徐工机械新加坡基地产能利用率与海外扩张战略分析

指标	数据	说明
新加坡基地产能利用率	约59-60%	低于60%盈亏平衡线
海外收入（2024年）	416.87亿元	同比+12%
海外收入占比（2025H1）	46.6%	距50%目标仅一步之遥
海外收入CAGR（2018-2024）	38.5%	高速增长
海外制造基地	11个	覆盖全球主要区域

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根据中诚信国际2025年度跟踪评级报告，徐工机械部分产品线产能利用率确实处于较低水平。新加坡制造基地产能利用率约为

，低于制造业通常认为的60%盈亏平衡线[1]。

产品类别	设计产能	实际产量	产能利用率
高空作业平台	50,000台	28,184台	56.37%
装载机械	30,000台	23,806台	79.35%
道路机械	12,348台	8,030台	65.03%
起重机械	3,600台	1,805台	50.14%
桩工机械	3,600台	1,756台	50.14%

• 全球工程机械行业自2023年下半年进入下行周期
• 海外市场需求延续下滑态势，2024年出口增速放缓
• 根据国际工程机械权威咨询机构Off-Highway预测，2026年海外市场将重回增长[2]

• 新加坡基地主要辐射东南亚市场，是公司全球化布局的重要支点
• 产能建设属于
  超前布局
  ，需要为未来需求增长预留空间
• 类似于"要致富先修路"的逻辑，制造业扩张需要产能先行

• 东南亚市场受全球经济周期影响较大
• 部分新兴市场政策环境变化影响需求释放节奏

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从收入增长维度看，徐工机械的海外扩张确实呈现

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• 海外营收从2018年的58.94亿元增长至2024年的416.87亿元
• 6年复合增长率（CAGR）高达38.5%
  ，远超行业平均水平
• 海外收入占比从9.5%提升至2025年上半年的46.6%，即将实现50%目标[3]

区域	基地数量	主要产品	战略定位
东南亚	3个	新加坡、马来西亚、印尼	核心市场，服务枢纽
中亚	2个	乌兹别克、哈萨克斯坦	一带一路沿线
南美	2个	巴西、阿根廷	新兴增长极
欧洲	1个	德国	高端研发
北美	1个	美国	高端市场突破
非洲	1个	南非	资源开发市场
中东	1个	沙特、阿联酋	基建市场

与三一重工、中联重科等竞争对手相比，徐工机械的海外产能布局处于

，并非最为激进。

徐工机械海外扩张的

：

• "一带一路"贡献利润高达33%
  ：东南亚、非洲、拉美等地区是中大挖出口的主要利润来源[4]
• 美国地区利润敞口仅0.67%
  ：受关税和市场竞争影响，欧美市场利润率较低，公司主动控制敞口
• 后市场服务增长33%
  ：延伸产业链，提升客户全生命周期价值
• 高端产品收入增长41%
  ：聚焦技术含量高、盈利能力强的产品

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维度	指标	评估
收入增长	38.5% CAGR	激进
基地扩张	11个海外基地	适度
渠道建设	300+经销商、2000+服务网点	激进
研发投入	收入5%以上投入研发	理性

1. 市场需求支撑
   ：2024年中国对"一带一路"地区工程机械出口额达333亿美元，同比+14%，贡献绝大部分增量[4]

2. 政策红利支撑
   ："一带一路"倡议持续深化，东南亚、非洲等地区基础设施投资加速

3. 技术能力支撑
   ：徐工每年将收入的5%以上投入研发，拥有12,000+项专利，具备技术领先优势

4. 体系化能力支撑
   ：具备制造、营销、售后服务、金融、风险管控等
   体系化的出海能力

• 激进性体现在
  ：收入增速快、渠道扩张迅速、全球覆盖率广
• 理性体现在
  ：聚焦高利润率地区、控制对美敞口、注重后市场服务

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风险类型	具体表现	影响程度
产能利用率风险	新加坡基地约60%，低于盈亏平衡线	中期
贸易摩擦风险	美国关税政策不确定性	高
汇率波动风险	海外收入占比提升，汇率敏感度增加	中期
信用销售风险	融资租赁回购责任余额391亿元	中期
地缘政治风险	部分地区政策环境变化	低

• 行业拐点临近
  ：2025Q2欧洲市场已略有回暖，2026年海外市场有望重回增长
• 新能源优势
  ：电动化产品竞争力持续提升，后市场空间广阔
• 国企改革红利
  ：治理结构优化，运营效率提升

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1. 产能利用率不足60%是行业共性问题
   ，而非徐工特有困境
2. 海外扩张战略清晰
   ：聚焦"一带一路"高利润市场，而非盲目追求规模
3. 中长期成长性确定
   ：2025H1海外收入占比已达46.6%，距50%目标仅一步之遥

• 海外市场需求回暖节奏
• 新能源产品渗透率提升
• 后市场服务收入增长
• 融资租赁业务风险控制

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[1] 中诚信国际信用评级有限责任公司. “徐州工程机械集团有限公司2025年度跟踪评级报告” (2025年6月). http://static.sse.com.cn/disclosure/bond/announcement/corporate/c/new/2025-06-24/184576_20250624_ULMD.pdf

[2] 东吴证券. “工程机械海外产能布局专题：海外产能完善降低关税风险” (2025年5月). https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202505251678899483_1.pdf

[3] Yahoo Finance. “XCMG Reports Record-Breaking Half-Year Results” (2025年9月). https://sg.finance.yahoo.com/news/xcmg-reports-record-breaking-half-065800435.html

[4] 华安证券. “国企改革焕新能，新兴业务+出海双成长” (2024年10月). https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202410061640176876_1.pdf

[5] 兴业证券. “国改智改释放活力，新周期迎价值重估” (2025年7月). https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202507281717136940_1.pdf