联讯仪器IPO专利纠纷影响评估：17亿元募资估值分析
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基于收集到的资料，我将为您提供联讯仪器IPO及专利纠纷对估值影响的系统分析报告。
苏州联讯仪器股份有限公司成立于2017年，是一家专注于电子测量仪器和半导体测试设备的高科技企业。公司于2026年1月14日接受上交所科创板上市委员会审议，这是其IPO进程中的关键节点[1][2]。公司保荐机构为中信证券，本次IPO拟募集资金从最初的19.54亿元下调至17.11亿元，募资金额调整幅度约12.4%[3]。
从主营业务来看，联讯仪器处于光通信和半导体测试两条高景气赛道的交汇点，是国产替代战略中的关键一环。公司产品覆盖从芯片到模块的全链条测试，尤其在晶圆级老化系统和高速误码仪等细分领域建立了显著的市场地位[4]。
联讯仪器近年来实现了惊人的业绩增长：
| 财务指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年Q1-Q3 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 2.14 | 2.76 | 7.89 | 约7.0 |
| 归母净利润（万元） | 亏损 | 亏损 | 14,000 | 9,768.70 |
| 营收同比增长 | - | 28.97% | 185.87% | - |
| 扣非归母净利润（万元） | -2,746 | -6,270 | 13,201 | - |
数据显示，公司在2022-2023年连续亏损后，于2024年实现业绩爆发式增长，营收暴增185.87%，净利润成功扭亏为盈[1][4]。这一增长主要得益于下游人工智能算力建设和新能源汽车产业对高端测试设备的强劲需求。
联讯仪器面临的专利诉讼来自美国Aehr Test Systems公司。2024年9月，Aehr以联讯仪器侵犯其两项在中国申请的发明专利为由，向苏州市中级人民法院提起诉讼[1][3]。具体情况如下：
- 专利一：ZL201310159573.4，“测试微电子电路的方法、测试器设备及便携式组装装置”，申请日2008年4月4日
- 专利二：ZL200880018734.5（发明名称涉及功率器件测试方法）
- 初始请求：赔偿100万元/案，停止侵权行为
- 2025年10月17日： Aehr将赔偿金额提高至500万元/案[4][5]
涉诉产品在公司业务中占据重要地位，2024年具体贡献如下：
| 指标 | 金额 | 占总收入/利润比例 |
|---|---|---|
| 涉诉产品营业收入 | 1.46亿元 | 18.53% |
| 涉诉产品毛利润 | 1.04亿元 | 20.73% |
此外，截至2025年3月末，公司含税金额3000万元以上的重大销售合同中，有3项涉及晶圆级老化系统，合同金额合计高达1.2亿元[1]。这表明涉诉产品短期内对公司业务具有重要支撑作用。
- 2024年11-12月：联讯仪器向国家知识产权局提交《专利权无效宣告请求书》
- 2025年5月：第一项专利的部分权利要求被宣告无效
- 2025年7月：第二项专利的部分权利要求被宣告无效[4]
- 2025年12月3日和12月10日，苏州市中级人民法院分别作出一审判决
- 法院认定：基于在案可信证据不能证明9款被诉侵权产品落入涉案专利的权利要求保护范围
- 判决结果：驳回Aehr在两起侵害发明专利权纠纷中的全部诉讼请求[1]
根据公司招股书及问询函回复，若败诉，公司面临的直接损失主要包括：
| 损失类型 | 金额 | 影响程度 |
|---|---|---|
| 经济赔偿 | 最高1,000万元（500万元×2案） | 较小（约占2024年净利润的0.7%） |
| 诉讼费用 | 数十万元 | 较小 |
若败诉且判决生效，公司需在涉案专利到期前（2028年4月4日）停止制造、使用、销售、许诺销售、进口侵犯原告专利权的所有产品[5]。这一禁令可能对公司造成以下影响：
- 产品线中断风险：涉诉产品（晶圆级老化系统）2024年贡献近20%的营收和毛利，停止销售将直接影响公司业绩
- 客户流失风险：1.2亿元在手合同可能面临交付中断或重新谈判
- 市场声誉受损：专利败诉可能影响公司在高端测试设备领域的市场信誉
专利纠纷对联讯仪器的"科创属性"根基构成挑战，这是影响估值的核心因素之一。
根据分析报告，联讯仪器的核心技术存在以下问题[3][4]：
-
芯片设计委外模式：
- 核心芯片开发设计和流片环节均委托第三方机构完成
- 原芯片设计子公司联讯睿哲已注销
- 目前委托参股公司思诺威进行采样保持芯片等关键设计
-
核心零部件外采比例高：
- 部分硬件板卡、标准件大量依赖外协采购与定制采购
- 自研自制的核心零部件占比极低
- 部分光学部件（如光谱仪）选择对外采购
-
与可比公司差距：
- 同行业部分可比公司已实现自研芯片的自主生产
- 联讯仪器的芯片委外模式可能面临技术泄密风险
科创板对企业的核心技术独立性要求极高。专利纠纷引发监管对其所有核心技术是否均存在类似潜在纠纷的质疑，这动摇了其作为"国产替代领军者"的科创属性根基[3]。
综合以上因素，专利纠纷可能通过以下路径对估值产生折价影响：
根据科创板IPO案例，专利诉讼往往导致估值折价：
| 案例公司 | 诉讼时点 | 结果 | 市场反应 |
|---|---|---|---|
| 晶丰明源 | 上会前一天被起诉 | 审核当天被取消审议，后成功上市 | 估值承压约15-20% |
| 安翰科技 | 审核关键期被诉 | 主动撤回IPO申请 | 估值无法实现 |
| 光峰科技 | 上市后一周被诉 | 有效应对，股价反而上涨 | 短期承压后恢复 |
- 专利无效风险：虽然部分专利已被宣告无效，但尚未完全解除风险
- 潜在诉讼扩展：可能引发竞争对手效仿提起诉讼
- 技术迭代压力：需加速替代技术研发，增加研发成本
- 涉诉产品短期内难以被完全替代
- 替代性技术产品尚未产业化
- 若诉讼进程延长，可能导致部分客户订单调整
值得关注的是，联讯仪器将募资金额从19.54亿元下调至17.11亿元，降幅达12.4%[3]。这一调整可能反映了：
- 监管压力：监管机构对专利纠纷风险的关注
- 市场预期：投资者对专利诉讼风险的担忧已反映在定价中
- 公司预期：公司主动降低募资预期以提高发行成功率
联讯仪器采取了积极的专利防御策略：
- 向国家知识产权局提起专利无效宣告请求：针对两项涉诉专利发起挑战
- 部分权利要求已被宣告无效：这压缩了原告可主张的保护范围[5]
2025年12月的一审判决对公司有利，法院认定被诉侵权产品未落入专利保护范围[1]。
公司已启动替代性技术产品研发，采用与涉诉专利不同的探针结构，目前已进入样机制造阶段[4]。但该替代方案存在以下不确定性：
- 性能稳定性尚未得到验证
- 成本控制能力有待检验
- 客户认可度需要市场检验
公司正在持续迭代晶圆级老化系统产品性能指标，以持续满足客户对高性能测试设备的需求。
根据企业会计准则，公司尚未就诉讼计提预计负债，理由是[5]：
- 相关案件尚未作出生效判决
- 履行现时义务导致经济利益流出的可能性不能可靠估计
- 赔偿金额不能可靠计量
综合分析，专利纠纷对联讯仪器17亿元IPO估值的影响可归纳为：
| 影响维度 | 影响程度 | 估值折价估算 |
|---|---|---|
| 直接财务损失 | 较小（<1%净利润） | 约0.5-1% |
| 产品销售中断风险 | 中等（20%营收影响） | 约8-12% |
| 技术自主性质疑 | 较大（科创属性根基） | 约10-15% |
| 声誉与市场信心 | 中等 | 约3-5% |
综合估值折价 |
- | 约15-25% |
尽管面临专利纠纷挑战，公司仍具有以下积极因素：
- 赛道优势：处于光通信和半导体测试两条高景气赛道，受益于AI算力建设和新能源车产业爆发
- 业绩爆发：2024年营收和利润实现跨越式增长，证明市场竞争力
- 一审判决有利：2025年12月一审胜诉，降低了败诉风险
- 研发投入：近三年累计投入近3.5亿元，持续强化技术实力
- 诉讼结果不确定性：案件尚在上诉期内，最终判决仍存变数
- 替代产品不确定性：替代技术产品尚未产业化，能否弥补业绩缺口有待观察
- 技术独立性风险：芯片委外模式的技术泄密和迭代受限风险
- 财务压力：有息债务激增、应收账款逾期、存货积压等财务隐患
对于投资者而言，联讯仪器的投资价值需要权衡以下因素：
联讯仪器IPO募资17亿元的过程中，专利纠纷对其估值产生了显著的多维度影响。从直接影响来看，若败诉的直接经济损失有限（最高1000万元）；但从间接影响来看，涉诉产品贡献近20%的营收和毛利，以及对技术自主性质疑带来的科创属性动摇，可能导致15-25%的估值折价。
公司的应对策略包括专利无效宣告和一审胜诉，这些措施在一定程度上降低了风险敞口。然而，替代性技术产品尚未产业化、技术独立性存疑等核心问题仍未完全解决，这将成为影响其IPO审核结果和上市后估值的持续性因素。
对于投资者而言，建议密切关注2026年1月14日的上市委审议结果以及诉讼后续进展，审慎评估专利纠纷的最终解决情况对公司长期投资价值的影响。
[1] 新浪财经 - “江苏苏州一家IPO专利诉讼缠身，存货积压超47亿” (https://finance.sina.com.cn/stock/newstock/2026-01-12/doc-inhfzysv5663709.shtml)
[2] 财中社 - “身陷专利纠纷，扭亏为盈的联讯仪器高增长叙事遭拷问” (https://m.caizhongshe.cn/news-4777068291067497781.html)
[3] 瞭望塔财经 - “苏州联讯仪器IPO生死局：亿元债务与侵权诉讼下的’科创’画皮” (https://finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/2026-01-11/doc-inhfxrmr7716676.shtml)
[4] 东方财富 - “联讯仪器IPO：半导体测试设备毛利率骤降10%盈利水平长期低于同行均值” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260112103411999098260)
[5] 上海证券交易所 - “关于苏州联讯仪器股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核问询函的回复” (https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202512/002075_20251202_65HH.pdf)
[6] 国浩律师事务所 - “影响科创板IPO的十大专利问题及应对策略” (https://www.grandall.com.cn/ghsd/info.aspx?itemid=418)
数据基于历史，不代表未来趋势；仅供投资者参考，不构成投资建议
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