穆迪赞迪：中期选举、最高法院关税审理及疲软就业市场或阻止特朗普重启关税

马克·赞迪作出上述评估的背景是，最高法院正就特朗普总统依据《国际紧急经济权力法》行使关税权限的合法性作出待决裁决。截至2026年1月14日，最高法院尚未对这起被视为可能重塑行政部门贸易权力的里程碑式案件作出裁决，外界预计最早将于下周的意见发布日公布结果[1][2]。赞迪的核心论点认为，当中期选举纳入考量范畴时，政治成本收益分析将发生重大转变——若最高法院推翻关税政策，特朗普将面临一个战略困境：要么违抗法律，要么因可负担性问题遭遇选民反弹，而这些问题已对劳动力市场状况产生了明显影响[1]。

赞迪所描述的政治制约机制通过多个相互关联的渠道发挥作用。首先，选民情绪数据持续显示，经济可负担性——包括住房成本、家庭必需品价格及整体物价水平——是中期选举周期前民众最关心的问题[7]。其次，赞迪记录了关税实施与就业停滞之间的实证关联，他指出，自去年4月“解放日”首次宣布关税政策以来，“就业增长停滞不前”[3]。这形成了一个反馈循环：在选举问责机制生效的关键时刻，重启关税可能会加剧经济疲软。本届政府自身的政策承诺，包括承诺于2026年年中发放的2000美元“关税红利”支票，进一步使政治考量复杂化，因为这让民众产生了法律挫折可能危及该福利的预期[8]。

赞迪强调疲软的就业市场是美联储持续实施宽松政策的理由，这反映了2026年货币政策走向的更广泛争论。尽管2025年12月失业率小幅降至4.4%，但就业市场的核心指标仍显示出持续脆弱性——尽管总体公开指标有所改善，但招聘活动依然疲软[4]。这一评估使赞迪跻身于认为中性利率仍高于当前政策水平的经济学家阵营，他们认为需要进一步宽松以支持就业稳定。

然而，市场参与者并未普遍认同这一观点。摩根大通的经济团队提出了相反立场，预计美联储将在2026年维持利率稳定，而非继续其宽松周期[5]。美联储当前的中位预测显示，2026年预计仅会降息25个基点，这反映出美联储的政策正常化方法比市场参与者此前预期的更为谨慎[6]。市场预期、美联储指引与私营部门预测之间的分歧，给利率走势带来了重大不确定性，进而影响了企业和投资者的经济规划环境。

特朗普政府明显偏好的联邦基金利率接近1%，与美联储官员评估的约3.4%的中性利率之间存在张力，这是政策摩擦的一个重要来源[6]。尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔在抵制政治压力方面表现出了一些观察人士所称的“强硬独立性”，但采取正确政策立场的宏观经济风险依然巨大，尤其是考虑到货币政策决策对实际经济结果的滞后传导效应[4]。

最高法院的预期裁决所带来的影响远不止于行政权限这一直接法律问题。由于关税制度的法律地位尚未确定，从事国际贸易的企业在规划不确定性加剧的环境下运营。从法院全面认可广泛的紧急关税权力，到彻底驳回本届政府的法律理论，各种潜在结果为战略规划带来了极大的变数。

市场参与者已将各种裁决情景的可能性纳入定价，他们预期若裁决对本届政府有利，可能会引发股市大幅上涨；而不利裁决则可能导致多个资产类别出现显著重估[3]。此次视频采访的发布时间恰逢1月14日的最高法院意见发布日，凸显了这种不确定性的实时性，以及对新兴事态发展及时分析的重视。

赞迪的分析揭示了几个值得持续关注的跨领域动态。司法审查、行政政策权限与选举激励之间的相互作用，创造了一个多维战略环境，在此环境中法律结果具有直接的政治显著性。若最高法院裁决对本届政府不利，特朗普的回应——无论是违抗法院裁决、接受裁决，还是寻求其他法定权限——都将从法律和选举角度受到严格审视，中期选举的影响可能在其考量中占据重要分量。

赞迪引用的就业市场数据为“关税引发的贸易中断已产生可衡量的实际经济成本”这一论点提供了实证依据。2025年4月以来净就业增长停滞表明，“解放日”关税宣布及后续实施造成了足够的经济不确定性和投入成本压力，抵消了保护性贸易措施带来的任何就业收益。如果后续数据继续支持这一发现，将使基于关税的产业政策的规范性理由复杂化，并凸显贸易限制措施固有的权衡取舍。

赞迪言论凸显的货币政策争论，反映出在数据喜忧参半的情况下，市场对中性利率和适当政策立场存在更深层次的不确定性。近几个月通胀有所缓和——2025年12月消费者价格指数（CPI）数据显示各品类通胀呈现微妙态势，值得仔细分析——尽管就业市场指标更为复杂，但价格动态仍为持续宽松政策提供了一定支持[7]。美联储的挑战在于调整政策以支持最大化就业，同时确保通胀持续锚定在目标水平。

：在最高法院作出裁决之前，关税政策仍处于法律悬置状态，给拥有国际供应链或客户关系的企业带来运营挑战。企业应保持针对多种结果的情景规划能力，避免过度依赖关于裁决方向或时间的假设。

：最高法院的预期裁决给金融市场带来重大事件风险。历史先例表明，最高法院对具有经济影响的重大问题作出的裁决，可能引发短期大幅价格波动，波动方向可能取决于具体裁决内容和市场解读。

：本届政府明显的政策偏好（低利率、基于关税的贸易政策）与独立机构评估（美联储的中性利率估算、对行政权限的司法审查）之间的差距，可能导致不确定性时期和潜在摩擦。市场参与者应监控所有相关政策机构的沟通，以获取这些紧张局势缓解的信号。

：赞迪指出的具有政治显著性的可负担性担忧，也是家庭购买力面临的实际经济逆风。鉴于消费者价格指数、工资增长动态和家庭资产负债表状况对经济增长和选举结果的影响，仍需持续关注这些指标。

：无论最高法院最终裁决如何，该裁决都将提供宝贵的政策明晰性，使企业能够更有信心地进行规划。保持灵活姿态和应急预案的企业，将更有效地适应裁决后的环境。

：对于对利率变动敏感的投资者和企业而言，关于美联储适当政策立场的持续争论创造了信息收集机遇。监控联邦公开市场委员会（FOMC）的沟通、不同意见和最新经济数据，将有助于在政策路径逐渐清晰时做出更明智的布局。

：中期选举引入了一种政治经济动态，可能会制约或重塑政策路径。跟踪选民情绪、经济问题民调和竞选信息，将提供现任政策制定者面临的政治制约信号。

本分析综合了穆迪分析首席经济学家马克·赞迪2026年1月14日关于关税政策、政治时机与货币政策交叉影响的评论，并结合了最高法院审理和就业市场状况的更广泛背景。赞迪表示，若最高法院裁定关税政策非法，中期选举考量可能会阻止特朗普总统重启关税，其理论依据是影响选民的可负担性担忧将超过政策偏好。该分析基于观察到的就业市场疲软，赞迪指出，自2025年4月宣布关税政策以来，净就业增长停滞，这支持了他关于美联储应在2026年继续实施货币宽松政策的观点。最高法院未在2026年1月14日作出预期裁决，市场和经济规划者仍在等待预计下周公布的决定。本分析借鉴了多个新闻来源以验证背景信息，包括最高法院活动报道、美联储政策争论和经济数据发布。

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[0] Ginlix Analytical Database – 市场数据、技术指标及分析师综合分析

[1] Bloomberg – 《最高法院周三未就特朗普关税案作出裁决》(https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-14/supreme-court-doesn-t-rule-on-trump-s-tariffs-on-wednesday)

[2] Yahoo Finance – 《特朗普称若最高法院驳回其关税政策，情况将非常糟糕》(https://finance.yahoo.com/news/live/trump-tariffs-live-updates-trump-says-were-screwed-if-supreme-court-rules-against-his-tariffs-152657650.html)

[3] Nasdaq/The Motley Fool – 《若此事发生，股市周三将大幅上涨》(https://www.nasdaq.com/articles/prediction-stock-market-will-soar-wednesday-if-happens)

[4] Yahoo Finance/Los Angeles Times – 《美联储的强硬独立性令特朗普措手不及》(https://finance.yahoo.com/news/defiant-independence-federal-catches-trump-222644654.html)

[5] New York Post – 《摩根大通预测2026年美联储潜在降息情况》(https://nypost.com/2026/01/14/real-estate/jpmorgan-makes-prediction-on-potential-federal-reserve-interest-rate-cuts-in-2026/)

[6] Scotsman Guide – 《美联储独立性受质疑，华尔街下调降息预期》(https://www.scotsmanguide.com/news/wall-street-dials-back-rate-cut-predictions-with-fed-independence-under-fire/)

[7] CNBC – 《2025年12月通胀数据细分》(https://www.cnbc.com/2026/01/13/cpi-inflation-december-2025-breakdown.html)

[8] AOL Finance – 《特朗普称2000美元支票将于2026年年中发放》(https://www.aol.com/finance/trump-now-says-2-000-125505938.html)