2025年第四季度美国航司财报季前瞻：达美航空率先发布，行业前景喜忧参半

本次分析基于2026年1月13日发布的【Seeking Alpha/Visible Alpha报告】(https://seekingalpha.com/article/4859097-visible-alpha-breakdown-us-airlines-q4-earnings-expectations)[1]，内容覆盖美国主要航司的2025年第四季度财报预期。达美航空今日发布财报，随后联合航空将于1月20日、美国航空将于1月下旬、西南航空将于1月30日陆续发布。

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四家美国主要航司在财报季前的表现呈现分化态势[0]：

航司	股价	当日涨跌幅	3个月回报率	市值	市盈率
达美航空（DAL）	71.03美元	-1.77%	+20.96%	463.8亿美元	9.94倍
联合航空（UAL）	115.29美元	-1.73%	+16.16%	373.2亿美元	11.44倍
西南航空（LUV）	43.85美元	-1.50%	+37.46%	226.8亿美元	63.40倍
美国航空（AAL）	16.00美元	+0.06%	+36.29%	105.6亿美元	17.55倍

西南航空和美国航空在过去3个月的表现显著优于达美航空和联合航空，反映出市场对西南航空转型的乐观预期以及对美国航空复苏的期待[0]。

航司	每股收益预期	营收预期	核心关注点
达美航空	1.53美元	156.9亿美元	高端舱位营收增长、与美国运通的合作[2][3]
联合航空	3.05美元	153.6亿美元	国际航线表现[6]
西南航空	0.55美元	75.0亿美元	1月27日推行的指定座位模式[7][8]
美国航空	0.41美元	140.5亿美元	3.2%的营收增长、利润率改善[1]

展现出行业领先的盈利能力，净资产收益率（ROE）为27.64%，营业利润率为9.65%，始终超出市场预期（第三季度每股收益超预期8.92%）[0]。巴克莱维持增持评级，并上调了目标价[4]。

基本面强劲，净资产收益率为24.87%，企业价值/运营现金流比率（EV/OCF）为6.61倍，为行业最低，体现出卓越的现金流生成能力。巴克莱将其目标价上调至150美元，意味着较当前股价有30%以上的上涨空间[6]。

的市盈率高达63.40倍，反映出市场对其转型的乐观预期。摩根大通将其评级从低配大幅上调至增持，目标是2026年实现每股收益5美元，而市场普遍预期为2.98美元，但这一目标的实现取决于管理层能否提供正式的每股收益指引[7][8]。

面临盈利能力挑战，净资产收益率为负（-14.76%），营业利润率为4.16%，不过Susquehanna于1月9日将其评级上调至正面[0]。

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• 劳动力成本
  ：同比上涨5.4%，压缩全行业利润率[1]
• 单位营收压力
  ：单位可用座位收入（RASM）预计为17.50美分，收益率持平或下滑[1]
• 客座率下降
  ：同比从82.7%降至82.4%[1]
• 信用卡政策风险
  ：特朗普提议的利率上限对航司股价构成压力；达美航空每季度从美国运通获得20亿美元收入[5]

• 创纪录的假日出行
  ：第四季度出行需求强劲，可能推动财报表现[9]
• 西南航空转型
  ：1月27日推行的指定座位模式有望在2026年带来10亿美元的税前收益[8]
• 高端舱位营收表现优异
  ：达美航空聚焦高端舱位，推动利润率扩张[3]

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因素	达美航空（DAL）	联合航空（UAL）	西南航空（LUV）	美国航空（AAL）
盈利能力	低	低	高	高
执行风险	低	低	极高	中等
政策风险敞口	高	中等	低	中等
估值	合理	合理	偏高	偏高

：推行指定座位模式是商业模式的根本性变革。已经出现明显的客户反弹，部分乘客转投其他航司[7]。推行过程中仍可能出现实施中断的情况。

：达美航空每季度从美国运通获得20亿美元收入，使其在政策可能发生变化时面临重大风险敞口[5]。

：西南航空63.40倍的市盈率以及美国航空近期36%的涨幅，如果财报不及预期，可能难以维持。

• 联合航空150美元的目标价意味着较当前股价有30%以上的上涨空间[6]
• 如果转型执行成功，西南航空可能释放巨大价值
• 高端出行需求依然强劲，利好达美航空和联合航空

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：重点关注高端舱位营收增长趋势、与美国运通的合作评论以及2026年业绩指引。其持续超出预期的记录支撑了市场信心[0][3]。

：关注国际航线表现和运力管控。巴克莱的乐观态度表明机构投资者持乐观预期[6]。

：关键在于观察是否发布正式的每股收益指引以及市场对指定座位模式推行的反应。摩根大通设定的5美元每股收益目标需要出色的执行[7][8]。

：3.2%的营收增长预期较为温和；鉴于其负净资产收益率，利润率改善的相关评论将至关重要[1]。

：需持续关注劳动力成本走势、运力管控以及信用卡政策的变化。

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注：本分析仅提供决策参考信息，不构成投资建议。