融资维持运转。

公司应收账款及合同资产合计

，占总资产的47.48%，其中账龄3年以上的应收账款占比达41.6%[0]。长期应收款中包含PPP项目款21.53亿元、BT工程款1.71亿元，回款周期较长。资产权利受限合计，涵盖货币资金、固定资产、投资性房地产、应收账款等多种资产类型，受限原因包括冻结、抵押、质押及反担保等。

此次交易涉及的2.58亿元股权转让款以抵债形式完成，将对公司资产结构产生以下影响：

转让完成后，公司将不再持有海口棕岛和海口棕海的股权，这两家项目公司将从合并报表中剔除。根据公司2025年半年报，长期股权投资账面价值为25.51亿元（含减值准备4.11亿元），本次交易将直接减少长期股权投资规模。虽然具体剥离资产规模需参考评估报告，但预期将使非流动资产有所下降，资产总额相应减少。

虽然此次交易不涉及现金流入，但通过债务清偿，公司可减少应付账款或其他应付款负债科目，优化资产负债结构。同时，剥离项目公司后，公司可更专注于核心业务发展，提升资产运营效率。

2.58亿元债务清偿将直接减少公司对控股股东的应付债务。虽然这可能主要体现为其他应付款或长期应付款的减少，但考虑到公司整体有息负债规模达18.38亿元，本次抵债金额约占14.03%，将产生一定的降杠杆效应。

根据公司公告，此次交易的目的之一是"降低公司财务费用支出"。以公司现有融资成本估算（应付债券利率6.50%，短期借款利率约4-6%），2.58亿元债务每年可节省利息支出约，将直接增厚公司利润。

从表面看，此次交易不涉及实际现金流转，现金流状况无直接变化。但从间接效应来看：

• 债务清偿减少现金流出
  ：原本需要用于偿还控股股东债务的现金得以保留，可用于日常经营或偿还其他债务
• 降低流动性压力
  ：流动比率和速动比率有望得到边际改善，缓解短期偿债压力
• 提升信用评级预期
  ：若债务水平下降，可能对公司的银行授信和融资能力产生正面影响

本次交易构成关联交易（受让方为控股股东）。根据《深圳证券交易所股票上市规则》，关联交易需要履行相应的审批程序和信息披露义务[1]。从积极角度看，控股股东以股权抵债的方式帮助公司化解债务，体现了大股东对公司发展的支持态度。

通过剥离项目公司股权，公司可进一步聚焦绿色城乡建设主营业务，优化业务结构。公司在半年报中明确提出"推进建设业务板块改革"、"优化存量业务结构"的战略方向，本次资产盘活举措与之一致。

公司当前面临较大的债务压力，累计诉讼金额达39.02亿元（主诉382.69亿元、被诉9.33亿元）。通过此次债务清偿，可部分缓解与控股股东之间的债务关系，降低诉讼风险和司法保全风险对公司正常经营的影响。

公司股价自2024年8月至2026年1月期间涨幅超过90%，显示出资本市场对公司基本面向好的预期[0]。此次资产盘活举措若能有效改善财务结构，可能进一步增强投资者信心。

剥离项目公司可能导致公司业务规模收缩。棕榈股份近年来营业收入增速放缓，2025年上半年营收仅增长2.77%。若业务结构调整导致在手订单减少，可能影响未来收入增长。

本次交易的对手方为控股股东，通过关联交易化解债务虽能短期改善财务状况，但公司仍需依靠自身经营改善来实现可持续发展。若主营业务盈利能力不能有效提升，对关联交易的依赖可能持续。

公司长期应收款中PPP项目款达21.53亿元，存量PPP项目受宏观经济环境、政府财政预算等因素影响，项目推进和回款仍存在不确定性[0]。剥离部分项目公司后，剩余PPP项目的风险敞口仍然较大。

公司已连续三年亏损，2025年上半年亏损2.73亿元。股权抵债虽能改善资产负债结构，但无法从根本上解决盈利能力不足的问题。公司需要通过业务转型、降本增效等方式实现扭亏为盈。

棕榈股份此次以股权抵偿债务的资产盘活策略，是公司应对高负债、持续亏损困境的积极举措。从短期来看，2.58亿元的债务清偿将产生以下效应：

影响维度	预期效果
资产规模	略有下降，资产结构优化
负债规模	减少2.58亿元，有息负债占比下降
财务费用	年节省约1,500-1,700万元利息支出
短期偿债能力	流动比率和速动比率边际改善
关联交易	体现大股东支持，关联交易规模减少

然而，该策略无法从根本上解决公司面临的三大核心挑战：

、、。公司未来的可持续发展仍依赖于主营业务的盈利能力修复和资产质量的实质性改善。

基于上述分析，投资者应关注以下风险因素：

1. 公司仍处于持续亏损状态，业绩改善尚需时日
2. 高资产负债率带来的偿债压力和财务费用负担较重
3. 应收账款及合同资产规模庞大，存在减值风险
4. 诉讼风险可能影响公司正常经营和资产安全
5. 关联交易占比较高，公司治理和独立性有待观察

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[0] 棕榈股份2025年半年度报告 - 新浪财经 (http://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=002431&id=11340500)

[1] 棕榈股份(002431.SZ)：拟转让项目公司股权抵偿债务 - 新浪财经 (https://finance.sina.com.cn/stock/bxjj/2026-01-12/doc-inhhaeyt5583691.shtml)

[2] 棕榈股份：拟转让两家项目公司股权抵偿债务抵债金额2.58亿元 - 证券时报 (https://www.stcn.com/article/detail/3588002.html)