AI恐慌下软件股将反弹：D.A.戴维森分析师吉尔·卢里亚的分析

D.A.戴维森公司（D.A. Davidson & Co.）科技研究主管吉尔·卢里亚（Gil Luria）于2026年1月14日做客CNBC的《Fast Money》节目时，提出了关于软件股的反向看涨论点[1]。他的核心论点挑战了市场普遍持有的“人工智能对成熟软件企业构成生存威胁”的论调。卢里亚认为，如果人工智能真的能够颠覆软件商业模式，那么公司业绩指标中应该早已显现出明显的颠覆性迹象[2]。鉴于科技板块目前已进入AI转型的第三年，卢里亚认为当前的负面情绪过度且不可持续。

近期软件股的抛售压力有所加剧，2026年1月14日，科技板块在所有主要板块中单日跌幅最大，达-0.85%[0]。此次疲软走势前一日，软件板块已出现大规模抛售：Salesforce股价暴跌7%，为2024年5月以来最大单日跌幅，原因是市场对AI变现时间表的担忧加剧[3]。同期，Oppenheimer下调了Adobe的评级，分析师警告称生成式AI工具的销售增速未达此前预期，引发市场对软件股估值的全板块重估[3]。

当前市场环境呈现出板块轮动及成长型板块避险情绪的复杂格局。2026年1月14日，标普500指数（S&P 500）下跌-0.16%，纳斯达克综合指数（NASDAQ Composite）下跌-0.39%，而罗素2000指数（Russell 2000）上涨+0.78%[0]。大盘股指数与小盘股表现的分化表明，投资者正从大型科技股转向规模更小、可能被低估的标的。同日，非必需消费品板块下跌-0.89%，而防御性板块表现相对强劲，显示市场对成长型投资的避险情绪升温[0]。

涵盖主要软件平台的通信服务板块下跌-0.43%，反映出企业软件公司面临的特定压力[0]。卢里亚认为，全板块的疲软为长期投资者创造了暂时的买入机会。五日表现数据显示市场仍存波动：纳斯达克指数（NASDAQ）下跌-0.04%，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）下跌-0.81%，而罗素2000指数同期上涨+2.54%[0]。

**Commvault Systems（CVLT）**是卢里亚在软件板块的首要推荐标的，其目标价为220美元，较当前水平隐含逾50%的上涨空间[2]。该股当前交易价格约为124.38美元，较其162.06美元的200日移动均线折价24%[0]。若卢里亚的论点成立，相较于历史均值的大幅折价意味着该股具备可观的回升潜力。CVLT自期初以来已下跌-19.70%，表现逊于同期大盘指数[0]。

**Nutanix（NTNX）**是分析师看好的另一家专注于基础设施的软件企业，Piper Sandler的詹姆斯·菲什（James Fish）强调，该公司从VMware手中夺取的市场份额是其核心竞争优势[2]。NTNX当前交易价格为51.44美元，200日移动均线为68.05美元，根据历史定价模式，该股具备25%的上涨潜力[0]。该股自期初以来已下跌-18.00%，这反映的是软件板块整体面临的压力，而非公司自身的问题[0]。

**Rubrik（RBRK）**是软件板块中的亮眼标的，过去343天累计涨幅达+98.54%[0]。Piper Sandler维持RBRK的75美元目标价，较当前约68.14美元的水平隐含温和上涨空间，表明市场已基本消化了该公司完成SaaS转型及增长前景的利好[2]。

**Salesforce（CRM）**面临的压力尤为严峻：2025年该股累计下跌约20%，而标普500指数同期上涨16%，相对表现显著逊于大盘[4][5]。2026年1月13日，该股单日暴跌7%，带动道琼斯指数当日下跌400点，反映出投资者对该公司AI功能变现能力的怀疑[3]。

卢里亚的分析核心在于区分市场感知的AI颠覆时间线与实际的AI颠覆时间线。市场普遍认为，生成式AI工具将迅速淘汰现有企业软件，给软件公司带来“业务杀手”式的冲击[2]。卢里亚则强调企业技术采用的实际规律——从历史来看，企业会将新功能逐步整合到现有工作流程中，而非全面替换成熟系统，以此反驳上述观点。

这一观点与Truist Securities分析师特里·蒂尔曼（Terry Tillman）的观察一致。蒂尔曼认为，市场对“按席位和许可证定价模式”的担忧（即AI提升人类效率，减少软件许可证需求的理论）从根本上误解了行业向基于使用量的定价模式演进的趋势[2]。具备自主持续运行机器人的代理式AI（agentic AI）的兴起，实际上会推动使用量定价模式的采用，而非减少软件需求。

软件板块的表现与企业技术预算决策密切相关，而此类决策遵循可预测的年度周期。卢里亚认为，企业对AI增强型软件采购的犹豫是暂时的，随着企业对AI价值主张的认知逐渐清晰，并将这些功能纳入其技术路线图，这种犹豫很可能会消退[2]。当前的采购停滞虽然给软件供应商带来了短期营收压力，但并不意味着企业从根本上否定软件的价值主张，而是一个评估和规划的阶段。

并非所有软件公司面临的AI相关风险或机遇都是均等的。卢里亚推荐Commvault，加之分析师对Rubrik、ServiceNow和Nutanix的正面评价，表明市场青睐具备稳固市场地位和清晰AI整合策略的企业[2][6]。多家分析师尤其指出，ServiceNow是自动化数字工作流和企业AI工具的核心支撑平台，这使得该公司成为推动大规模AI应用的平台，而非被AI取代的对象[6]。

软件板块内的表现分化——Rubrik累计涨幅近100%，而Salesforce累计下跌20%——凸显了在全板块面临不确定性的时期，个股基本面对表现的决定性作用[0]。这种分化表明，AI相关担忧对软件公司的影响因各公司的商业模式、竞争地位和执行能力而异。

许多软件股当前价格较历史均值存在大幅折价，卢里亚认为这为长期投资者创造了具有吸引力的入场点。当前价格与分析师目标价之间的差距——例如CVLT隐含逾50%的上涨空间——若卢里亚的论点成立，将为投资者提供充足的安全边际[2]。不过，这种估值差距也反映出市场对AI变现时间线和执行风险的真实不确定性，投资者必须谨慎权衡。

是卢里亚论点面临的最大风险。若AI整合到企业软件的进程比当前预期更为缓慢，企业客户可能会推迟采购决策以等待更清晰的价值主张，软件公司或将面临长期营收压力[3]。Oppenheimer下调Adobe评级的举动，特别凸显了生成式AI销售增速未达此前预期的担忧，印证了这一风险[3]。

构成中度风险：科技企业可能会愈发注重成本效益，而非新的软件投资。那些已进行大量AI投资却未获得相应回报的企业，在后续预算周期中可能会采取更为保守的技术采购策略。

需要持续关注。卢里亚认为，考虑到企业软件固有的转换成本和集成复杂性，原生AI竞争对手带来的威胁是可控的，但仍不能完全排除快速颠覆的可能性。RBC Capital对AI软件估值持怀疑态度，例如其给予Palantir的目标价为50美元，较当前水平隐含74%的潜在跌幅，反映出市场对可持续商业模式的重大担忧[7]。

依然存在：若软件公司的增长速度与AI投资不匹配，增速未达预期，就会面临这一风险。软件板块当前估值低迷部分反映出投资者对未来增长轨迹的不确定性，若表现持续逊于预期，可能会引发进一步的估值倍数压缩。

带来潜在机遇：从历史来看，防御性板块表现领先通常预示着成长型板块将重新领涨。当前市场从大型科技股转向其他标的的轮动，可能为提前布局板块复苏的投资者创造入场点。

提供了可观的安全边际。卢里亚给予CVLT的220美元目标价，加之该股当前价格较其200日移动均线折价24%，若执行层面的担忧只是暂时的，该股将具备有利的风险收益比[2]。

可能带来超预期的上行惊喜：若企业对AI增强型软件的采用速度超出当前预期，成功实现AI功能变现的公司可能会重新获得投资者的青睐，并迎来估值倍数扩张。

本分析综合了多渠道信息，包括吉尔·卢里亚在CNBC节目中的观点[1]、Yahoo Finance及其他金融媒体的分析师评论[2][6]、Ginlix Analytical Database的市场数据[0]，以及关于板块特定动态的新闻报道[3][4][5]。

2026年1月14日科技板块单日下跌-0.85%，是卢里亚软件股看涨论点的即时市场背景[0]。抛售潮使得优质软件股出现显著折价，例如CVLT较其200日移动均线折价24%，分析师目标价隐含逾50%的上涨潜力[0][2]。不过，板块复苏的时点仍存在不确定性，投资者在考虑布局软件板块时，应仔细评估个股基本面和AI变现进展。

需要关注的关键指标包括：2026年第一季度（Q1 2026）企业软件盈利（尤其是AI收入贡献占比）、影响成长股估值的美联储（Federal Reserve）指引、与代理式AI（agentic AI）发展相关的主要平台公告、客户采用指标（包括AI增强型产品的续约率和扩展收入），以及卢里亚指出的可能为更广泛的科技板块轮动提供时点线索的内存和半导体板块趋势[8]。