春立医疗海外收入占比40%的可持续性分析

基于我收集到的资料，我将为您系统分析春立医疗（01858.HK/688236.SH）海外收入占比40%的可持续性。

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根据最新数据，春立医疗2024年实现海外收入3.53亿元人民币，同比大幅增长78%，占公司总收入比例提升至

，相比2023年末的约16%实现了显著跃升[1][2]。这一比例的快速提升主要源于两个因素：一是海外业务本身的高速增长（78%YoY），二是国内业务受集采冲击大幅下滑（国内收入-55%YoY）[1]。

从更长的时间维度来看，春立医疗的海外业务展现出持续的高速增长态势。

，这一增速在医疗器械行业中属于较高水平[1]。公司自2008年起就开始开拓海外市场，是国内较早布局国际化的骨科医疗器械企业，具有明显的先发优势和经验积累[1]。

年份	海外收入（亿元）	同比增速	收入占比
2018	0.20	-	4.0%
2019	0.64	220%	7.5%
2020	0.50	-22%	5.4%
2021	0.52	4%	4.7%
2022	1.09	110%	9.1%
2023	1.98	82%	16.4%
2024	3.53	78%	44%

数据来源：公司公告、Wind、浦银国际研究[1][3]

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春立医疗已构建起覆盖

的国际化销售网络，重点市场包括拉丁美洲、东南亚、中东、欧洲和非洲等地区[1][2]。这种多元化的市场布局有效分散了单一市场的风险，增强了业务抗冲击能力。

2025年6月，公司在土耳其成功完成海外首次手持式机器人辅助髋、膝关节置换手术，标志着海外业务从产品销售向技术输出延伸的重要里程碑[2]。公司计划在未来三年内在海外建立多个机器人辅助手术培训中心，这将进一步巩固其在海外市场的竞争地位。

春立医疗在骨科植入物领域拥有多项国内首家或独家技术，为其海外竞争提供了坚实基础：

• 陶瓷关节假体
  ：2015年获得BIOLOX® delta第四代陶瓷关节假体医疗器械注册证，为中国大陆首家获批全陶注册证的企业[4]
• 多孔钽金属产品
  ：国内首家也是唯一一家拥有化学气相沉积技术的企业，填补国内空白[4]
• 关节手术机器人
  ：髋关节手术机器人为国际首个获批的自主感知手持式骨科机器人[4]
• PRP制备系统
  ：国内首家拥有全自动PRP制备系统的企业[4]

值得关注的是，2024年海外业务毛利率为

，较上年提升2.1个百分点[3]。这表明公司在海外市场的规模效应正在显现，定价能力有所增强，边际盈利能力持续改善。相比国内业务受集采影响毛利率大幅下降（国内业务毛利率-6.9个百分点），海外业务的毛利率稳定性更强。

全球骨科医疗器械市场持续扩容，特别是在新兴市场国家。随着新兴市场国家人口老龄化进程加快、医疗开支增加以及公共医疗基础设施改善，骨科植入物的市场需求持续增长[4]。根据公司招股书预测，2024年中国关节类植入物市场规模将增长至187亿元，2019-2024年复合增长率约为16.87%[5]。

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尽管集采主要影响国内市场，但其对公司的整体战略布局产生间接影响。由于国内业务受到集采冲击，公司对海外业务的依赖度被动提升。2024年国内收入同比下降55%至约4.52亿元[3]，国内业务的收缩使海外业务占比被动提高。若未来海外市场出现不利因素，对公司整体业绩的冲击将被放大。

医疗器械作为高技术含量的医疗用品，在进入不同国家和地区时面临严格的注册审批要求和监管壁垒。此外，地缘政治紧张、贸易摩擦等因素可能影响公司在部分海外市场的拓展进度。公司重点布局的拉美、中东、非洲等地区虽然市场潜力较大，但也存在政治经济稳定性较弱、支付能力有限等挑战。

在国际市场，春立医疗面临来自强生、史赛克、捷迈邦美等跨国巨头的竞争。这些国际品牌在技术研发、品牌影响力、渠道网络等方面具有深厚积累，国产企业需要持续投入才能维持竞争优势。此外，国内同行如爱康医疗、威高骨科等也在加速出海步伐，行业竞争日趋激烈。

海外业务主要以当地货币结算，汇率波动可能对公司的收入和利润产生影响。2024年人民币汇率波动较大，若未来出现不利于公司的汇率走势，可能侵蚀海外业务的盈利能力。

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根据浦银国际2025年3月的研究报告，公司预计2025年海外业务仍能维持较高增速[1]。市场普遍预期公司2025-2027年海外收入将保持20%以上的年复合增长率。

情景	关键假设	海外收入占比预测	主要驱动因素
乐观	集采影响可控，海外增速>30%	50-55%	新产品放量、机器人手术推广
中性	海外增速维持20-25%	45-50%	现有市场深化、新区域拓展
悲观	海外增速降至10-15%	35-40%	竞争加剧、宏观经济放缓

• 翻修产品放量
  ：2025年一季度膝关节手术量接近翻倍[1]
• 新产品上市
  ：2025年4月生物型全膝关节假体获批上市，为国内首款"双涂层"产品[2]
• 机器人手术海外推广
  ：土耳其手术成功案例有望复制到其他市场[2]
• 新兴市场渗透
  ：东南亚、中东、非洲等地区医疗设施升级带来增量需求[1]

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，主要基于以下判断：

1. 先发优势明显：自2008年布局海外，拥有超过15年的国际化经验积累[1]
2. 技术壁垒较高：多项产品为国内独家，技术优势支撑海外竞争力[4]
3. 毛利率改善：海外业务盈利能力提升，规模效应正在显现[3]
4. 市场多元化：覆盖50多个国家和地区，分散风险能力强[2]

1. 高基数效应：2024年78%的高增长可能导致后续增速放缓
2. 竞争加剧：国内外竞争对手加速出海，市场份额争夺激烈
3. 政策风险：各国医疗器械监管政策变化可能增加合规成本

春立医疗的海外业务已从"可选项"转变为"必选项"，在公司整体战略中的地位日益重要。从可持续性角度分析，公司具备维持当前海外收入占比的基础，但

。预计未来海外收入占比将稳定在**40-50%**区间，既不会大幅下降，也难以进一步快速提升。

随着国内集采风险逐步出清（预计2025年上半年基本完成[1]），国内业务有望企稳回升，海外业务占比可能相应小幅回落。但无论如何，海外业务已成为公司重要的"第二增长引擎"，对平滑国内政策波动、提升整体抗风险能力具有战略意义。

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[1] 浦银国际证券 - 春立医疗（688236.CH/1858.HK）：国内与海外业务表现分化明显，2H25或迎来业绩拐点 (2025年3月31日) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202504011649923085_1.PDF

[2] 国信证券 - 春立医疗（688236.SH）：2025年第三季度营收翻倍增长，出海业务成为第二增长曲线 (2025年11月6日) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202511071776710393_1.pdf

[3] 华安证券 - 海外市场进展迅速——医疗器械行业2025H2投资策略 (2025年7月) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202507131708308623_1.pdf

[4] 北京市春立正达医疗器械股份有限公司 - 2025年半年度报告 (2025年8月) http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0829/2025082903278_c.pdf

[5] 申万宏源证券 - 春立医疗（688236.SH）：骨科龙头受益国采国际化加速 (2023年5月) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202305041586246096_1.pdf

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报告生成时间：2026年1月17日