美国银行“转型投资”策略：间接布局人工智能以规避泡沫风险

本分析探讨了美国银行在2026年1月提出的投资建议：投资者应通过国防、基础设施及转型材料板块的“转型股票”布局AI领域，而非直接投资AI相关个股。该策略被称为“完美的‘AI泡沫’对冲工具”，瞄准与AI板块相关性低于50%的领域，同时保持对AI赋能基础设施需求的暴露度[1]。美国银行将BAE Systems、Vulcan Materials、腾讯控股（Tencent Holdings）、Elm Company、洛阳钼业（CMOC Group）、HD Hyundai Electric列为首选转型股票。这份研究发布之际，市场正围绕AI估值担忧展开持续讨论，而台积电（TSMC）2025年第四季度的强劲业绩印证了AI基础设施需求的持续性，为该策略提供了支撑[2]。这一方法标志着机构AI投资策略的重大调整，相较于单纯的AI情绪暴露，更强调政策、地缘政治及供应链基本面的作用。

美国银行股票策略师提出了一套结构化投资逻辑，旨在缓解投资者日益增长的AI板块集中度风险担忧，同时保持对AI结构性增长机遇的暴露度[1][3]。转型投资策略瞄准三大板块：国防、基础设施及转型材料/金属，这类板块与AI相关个股的相关性低于50%[1]。这一量化框架为机构投资者提供了可衡量的AI参与途径，降低了其面临因子回撤、政策变动、利率冲击及供电限制的脆弱性——这些风险可能对直接关联AI的股票造成不成比例的影响[1][3]。

研究指出，AI代表着“即将改变一切的根本性革命”，但同时强调，集中配置于AI相关个股会带来显著的脆弱性[1]。转型板块为美国银行所描述的“投资AI，但不直接投资AI标的”提供了途径，既能捕捉AI赋能基础设施的需求，又能独立于单纯的AI情绪波动[1]。这一方法反映了机构资本对AI投资格局的认知日益成熟：从非黑即白的多空立场转向精细化的板块配置策略。

这份研究发布的时机恰逢AI投资情绪出现明显分化。台积电（TSMC）2025年第四季度业绩强劲，利润增长35%，并公布2026年560亿美元的资本支出计划，印证了超大规模厂商建设下一代数据中心对AI基础设施的持续需求[2]。与此同时，市场评论仍持续存在AI估值担忧、泡沫风险及变现时间线疑虑，这一不确定环境正是转型投资策略旨在应对的[2][4]。

美国银行强调的“相关性低于50%”指标，对于注重风险的AI投资配置而言是一个重要的数据点[1]。这一相关性优势源于转型板块“以政策、地缘政治及供应链基本面为支撑”，而非单纯依赖AI情绪[1]。国防板块的表现取决于政府预算分配、国际安全动态及现代化周期，这些因素的运作周期长达数年，基本独立于AI市场情绪[3][5]。基建投资受益于AI驱动的电力需求，同时其收入逻辑与更广泛的能源转型要求、监管规定及整体经济增长动力相关[5]。

转型金属——包括铜、铝及对数据中心建设和电力输送至关重要的关键矿产——不仅作为传统工业原料，更成为扩张数字基础设施的核心投入品，其价值日益凸显[1]。AI部署的物理属性需要大规模的电力生成、电网升级及下一代设施建设材料，由此产生的结构性需求不受AI情绪波动的影响[1][3]。AI基础设施需求与更广泛的能源转型需求的重叠，形成了机构分析师所称的“双重需求格局”，具备结构性对冲特征[5]。

贝莱德投资研究所（BlackRock Investment Institute）的每周评论强调，工业及材料板块处于多个“大趋势”的交汇点：AI数据中心建设、能源转型电网升级及地缘政治碎片化推动的国防支出[5]。美国银行的转型投资逻辑与贝莱德的宏观框架一致，表明随着AI投资策略的成熟，机构正逐步形成对这类板块配置的共识。

转型投资逻辑得到了多个市场信号及分析师观点的支撑。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师Srini Pajjuri维持对半导体板块的乐观展望，预计超大规模厂商的资本支出将在18-24个月内保持强劲，同时建议投资者“保持对AI聚焦半导体个股的均衡暴露”[4]。这种均衡方法与美国银行的转型投资理念一致：在参与AI增长的同时，通过多元化布局相关性板块主动管理集中度风险[1][4]。

台积电的大规模资本支出承诺验证了大型科技企业对AI基础设施的持续信心[2]。根据美国银行的研究，2026年美国私人企业预计将在AI基础设施上投资4000亿美元，超过阿波罗计划的现值成本[3]。这一支出规模凸显了当前的巨额资本承诺，也支撑了转型板块将受益于AI发展、不受单一AI公司表现影响的逻辑[1][3]。

然而，晨星（Morningstar）的估值分析显示，AI相关个股的估值存在显著分化。Adobe及Salesforce在2025年末的股价较公允价值低约20%，而Marvell Technology等半导体个股的股价较公允价值低约30%[6]。相比之下，Palantir等纯AI个股的估值处于溢价水平，晨星分析师认为其风险收益比颇具挑战性[6]。这种分化表明，AI投资越来越需要精细化的个股选择，而非板块层面的配置[6]。

美国银行将国防类股票纳入推荐名单，反映了国防支出及作战系统发展的结构性转变[3]。研究提到，美国2027财年国防预算可能达到1.5万亿美元——接近GDP的4%，意味着同比增长约50%——这将成为国防板块表现的催化剂[3]。这一预算趋势反映了各国对“安全韧性”需求的增长：各国正在扩大国防预算，并优先发展日益融入AI能力的下一代作战系统[1][3]。

美国国防部正加速推进自动化、自主化及AI应用，为能够供应下一代系统的国防承包商创造了结构性需求[3]。在无人水面及水下系统领域，老牌国防巨头与新进入者之间的竞争日益激烈，这意味着该板块内部分公司可能受益于创新及利润率变化[3]。美国银行将BAE Systems纳入推荐名单，是因为该公司作为欧洲主要国防承包商，拥有大量AI及自主系统业务[1]。

随着AI基础设施建设的推进，转型金属面临供应约束，可能放大需求驱动的价格上涨[1]。美国银行将洛阳钼业（CMOC Group）纳入推荐名单，反映了矿业公司的战略重要性——这类公司拥有铜、钴及其他对数据中心建设和电力输送至关重要的材料的暴露度[1]。AI基础设施需求与更广泛的能源转型需求的重叠，为能够填补供应缺口的矿业公司创造了持续的需求潜力。

工业金属作为支持AI部署的数字基础设施的核心投入品，其价值日益凸显[1][3]。铜在电力传输、数据中心建设及电气基础设施中的需求与AI的海量电力需求直接相关，而铝及银则分别在建筑及电气应用中发挥关键作用[1]。这种大宗商品需求格局为担忧科技板块集中度的投资者提供了多元化收益。

加拿大皇家银行资本市场及其他分析师指出，基础设施瓶颈及项目延迟正在成为AI部署的新兴约束[4]。这些瓶颈为能够解决电力生成及电网升级需求的公司带来了挑战与机遇[4]。2026年美国预计将在AI基础设施上投资4000亿美元，这需要相应扩大发电能力、输电基础设施及建筑材料供应——为美国银行推荐的基建及材料类公司创造了结构性需求[3]。

AI基础设施需求与更广泛的能源转型需求的重叠意味着，即使AI普及放缓，这类投资仍具备价值[1][5]。能源转型在电网现代化、可再生能源发电及输电基础设施上的支出不受AI发展轨迹的影响，为同时受益于AI相关需求的基建类投资提供了下行保护[5]。

转型投资策略为机构及专业投资者打开了多个机遇窗口。首先，“相关性低于50%”的框架为从集中AI持仓转向多元化转型暴露提供了量化依据[1]。这种再配置可能吸引当前配置于直接AI标的的风险敏感型资本，随着机构资金的调整，可能支撑转型板块的估值[1][3]。

其次，推荐标的覆盖英国、美国、中国、沙特阿拉伯、中国香港及韩国等多个市场，表明美国银行将AI基础设施需求视为全球现象，需要多元化的地域暴露[1]。这种地域多元化为投资者提供了接触多个增长动力的途径，同时降低了单一市场的集中度风险。

第三，AI基础设施需求与更广泛的能源转型、国防现代化及关键矿产供应需求的重叠，创造了超越AI特定投资周期的持续需求催化剂[5]。这些板块的公司拥有与政策驱动型基建投资相关的收入可见性，不受AI情绪波动的影响[1][5]。

尽管转型投资具备对冲特征，但仍存在值得关注的重大风险因素。美国银行强调的相关性优势可能在市场压力时期（即对冲特征最具价值的时期）减弱[1]。对危机时期的历史分析表明，在市场动荡期间，资产相关性通常会上升，可能削弱该策略旨在实现的多元化收益。

对于持有中国公司标的的投资者而言，地域及政治风险因素需要谨慎考量，尤其是在美中科技紧张局势持续的背景下[1]。美国银行推荐名单中的腾讯控股（Tencent Holdings）及洛阳钼业（CMOC Group）使投资者面临监管、贸易及资本流动风险，这些风险可能独立于基本面业务表现影响回报[1]。投资者必须评估相关性降低的收益是否值得承担这些地缘政治风险。

AI基础设施投资的可持续性最终取决于AI应用的成功变现[3]。如果企业及消费者从AI投资中获得的回报不及预期，尽管当前有承诺，资本支出仍可能放缓。这将减少对转型板块产品及服务的需求，可能削弱“这类板块具备独立于AI的基本面支撑”的逻辑[3]。

短期风险包括超大规模厂商的盈利指引、美联储政策轨迹（影响估值倍数及融资成本）及可能快速改变国防支出预期的地缘政治发展[3][4]。这些因素可能导致转型板块估值波动，尽管该策略旨在实现对冲特征。

美国银行的转型投资框架为寻求AI暴露度同时管理集中度风险的投资者提供了结构化途径。该策略建议布局与AI相关个股相关性低于50%的国防、基础设施及转型材料板块，通过政策、地缘政治及供应链基本面实现对AI赋能领域的暴露，同时独立于单纯的AI情绪[1]。具体推荐标的包括国防板块的BAE Systems、基建/材料板块的Vulcan Materials、科技/互联网板块的腾讯控股（Tencent Holdings）、工业/转型板块的Elm Company、转型金属板块的洛阳钼业（CMOC Group）、基建/电气板块的HD Hyundai Electric[1]。

这份研究发布之际，AI投资情绪呈现明显分化：台积电（TSMC）2025年第四季度实现35%的利润增长，并公布560亿美元的资本支出计划，印证了基本面需求的强劲，而市场仍存在估值担忧及泡沫讨论[2]。转型投资框架为投资者提供了一条中间路径，使其既能参与AI结构性增长，又能通过多元化板块暴露管理下行风险[1][3]。

估值分析显示，AI相关个股的估值存在显著分化：Adobe及Salesforce 2025年末的股价较公允价值低约20%，而Marvell Technology等半导体个股的股价较公允价值低约30%[6]。相比之下，Palantir等纯AI个股的估值处于溢价水平，晨星分析师认为其风险收益比颇具挑战性[6]。这种分化表明，AI投资越来越需要精细化的个股选择，而非板块层面的配置[6]。加拿大皇家银行资本市场维持对半导体板块的乐观展望，预计超大规模厂商的资本支出将在18-24个月内保持强劲，为AI基础设施需求的核心逻辑提供了支撑[4]。

对市场参与者而言，更广泛的启示是：AI已发展至足够庞大且持久的规模，能够支撑多元化的投资生态，从直接的半导体暴露到间接的基建布局。理解这些关联对于未来的企业战略、投资配置及政策制定至关重要[1][3][5]。

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[1] MarketWatch - 《通过“转型”个股布局AI热潮，同时规避泡沫风险，美国银行称》（2026年1月16日）

[2] Yahoo Finance - 《今日股市：道指、标普500、纳斯达克上涨，台积电提振AI预期，银行股反弹》（2026年1月15日）

[3] 美国银行 - 《每周市场回顾报告》（2026年1月11日）

[4] Finviz - 《英伟达、美光领衔半导体首选标的，AI泡沫担忧未改变前景：分析师》（2026年1月15日）

[5] 贝莱德投资研究所 - 《每周市场评论》（2026年1月）

[6] 晨星 - 《AI股票：2025年的赢家、落后者及输家》（2026年）