2025年12月CPI通胀报告：政府停摆致数据失真引发数据质量担忧

2025年12月消费者物价指数（CPI）报告因近期持续43天的政府停摆引发前所未有的数据质量担忧，给经济学家、政策制定者及市场参与者带来了独特挑战。据福克斯商业频道（Fox Business）报道[1]，美国劳工统计局（BLS）在2025年11月中旬结束的停摆期间无法开展常规价格调查。为填补数据收集的空白，BLS采用了“结转法”，即假设未调查到的商品价格未发生变化，这导致报告的通胀数据出现系统性下行偏差。

这种方法对住房成本数据的影响尤为严重，住房成本约占CPI权重的三分之一。住房分项对结转法的敏感性更高，因为与CPI其他分项相比，租金和住房成本的变化通常更为缓慢且稳定。BLS人为将住房成本维持在10月水平，而实际市场环境仍在变化，这实际上设定了一个人为偏低的基准，在2026年4月该方法恢复正常前，会低估真实通胀水平[1]。

在数据不确定性背景下，市场指标呈现出谨慎乐观的态势。近期交易时段，标普500指数（S&P 500）小幅上涨，报于6966点左右；纳斯达克指数（NASDAQ）则维持在23671点附近[0]。不过，恐慌指数（VIX）从前一交易日收盘的14.49点升至15.91点，涨幅达9.8%，表明市场参与者已计入通胀数据发布带来的高不确定性[0]。这种高波动性反映出投资者面临的解读困境：他们必须分析失真的数据以指导仓位决策。

经济学家的普遍预测显示，CPI同比涨幅为2.6%-2.7%，环比上涨0.3%；核心CPI预计也将维持在2.6%左右的高位[1]。安永帕特农（EY-Parthenon）首席经济学家格雷格·达科（Greg Daco）将当前形势形容为“极度混乱”，强调从已知存在系统性偏差的数据中得出有意义的结论十分困难[1]。牛津经济研究院（Oxford Economics）也警告称，数据解读难题不会仅限于单一报告，这将引发一段持续的不确定性时期，既会给美联储的决策带来困难，也会扰乱市场对利率走势的预期。

政府停摆对CPI数据收集的影响暴露出美国经济数据基础设施的一个关键漏洞，其影响远不止一个报告期。BLS价格调查中断43天造成的数据缺口无法完全追溯修正，这意味着经济学家和政策制定者在未来数月内只能依据不完整的信息开展工作。这一形势凸显了联邦统计机构的脆弱性，也表明政治干扰可能会破坏关键经济指标的可信度，而这些指标为金融体系内涉及数万亿美元的决策提供依据。

住房成本失真实属关键问题，因为住房成本是通胀的粘性分项，往往反映长期经济状况而非短期波动。通过结转法人为压低住房成本数据，12月CPI报告将无法全面反映消费者面临的通胀压力。经济学家指出，结转法假设停摆期间价格未发生变化，但考虑到2025年10月至11月租房和住房市场的持续动态，这一假设并不现实[1]。这意味着住房领域的真实通胀压力可能被低估，报告通胀与实际通胀之间的差距可能要等到数据收集恢复正常后才会显现。

这种数据失真的时间跨度对理解其全面影响至关重要。尽管直接影响体现在2025年12月的报告中，但结转法会产生连锁效应，影响后续多期报告。BLS表示，数据失真将持续至2026年4月，这意味着2026年1月、2月和3月的CPI报告中住房成本数据均存在一定程度的人为压低[1]。这段持续的数据质量担忧期给美联储带来了挑战，因为美联储通常依赖多个月的数据来确立趋势并为政策调整提供依据。恰恰在美联储需要清晰信号来指导潜在利率决策之时，它可能会陷入通胀数据不明朗的困境。

从市场角度来看，数据失真对持仓参与者而言既带来风险，也创造了机会。理解报告数据存在下行偏差的交易员和投资者或许能够透过表面数据看到背后的经济现实，从而在2026年4月数据恢复正常时进行均值回归布局。不过，这些动态的复杂性也可能导致解读失误，进而引发市场波动，因为不同市场参与者会通过不同的分析框架解读失真数据。

2025年12月CPI报告给市场参与者带来了多项需谨慎应对的重大风险。最直接的风险是数据解读失误：投资者和分析师可能未充分考虑结转法带来的下行偏差，就对通胀表面数据做出过度反应。如果市场参与者仅关注报告数据而未针对已知的失真情况进行调整，他们可能会对真实通胀走势得出错误结论，进而做出不明智的仓位决策。由于媒体报道可能会片面强调表面数据，而未充分说明数据质量担忧的背景，这一风险会进一步加剧。

在数据失真期间，美联储政策不确定性是另一项重大风险因素。美联储一直在寻求通胀可持续性的更清晰信号，然后才会调整政策立场；而数据质量受损意味着美联储将不得不更多地依赖替代指标、调查和定性评估来制定决策。这会加大政策路径的不确定性，且由于参与者试图从不完整的信息中揣测美联储的意图，可能会引发市场波动。数据失真将持续至2026年4月，这意味着这种不确定性将持续数月，给前瞻性布局策略带来困难。

在此期间还存在预测修正和模型失效的风险。基于CPI历史关系构建的经济预测模型，若基础数据存在系统性偏差，可能会产生不可靠的结果。安永帕特农的经济学家指出，他们的预测存在上行风险，即一旦真实数据出炉，当前普遍预期的2.6%-2.7%的同比涨幅可能被证明过低[1]。这种模型不确定性可能会传导至依赖通胀预测进行估值和仓位决策的投资模型和风险评估中。

数据失真为能够准确识别并量化偏差的资深市场参与者创造了潜在机遇。对类似数据中断事件的历史分析，结合私人租金指数、Zillow租金数据和房地产交易数据等替代数据源，可独立估算真实住房成本通胀率，并与BLS的失真数据进行对比。能够开发出可靠方法估算真实通胀走势的参与者，或许能够在2026年4月数据恢复正常时进行有利布局。

VIX指数走高及相关的市场谨慎情绪也为波动率策略创造了潜在机遇。CPI报告发布及其解读的不确定性可能会导致交易区间超出正常范围，为聚焦波动率的策略提供机会。此外，2026年4月数据有望恢复正常，这是一个已知的未来催化剂，可被纳入长期期权和远期市场的定价中，参与者或许能够借此表达对最终数据修正幅度的看法。

将于2026年1月12日发布的2025年12月CPI通胀报告面临重大数据质量挑战，原因是持续43天的政府停摆扰乱了美国劳工统计局（BLS）的价格收集工作。BLS对停摆期间未调查到的商品采用了结转法估算价格，导致报告数据出现系统性下行偏差。这种偏差在住房成本分项中最为显著，住房成本约占CPI权重的三分之一，且由于其粘性和缓慢变化的特性，对结转法尤为敏感。

普遍预测显示，CPI环比上涨0.3%，同比涨幅为2.6%-2.7%；核心CPI预计也将维持在2.6%左右。这些数据表明，即使不考虑数据收集问题带来的下行偏差，通胀仍高于美联储2%的目标。数据失真预计将持续至2026年1月、2月和3月的CPI报告，2026年4月BLS恢复全面数据收集且结转法的影响完全消除后，数据将恢复正常。

市场指标显示，报告发布前参与者持谨慎持仓态度：标普500指数（S&P 500）报于6966点附近，纳斯达克指数（NASDAQ）约为23671点，VIX指数升至15.91点，较前一交易日上涨9.8%[0]。这种高波动性环境反映出市场意识到失真数据带来的解读挑战，以及对美联储政策影响的不确定性。包括安永帕特农的格雷格·达科在内的经济学家强调，从已知存在重大偏差的数据中得出有意义的结论十分困难，将当前形势形容为“极度混乱”[1]。建议市场参与者未来数月聚焦于潜在经济趋势和替代数据源，而非仅依赖失真的CPI报告。