台积电3nm制程毛利率分析与2026年展望

基于最新财务数据和行业信息，我为您深入分析台积电3nm制程毛利率表现及2026年展望。

台积电2025年第四季度实现

，较上季度提升2.8个百分点，主要受益于成本改善、汇率有利及高产能利用率[0][1]。其中3nm制程贡献了28%的晶圆收入，较上季度提升2个百分点[2]。

• 季度营收：337亿美元，环比增长1.9%
• 净利润：163亿美元，同比增长35%
• 每股收益：3.14美元，超出市场预期11%[3]

，正在向公司平均毛利率水平靠拢。管理层在财报电话会议中表示，[1]。

正面因素	负面影响
产能利用率维持高位（满载）	海外工厂（亚利桑那厂）稀释效应
良率持续改善	2nm制程初期爬坡稀释
规模效应显现	设备折旧增加
AI芯片需求强劲	汇率波动不确定性

• 2026年Q1毛利率预期：63%-65%（市场预期63%）[4]
• 2026年全年营收增长：约30%
• 资本支出：520-560亿美元，大幅高于2025年的409亿美元

1. AI需求持续强劲
   ：高性能计算（HPC）已占营收55%，英伟达、AMD等AI芯片需求是核心驱动力[2]

2. 先进封装（CoWoS）产能扩张
   ：全球CoWoS产能90%来自台积电，供不应求局面将持续[5]

3. 产品结构优化
   ：随着AI芯片从5nm向3nm转移，整体均价将继续提升

1. 海外工厂稀释效应
   ：管理层预计海外工厂稀释效应在早期阶段为2-3个百分点，后期可能扩大至3-4个百分点[1]

2. 2nm制程爬坡
   ：2nm预计在2026年下半年开始量产，将产生2-3个百分点的毛利率稀释[1]

3. 汇率不确定性
   ：新台币走势将对美元计价的毛利率产生影响

情景	2026年毛利率	关键假设
乐观情景	64%-65%	AI需求超预期、良率快速提升、汇率有利
基准情景	62%-63%	正常爬坡、海内外工厂平衡
保守情景	59%-61%	2nm爬坡缓慢、海外稀释超预期

基于当前数据，

。更现实的预期是全年毛利率维持在**62%-63%**水平，原因如下：

1. Q1已给出63-65%指引
   ：显示管理层对上半年毛利率信心充足
2. 下半年面临2nm稀释
   ：2nm量产将拉低全年平均水平
3. 长期结构改善
   ：公司已将长期毛利率目标从53%上调至56%，显示管理层对盈利能力持续改善有信心[5]

• 全球最先进制程技术（领先Intel、三星1-2代）
• AI芯片产能垄断地位（CoWoS占比超90%）
• 客户多元化（苹果、英伟达、AMD、博通等）

• AI需求周期波动
• 地缘政治风险
• 竞争对手技术追赶

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[0] Seeking Alpha - “TSMC Strong Buy: The AI Supercycle Is Outrunning Chip Supply” (https://seekingalpha.com/article/4860498-tsmc-strong-buy-the-ai-supercycle-is-outrunning-chip-supply)

[1] Insider Monkey - “Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited Q4 2025 Earnings Call Transcript” (https://www.insidermonkey.com/blog/taiwan-semiconductor-manufacturing-company-limited-nysetsm-q4-2025-earnings-call-transcript-1675955/)

[2] 新浪财经 - “台积电：AI界’真大佬’，谁会拒绝？” (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/us/2026-01-15/doc-inhhkwcm7519826.shtml)

[3] Benzinga - “Taiwan Semiconductor Analysts Raise Their Forecasts After Q4 Earnings” (https://www.benzinga.com/analyst-stock-ratings/price-target/26/01/49971047/taiwan-semiconductor-analysts-raise-their-forecasts-after-q4-earnings)

[4] Yahoo Finance - “Taiwan Semiconductor Manufacturing Q4 Earnings Call” (https://finance.yahoo.com/news/taiwan-semiconductor-manufacturing-q4-earnings-080340798.html)

[5] TradingKey - “台积电2025Q4财报即将发布：NT$2000目标价，是梦还是现实？” (https://www.tradingkey.com/zh-hans/analysis/stocks/us-stock/261473992-tsmc-2025q4-earnings-preview-tradingkey)