万马股份机器人线缆国产替代空间深度分析

万马股份（002276.SZ）是中国电线电缆行业的龙头企业之一，业务涵盖电力产品、高分子材料、通信产品及充电桩运营三大板块[0][1]。公司当前市值约1755亿元，股价表现强劲，近一年涨幅达115.38%[0]。

在机器人线缆领域，万马股份具有显著的先发优势和技术壁垒：

• 认证资质
  ：国内唯一一家通过机器人四大家族之一库卡（KUKA）认证的国产线缆厂家[1][2]
• 国际认证
  ：同时获得德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证[1]
• 技术突破
  ：自主研发的复合运动线缆耐弯折寿命超2000万次，远超国际标准的500万次，能适配人形机器人关节、机器狗腿部等高强度动态场景[2]
• 客户突破
  ：2024年成为美的库卡在中国地区最大的机器人电缆供应商，实现机器人电缆进口替代[2][3]

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指标	数据
2024年1-10月中国工业机器人产量	46.6万套，同比增长13.3%
中国自主品牌工业机器人市占率	48.4%，创历史新高
中国工业机器人安装量（2023年）	27.6万台，占全球总量51%

年份	出货量（万台）	单台线束价值量（元）	市场规模（亿元）
2025E	5	6,800	3.4
2030E	500	3,400	170

[4][5]

根据高工机器人产业研究所（GGII）测算，2030年全球人形机器人销量将达60.57万台，其中中国市场27.12万台。按单机线缆价值量3000元计算：

• 全球市场规模：18.17亿元
• 中国市场规模：8.14亿元
  [2]

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原材料	海外供应商	国产化率
导线	日立金属等	100%
连接器	罗森伯格、泰科、安费诺等	10%
保护层	3M、杜邦、巴斯夫等	50%
绝缘材料	陶氏化学、巴斯夫等	50%
屏蔽层	安波福、日立金属等	30%

原材料合计占线束总生产成本的70%，

[4]。

梯队	企业	特征
第一梯队	安波福、住友电工、藤仓、矢崎	国际巨头，占据主流人形机器人供应链
第二梯队	万马股份、电连技术、立讯精密、鑫宏业	中国领先企业，已进入批量交付阶段
第三梯队	瑞可达、维峰电子、昆山沪光	极具发展潜力，部分处于送样验证阶段

万马股份目前处于

，是工业机器人线缆领域国产品牌头部制造商[2][4]。

1. 技术突破
   ：万马股份已打破工业机器人国际主要线缆供货商对国内市场的垄断[1]
2. 成本优势
   ：国产人形机器人线束均价约150元/根，进口产品约200元/根，价格优势明显[4]
3. 供应链安全
   ：地缘政治背景下，下游厂商有动力培育国产供应商
4. 政策支持
   ：《"十四五"规划》明确支持高端装备、机器人产业发展[1]

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时间	里程碑
2016年	成立机器人智能装备事业部
2017年	设立专项机器人电缆实验室
2018年	获得德国莱茵TUV授权
2021年	机器人电缆成功应用于KUKA，开始批量交货
2024年	成为KUKA中国区最大供应商，机器人线缆订单量同比增长170%
2025年	具身机器人项目产品落地量产

公司产品线已从

拓展至，覆盖：

• 工业机器人领域
• 人形机器人领域
• 机器狗领域
• 拖链动态线缆（实现进口替代，形成万马标品）

指标	2024年	同比变动
通信产品板块收入	5.0亿元	-42.4%
机器人线缆毛利率	超过40%	-
机器人线缆订单量	-	同比增长170%

：通信产品板块包含机器人线缆业务，虽当前营收占比较小，但增速显著[2][3]。

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• 人形机器人量产元年
  ：2025年被行业普遍视为人形机器人商业化元年[3]
• 第二曲线崛起
  ：机器人线缆业务毛利率超40%，显著高于传统业务[2]
• 客户资源卡位
  ：已绑定库卡、汇川技术等头部客户，形成先发优势
• 技术认证壁垒
  ：TUV/UL双认证及库卡认证构成较强护城河

• 市场风险
  ：机器人线缆业务占公司整体营收比例较小（不足1%）
• 竞争风险
  ：第二梯队企业竞争激烈，立讯精密等通过收购强化布局
• 技术迭代
  ：下游机器人技术路线变化可能影响产品需求
• 原材料波动
  ：铜价等原材料价格大幅波动影响毛利率

指标	数据
当前PE（TTM）	35.05x
2024年归母净利润	3.41亿元
机器人线缆收入预测（2026E）	通信产品板块11亿元
目标股价（天风证券）	12.21元

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1. 短期（2025-2027年）
   ：工业机器人领域国产替代加速，万马股份作为库卡认证供应商有望持续受益
2. 中期（2027-2030年）
   ：人形机器人市场起量，国产替代空间将从工业领域向消费级延伸
3. 长期（2030年后）
   ：人形机器人全面商业化，线束市场规模或达170亿元，国产化率有望提升至50%以上

：万马股份在机器人线缆领域具备较强的技术积累和先发优势，是国产替代进程中的核心受益者。尽管当前业务体量较小，但随着人形机器人产业的爆发式增长，公司有望在这一新兴赛道抢占显著市场份额，值得投资者重点关注。

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[0] 金灵API - 万马股份公司概况与市场数据 (2026-01-17)

[1] 天风证券 - 万马股份（002276）首次覆盖报告：线缆+高分子料龙头，一体化铸就中长期成本优势 (2024-05-07) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202405071632558848_1.pdf

[2] 华鑫证券 - 万马股份（002276）公司动态研究报告：销售规模持续增长，前瞻布局机器人线缆 (2025-07-18) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202507181711207298_1.pdf

[3] 新浪财经 - 万马股份今年累计上涨145%！机器人线缆业务成未来重要看点 (2025-09-22) https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2025-09-22/doc-infrkmzc4508375.shtml

[4] 头豹研究院 - 2025年中国人形机器人线束行业概览 (2025-05) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202506191693889970_1.pdf

[5] 华鑫证券 - 传统业务拐点即将出现，新兴业务提升估值 (2025-03-31) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202503311649723303_1.pdf