上海贵酒退市风险分析报告

根据收集到的信息，我为您提供一份关于上海贵酒退市风险的全面分析报告。

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上海贵酒股份有限公司（股票简称：*ST岩石，股票代码：600696.SH）是一家在资本市场沉浮三十余年的企业，前身为1993年上市的豪盛股份，历经多次业务转型。2019年正式布局白酒赛道并更名为"上海贵酒"，然而如今正面临强制退市的命运[1]。

根据上交所相关规定，若上市公司年度经审计的利润总额、净利润或扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，公司股票将被终止上市。上海贵酒已明确触及这一财务类退市红线[2]：

指标	2025年前三季度数据	2024年全年数据
营业收入	3,476.21万元	2.85亿元（同比下降82.54%）
净利润	-11,188.70万元	-2.17亿元
扣非净利润	约-4,134万元（上半年）	持续亏损

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上海贵酒的困境并非经营层面的简单失败，而是源于其实际控制人韩啸所掌控的关联企业——海银财富的非法集资案。

[1][3]

时间	事件
2023年12月	海银财富因涉嫌非法集资爆雷，资金链断裂
2024年4月	上交所查明上海贵酒2017-2020年年报存在虚假记载，对公司及实控人韩啸等人予以公开谴责
2024年9月	上海市公安局奉贤分局通报，依法对海银财富涉嫌非法集资立案侦查，韩啸被采取刑事强制措施
2025年4月23日	公司被实施退市风险警示，股票简称变更为"*ST岩石"
2025年10月	上海贵酒与贵州贵酒关于"贵酒"商标纠纷终审判决败诉，不得使用"贵酒"商标

1. 股权冻结：
   韩啸所持2.17亿股（占总股本64.80%）被司法冻结
2. 经销商体系崩解：
   经销商数量从2023年的4,465家骤降至2024年末的772家[3]
3. 流动性危机：
   截至2025年9月末，货币资金仅1,313.97万元，无法覆盖短期借款2.52亿元
4. 品牌信任危机：
   与贵州贵酒的商标败诉使公司名称在法律上存在合规问题

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面对退市危机，上海贵酒管理层提出了一系列自救举措，但效果存疑：

• 措施：
  推出"库存折扣包销计划"，将24个月动销不畅的非核心品牌SKU及临期产品以折扣方式清理
• 成效：
  截至2025年9月末，存货4.76亿元，较期初下降仅9.51%，占总资产比重仍达24.31%
• 评估：
  效果有限，且清库存回流资金需优先偿还债务

• 措施：
  推出"企业接待用酒"、“渠道定制礼盒”、"股东专属定制酒"等产品
• 评估：
  品牌力薄弱，难以在政务消费收缩的市场环境中打开局面

• 措施：
  聚焦抖音、拼多多等平台建立"日播+专场"体系
• 成效：
  抖音账号粉丝量仅超4,200人，线上渠道贡献杯水车薪
• 评估：
  品牌声誉受损下，直播电商难以形成有效增量

• 措施：
  公司声称正在寻找合适的战略投资者
• 进展：
  截至目前未见实质进展
• 评估：
  在实控人案件未明、退市风险明确的情况下，战略投资者介入意愿极低

• 措施：
  将出售基酒提上日程
• 市场环境：
  当前酱酒市场持续低迷，同类基酒司法拍卖遭遇流拍，窖池租赁价格较2021年高点腰斩
• 评估：
  变现之路雪上加霜

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中国酒业协会与毕马威联合发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，酒业正面临"三期叠加"的局面[1]：

• 政策调整期
• 消费结构转型与分化期
• 存量竞争的深度调整期

行业整体呈现量价齐跌、库存高企的压力：

• 平均存货周转天数高达900天，同比增长10%
• 存货量同比增长25%
• 价格倒挂现象已覆盖60%企业

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在自救关键时刻，公司高管接连离职：

人员	职务	情况
陈琪	副董事长（代行董事长）	已申请辞职
孙文	副总经理	已离任
刘智涛	副总经理	已离任

管理层真空状态进一步削弱了公司的应对能力。

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1. 时间窗口不足：
   距离年末仅剩不到四个月，营收缺口巨大（需从2,800万增长至3亿，难度极大）
2. 资金链断裂：
   短期偿债压力显著，无力进行有效的市场投放
3. 渠道体系崩溃：
   经销商大规模流失，难以恢复
4. 品牌信任丧失：
   实控人案件+商标败诉+财务造假记录
5. 行业周期下行：
   白酒行业整体承压，无增量红利

业内人士普遍认为，在白酒行业加速向头部集中的背景下，叠加实控人违法犯罪引发的连锁崩盘，上海贵酒的财务危机难以消除[3]。

这家曾被称为"A股不死鸟"的企业，在跨越三十余年的资本市场历程后，正不可避免地走向强制退市的终局。

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1. 退市风险极高：
   已明确触发财务类退市红线
2. 流动性风险：
   货币资金严重不足，短期债务压力巨大
3. 法律风险：
   实控人案件仍在司法程序中，可能涉及更多不确定性
4. 公司治理风险：
   管理层真空，治理结构不健全

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[1] 时代财经 - 《退市红线逼近、多个高管离职，半年营收2800万的上海贵酒打响"保壳"战》 (https://www.time-weekly.com/post/323885)

[2] 南方+ - 《2025年净利预亏且营收不足3亿，上海贵酒或将被强制退市》 (https://www.nfnews.com/content/X3RvneQD3P.html)

[3] 东方财富网/财富号 - 《"不死鸟"神话将终结，上海贵酒进入退市倒计时》 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260114112604958434970)