威尔高(301251) ROIC与资本成本分析报告

江西威尔高电子股份有限公司成立于2017年4月，于2023年9月在深圳证券交易所创业板上市，股票代码301251。公司主营业务为印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，产品主要应用于工控电源、显示、汽车电子等领域[1][2]。

---

是衡量公司投入资本产生回报效率的核心指标，计算公式为：

$$ROIC = \frac{NOPAT}{投入资本} \times 100%$$

根据威尔高2023-2024年度财务数据，计算结果如下：

财务指标	2023年	2024年
营业收入	10.43亿元	10.22亿元
归母净利润	1.23亿元	0.56亿元
息税前利润(EBIT)	1.53亿元	0.78亿元
税后净营业利润(NOPAT)	1.30亿元	0.66亿元
投入资本	16.05亿元	17.19亿元
ROIC	8.09%	3.85%

---

基于

和公司财务结构，威尔高的加权平均资本成本估算如下：

参数	数值
无风险利率(Rf)	2.50%
市场风险溢价	5.50%
Beta系数	1.05
股权资本成本(Ke)	8.28%
债务成本	4.00%
税后债务成本(Kd)	3.40%
股权权重	90%
债务权重	10%
WACC	7.79%

---

年度	ROIC	WACC	差异	创造价值?
2023年	8.09%	7.79%	+0.30%	✓ 是
2024年	3.85%	7.79%	-3.94%	✗ 否

年度	EVA（亿元）
2023年	+0.048
2024年	-0.677

---

威尔高的ROIC在

，但：

• 2023年
  ：ROIC（8.09%）> WACC（7.79%），公司初步为股东创造经济价值约480万元
• 2024年
  ：ROIC（3.85%）< WACC（7.79%），公司价值毁灭约677万元

2024年ROIC大幅下滑的主要原因包括：

1. 毛利率下降
   ：从24.85%降至20.41%，降幅达4.44个百分点[3]
2. 净利率下滑
   ：从11.79%降至6.22%，反映出成本端压力增大
3. 净利润腰斩
   ：从1.23亿元降至0.56亿元，同比下降54.5%[2]
4. 投入资本增加
   ：扩产导致资本支出增加，但回报未能同步

• 短期承压
  ：当前ROIC低于WACC，意味着公司目前的资本配置未能创造正向经济利润
• 改善空间
  ：公司正积极调整产品结构，向AI服务器电源、汽车电子等高附加值领域转型[2]
• 需持续跟踪
  ：关注毛利率恢复程度及新产能利用率提升情况

---

上图展示了：

1. 左上
   ：ROIC与WACC对比柱状图
2. 右上
   ：ROIC-WACC差异（价值创造/毁灭）
3. 左下
   ：经济增加值(EVA)趋势
4. 右下
   ：盈利能力指标对比

---

1. 行业竞争加剧
   ：PCB行业竞争激烈，价格压力可能持续
2. 原材料波动
   ：铜等大宗商品价格波动影响成本端
3. 需求不确定性
   ：消费电子和工控市场需求波动风险
4. 产能爬坡风险
   ：泰国工厂和江西二期产能释放需要时间

---

[1] 新浪财经 - 威尔高(301251)公司资料 (https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_FinanceSummary/stockid/301251/displaytype/4.phtml)

[2] 东方财富网 - 威尔高(301251)财务数据 (https://quote.eastmoney.com/sz301251.html)

[3] 新浪财经 - 威尔高(301251)财务指标 (https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vFD_FinancialGuideLine/stockid/301251/displaytype/4.phtml)

[4] 民生证券-广合科技投资价值报告 - PCB行业WACC参考 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202404101630103768_1.pdf)