可灵AI高速增长能否重塑快手估值逻辑：深度分析

根据快手科技最新公告，

[1][2]。这一增长轨迹堪称惊人：

时间节点	ARR里程碑	增长周期
2025年3月（上线第10个月）	突破1亿美元	-
2025年12月	2.4亿美元	9个月增长140%

截至2025年12月，可灵AI全球用户规模突破

，累计生成超，合作企业用户超过[3]。在全球AI产品ARR排名中，可灵AI位列中国AI产品第一（1.49亿美元，2025年10月数据），领先于PLAUD、美图秀秀等竞品[4]。

产品层面，12月以来可灵先后发布：

• 可灵O1
  ：全球首个大一统多模态视频模型
• 可灵2.6模型
  ：具备"音画同出"能力
• 全新动作控制等功能，保持高速迭代

指标	数值
当前股价	78.45港元
市值	3354亿港元
TTM市盈率	16.91x
市净率	3.69x
ROE	25.40%
净利润率	12.53%
1年涨幅	+102.19%

• 营收：424.6亿元（同比+14.2%），超预期10.12%
• 调整后净利润：50亿元（同比+26.3%）
• 日活用户：创纪录的4.16亿

公司在Q3财报电话会议中表示，预计

，而12月ARR数据（2.4亿美元年化）已大幅超越此前预期[5]。

当前技术指标显示：

• MACD
  ：看涨趋势
• KDJ
  ：看涨信号（K:78.5, D:73.9, J:87.8）
• RSI
  ：存在超买风险
• 趋势判断
  ：横盘震荡，交易区间68.76-80.13港元
• Beta系数
  ：1.08（与大市同步波动）

快手传统收入结构高度依赖

（广告）和。可灵AI的快速增长为公司开辟了第三增长曲线：

业务板块	2025年预期特征
线上营销	成熟稳健，增速放缓
直播业务	结构性压力
可灵AI	高速增长，全球化扩张

根据管理层指引，可灵AI收入2025年预计翻倍，且海外市场表现突出[5]。这意味着AI业务占比将从边际贡献逐步提升至战略性收入来源。

当前快手16.91倍PE主要反映的是

的估值逻辑。随着AI业务占比提升，估值体系可能向以下方向演变：

• SaaS式订阅估值
  ：ARR快速增长可采用收入倍数估值
• AI应用平台溢价
  ：具备独立商业化能力的AI工具享受更高估值
• 全球化溢价
  ：可灵在海外市场的拓展增加了增长天花板

参考光大证券《2026港股科技投资图谱》的分析框架[6]，快手被明确列为"视频AI商业化领先"的投资标的，归入"互联网大厂生态价值重估"主线。

假设可灵AI 2026年ARR继续保持高增长：

情景	2026年ARR预测	对总收入贡献	估值影响
保守	4亿美元	~2.5%	边际正面
基准	6亿美元	~3.5%	提升PE 2-3x
乐观	10亿美元	~6%	估值体系重构

根据最新数据[7]：

指数	动态PE	估值分位
恒生港股通中国科技指数	26.18x	历史60.4%
纳斯达克100	36.20x	-
标普500信息技术	39.61x	-
创业板指	42.36x	-

港股科技在全球范围内具备显著的

。

• 2025年全年南向资金
  ：累计净流入14048.45亿港元，创历史纪录[7]
• 外资ETF流入
  ：2025年全球投资中国资产ETF获831亿美元净流入，科技板块获外资流入最多（95亿美元）[7]
• 年初至今快手累涨25%，南向资金持续加仓[5]

2026年AI投资逻辑已从"等待爆款"转向"商业化加速落地"[4]：

• OpenAI预计2025年ARR从100亿美元增至200亿美元
• Anthropic ARR从24年底10亿美元增至25年7月50亿美元
• 国内美图付费渗透率从2.9%提升至5.5%
• 可灵二季度收入2.5亿元，环比增长超60%
  [4]

光大证券提出的"四大AI主线"框架[6]：

1. 互联网大厂生态重估
   ：腾讯、阿里、快手
2. AI算力产业链
   ：光模块、半导体制造
3. AI应用商业化
   ：SaaS、内容生态、广告营销
4. AI端侧与机器人
   ：硬件升级与量产拐点

，具备双重催化逻辑。

1. 竞争加剧
   ：字节即梦AI、腾讯等巨头加速布局视频生成领域
2. 商业化不确定性
   ：ARR高增长能否持续转化为净利润贡献
3. 技术迭代风险
   ：OpenAI Sora等海外竞品技术迭代压力
4. 估值波动
   ：短期RSI显示超买风险，存在回调压力[0]
5. 宏观不确定性
   ：地缘政治与海外市场拓展风险

：

1. 短期催化明确
   ：可灵AI ARR月均环比增长约10%+，海外破圈引发大行密集唱多[5]
2. 中期增长可见
   ：2026年ARR有望突破4-6亿美元，成为战略性收入来源
3. 长期估值重构
   ：从短视频平台估值向AI内容生产力平台估值切换

对于港股科技股整体而言，AI业务占比提升带来三重投资价值：

• 估值修复空间
  ：相对美股科技存在显著折价
• 盈利增长加速
  ：AI赋能广告效率与新收入来源
• 资金持续流入
  ：南向与外资形成共振

当前快手78.45港元股价对应16.91x PE，处于历史合理水平。若可灵AI维持高增长轨迹，2026年估值中枢有望上移至20-25x PE区间，对应目标价区间

。

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[0] 金灵API数据

[1] 新浪财经 - “可灵AI 12月收入超2000万美元ARR突破2.4亿美元” (https://finance.sina.com.cn/tech/2026-01-13/doc-inhheqff7271718.shtml)

[2] 香港经济日报 - “AI大戰｜快手科技旗下可靈AI去年12月收入逾2000萬美元” (https://inews.hket.com/article/4067805/)

[3] 快手投资者关系 - “可靈AI年化收入運行率在2025年12月達2.4億美元” (https://ir.kuaishou.com/zh-hant/news-releases/)

[4] 中信建投 - “AI應用2026年投資機遇” (https://hao.cnyes.com/post/221404)

[5] 智通财经 - “快手年初至今累涨25% 可灵AI海外破圈引发大行密集唱多” (https://cn.investing.com/equities/kuaishou-technology)

[6] 光大证券 - “2026港股科技投资图谱：从算力到终端四大AI主线引领结构性行情” (https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkgg/2025-12-24/doc-inhcwxmi9796881.shtml)

[7] 新浪财经 - “科技春晚变AI主场，港股科技投资逻辑强化” (https://www.xincai.com/article/nhfswxu1566346)