智谱AI港交所上市表现及大模型商业化前景分析

根据最新市场数据，金灵AI为您对智谱AI上市表现及大模型商业化前景进行专业分析：

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智谱AI（股票代码：02513.HK）于

，成为"全球大模型第一股"[1][2]：

指标	数据
发行价	116.2港元/股
开盘价	120港元/股
收盘价	131.5港元/股
首日涨幅	+13.17%
总市值	578.9亿港元
募集资金	约41.73亿港元

智谱吸引了全明星基石投资阵容，包括北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金等11家基石投资者，合计认购29.8亿港元，占发行总额的70%以上[1][3]。

美团作为主要股东，持股比例对应的持股市值达22.63亿港元，账面浮盈近20亿港元。腾讯、阿里等大厂也早在2023年便参与投资[3]。

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智谱展现出强劲的收入增长动能[4][5]：

年度	营收（亿元）	同比增速
2022年	0.57	—
2023年	1.25	+119%
2024年	3.12	+150%
2025H1	1.91	+325%

，2025年上半年增速进一步加快[4]。

智谱采用"

"双轨商业化路径[5]：

业务模式	收入占比（2024年）	说明
本地化部署	84.5%	为政企客户提供定制化解决方案
云端MaaS	15.5%	API调用、企业服务

截至2025年，智谱已赋能

、及[4]。在全球大模型超市OpenRouter上，智谱GLM-4.5/4.6的付费API调用量稳居全球前十，收入超过所有国产模型之和[4]。

尽管收入高速增长，智谱仍面临持续亏损[4][6]：

年度	净亏损（亿元）
2022年	1.44
2023年	7.88
2024年	29.58
2025H1	23.58

• 研发投入巨大
  ：2024年研发开支达21.95亿元，是收入的
  7倍以上
• 算力成本高企
  ：2024年算力服务费用15.53亿元，占研发开支超70%

按2024年收入计算，智谱在中国

，在整个通用大模型开发商中排名第二，市场份额达[1][4]。

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指标	数据	来源
2024年中国大模型开发平台市场规模	16.9亿元	[7]
2025年预计规模	23.7亿元	[7]
2030年预计规模	250亿元	[7]
2025年中国AI大模型市场规模	预计突破495亿元	[8]

当前主要存在两条商业化路径[6]：

路径	代表企业	特点
B端服务	智谱	政企客户本地化部署，客单价高但定制化成本高
C端应用	MiniMax	全球化C端变现，收入增长陡峭但用户留存挑战大

智谱的B端模式相对稳健——2024年中国大语言模型市场规模约53亿元，其中

[6]。

挑战	具体表现
成本高昂	一次千亿参数模型训练成本达3-5亿元；客户对DeepSeek效果认可但对成本敏感[9]
数据瓶颈	企业数据分散、缺乏AI视角的数据集建设，行业高质量语料不足[9]
工程化能力不足	落地需解决全系统全链路、软硬件结合、大规模可定制等问题[9]
认知偏差	业务领导对AI期望过高，技术团队对落地担忧[9]

• 通用大模型
  ：智谱、月之暗面等持续投入基础模型研发
• 垂直领域模型
  ：零一万物、百川智能转向行业应用与垂直领域
• 端侧模型
  ：月之暗面、阶跃星辰押注深度思考与端侧部署[3]

智谱华章董事长刘德兵表示："开源与商业化是共生状态，不是相互抵触的。"开源带来的生态繁荣最终会转化为商业用户，预计未来AI成为社会基础设施时蕴含的商业价值[9]。

• MaaS平台化：从本地部署向云端API调用转型
• Agent智能体：从被动响应到主动规划，成为下一代技术高地
• 多模态融合：从"拼接式"走向"原生多模态"[7]

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1. 市场先发优势
   ：作为"全球大模型第一股"，智谱已建立显著的品牌认知和客户基础
2. 技术壁垒
   ：清华大学技术成果转化背景，GLM系列模型每2-3个月完成一次基座迭代[1]
3. 政策支持
   ：AI是国家战略新兴产业，享有政策红利
4. 收入高增长
   ：三年复合增长率130%+，验证商业可行性

1. 持续亏损风险
   ：研发投入持续加大，亏损扩大速度快于收入增速
2. 客户集中度问题
   ：前五大客户收入占比超40%，且呈现"年抛"特征（客户不重叠）[6]
3. 竞争加剧
   ：字节跳动、阿里等科技巨头持续加码大模型业务
4. 估值压力
   ：578亿港元市值对应较高预期，需持续验证商业化能力

根据弗若斯特沙利文数据，智谱在独立通用大模型开发商中排名第一，但市场份额仅6.6%，表明行业整体仍高度分散[4]。对于前沿模型竞争，汇丰研究认为高昂的沉没成本将导致市场理性化，最终形成

的寡头格局[10]。

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智谱AI上市首日表现亮眼（+13.17%），反映了市场对"全球大模型第一股"的高度认可及对AI赛道长期价值的看好。然而，大模型商业化仍处于早期探索阶段，

是行业普遍特征。

从商业化前景来看：

• 短期（1-2年）
  ：智谱将继续推进"MaaS+本地化部署"双轨战略，重点提升云端部署占比，目标将API业务收入提升至50%
• 中期（3-5年）
  ：随着技术成熟度提升、成本下降及行业数据积累，AI规模化落地有望加速
• 长期
  ：AI成为社会基础设施的愿景下，万亿级市场空间可期，但需解决成本、数据、工程化等结构性挑战

对于投资者而言，智谱AI代表了

，需在认可其行业地位的同时，密切关注其盈利拐点的出现及商业模式的持续验证。

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[1] 证券时报 - "全球大模型第一股"智谱上市首日市值超570亿港元 (https://www.stcn.com/article/detail/3580246.html)

[2] 新浪财经 - 智谱AI上市首日大涨13.17% (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-08/doc-inhfreqi3630259.shtml)

[3] 时代周报 - 全球大模型第一股诞生！智谱上市首日大涨13.17% (https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-3156519)

[4] 证券时报 - 智谱冲刺"全球大模型第一股" (https://www.stcn.com/article/detail/3550275.html)

[5] OFweek - 智谱、MiniMax争夺"大模型第一股" (https://m.ofweek.com/ai/2025-12/ART-201712-8420-30677284.html)

[6] 澎湃新闻 - 1765亿，资本爆炒大模型双雄 (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32351566)

[7] 火山引擎 - AI大模型最新动态研究报告（2025年11月报） (https://developer.volcengine.com/articles/7577300596110295078)

[8] CSDN - 2025年AI大模型行业深度报告 (https://deepseek.csdn.net/68649d8fa6db534ba2b581b1.html)

[9] 证券时报 - AI产业下一个十年何处去 (https://www.stcn.com/article/detail/3497925.html)

[10] 华尔街见闻 - AI大周期初段下的六大关键议题 (https://wallstreetcn.com/articles/3762835)