博盈特焊越南生产基地影响评估报告

基于收集到的公开资料和市场数据，我将对博盈特焊越南生产基地满产运营后的影响进行全面分析。

博盈特焊越南生产基地影响评估报告

一、项目概况

博盈特焊（301468.SZ）越南生产基地位于越南海防市南亭武工业区，一期4条HRSG（余热锅炉）生产线已于2025年9月实现满产运营[1][2]。公司规划在越南部署12条产线（目前已投产4条，二期8条预计于2026年二季度起分阶段投产），同时中国大凹基地2条产线预计2026年投产，届时公司将拥有14条产线的总产能[1][3]。

二、海外产能扩张对收入增长的影响评估

2.1 收入规模跨越式增长

根据公开研究报告预测，博盈特焊营业收入将从2024年的4.60亿元增长至2026年的9.25亿元和2027年的13.87亿元，2025-2026年同比增速高达

94.2%

，2026-2027年增速为

49.9%

[1]。这一增长主要由以下因素驱动：

收入驱动因素	2026年预计增量（亿元）	主要贡献来源
海外产能释放	3.50	越南一期4条线满产+二期投产
AI数据中心需求	2.00	北美算力中心带来的燃气轮机配套需求
北美客户突破	1.50	已通过部分客户体系认证，获得美国订单
燃气轮机更新周期	1.50	海外燃气轮机进入更新需求主导上行周期
中东油气复合管	0.80	深海油气开采带动复合管需求

2.2 海外收入占比持续提升

公司海外收入占比已从2021年的11%提升至2024年的55%，预计2025年达65%，2026年达75%，2027年进一步提升至

80%

[1][3]。海外业务收入从2021年的0.67亿元快速增长至2024年的2.53亿元，CAGR达55.72%。

2.3 北美市场准入壁垒突破

公司已通过部分北美客户生产体系认证并获得美国订单，潜在客户审厂流程已完成，即将进入订单谈判阶段[2]。北美HRSG市场准入门槛高，需取得美国机械工程师学会（ASME）认证并获得主机厂商生产体系认证，公司率先突破该壁垒，形成了显著的

先发优势

[3]。

三、海外产能扩张对毛利率的影响评估

3.1 毛利率显著改善趋势

综合毛利率预计从2024年的27.42%提升至2026年的34.57%和2027年的

39.65%

[1]。海外毛利率显著高于国内10-15个百分点，随着海外收入占比提升，综合毛利率将持续改善。

3.2 毛利率改善的核心驱动因素

改善因素	毛利率贡献（百分点）	作用机制
越南低成本优势	1.5	劳动力成本、税收优惠
产能利用率提升	2.0	产能释放摊薄固定成本
规模效应	1.0	采购、生产规模效应
产品结构优化	1.2	高毛利HRSG产品占比提升
北美高毛利订单	2.5	北美市场定价能力更强

3.3 行业景气度支撑毛利率上行

当前海外HRSG产能缺口达50%，且持续扩大。据产业调研，海外HRSG单条产线平均价值量约1000-1200万美金，行业平均净利率20-30%，随着供需缺口放大，预计行业净利率有望突破

30-40%

[3]。博盈特焊作为率先突破北美产能的企业，将充分受益于这一结构性机会。

四、产能布局与市场前景

4.1 产能扩张时间线

2023.08 → 越南项目启动
2024.01 → 越南孙公司注册完成
2025.09 → 越南一期4条产线投产（已满产）
2026.Q2 → 越南二期首批4条产线投产
2026.H2 → 越南二期剩余4条产线投产
2026年 → 中国大凹基地2条产线投产
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
总计: 14条产线产能（越南12条 + 国内2条）

4.2 市场前景分析

AI数据中心需求爆发
：北美AI产业快速发展带来数据中心需求爆发，燃气轮机发电成为缺电主要解决方案，HRSG作为配套设备需求旺盛[1][3]。
燃气轮机更新周期
：海外燃气轮机已进入更新需求主导的上行周期，GEV预计2025年底在手订单达80GW，订单排产至2029年[1]。
中东市场拓展
：公司计划设立油气复合管海外制造基地，重点开发中东市场，深海、超深井油气开发带动复合管需求旺盛[1]。

五、关键财务预测汇总

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	4.60	4.76	9.25	13.87
同比增速（%）	-23.8	3.5	94.2	49.9
海外收入占比（%）	55	65	75	80
综合毛利率（%）	27.42	27.42	34.57	39.65
归母净利润（亿元）	0.69	0.53	1.79	3.46
同比增速（%）	-47.0	-23.5	236.1	93.7

六、投资结论

收入端
：越南产能释放将推动公司收入实现跨越式增长，2026年收入有望接近翻倍，主要受益于北美市场突破和AI数据中心需求拉动。
利润端
：随着海外高毛利业务占比提升和产能利用率改善，毛利率和净利率均有显著上行空间，2026年归母净利润预计同比增长236%。
估值
：公司作为国内堆焊领域龙头，率先突破北美HRSG市场，稀缺性明显。国信证券给予公司一年期合理估值区间67.50-74.25元（对应2026年PE 50-55倍），首次覆盖给予"优于大市"评级[1]。

参考文献

[1] 国信证券-博盈特焊（301468.SZ）深度研究报告：HRSG及油气复合管有望打开第二及第三成长曲线（2026年1月）
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202601051815472716_1.pdf

[2] 广东博盈特焊技术股份有限公司-关于越南生产基地投产的公告（2025年9月25日）
http://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2025/2025-9/2025-09-25/11480289.PDF

[3] 华尔街见闻-电力出海：燃气轮机和HRSG（2025年12月3日）
https://wallstreetcn.com/articles/3760615

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