蓝箭航天科创板上市标准分析

蓝箭航天空间科技股份有限公司（简称"蓝箭航天"）于2025年12月31日获得上海证券交易所科创板IPO受理，成为上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》专项指引后的首单获受理商业火箭企业IPO[1][2]。公司拟募集资金75亿元，主要用于可重复使用火箭的产能提升和技术优化[3]。

公司由张昌武于2015年创立，是中国商业航天领域的代表性企业，专注于液氧甲烷运载火箭的自主研发、制造和发射服务[4]。

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科创板第五套上市标准是专为尚未盈利但具有核心技术的科技企业设计的特殊通道，其核心特点为"

"的评估模式[5][6]。

指标	要求
预计市值	不低于人民币40亿元
业务资质	主要业务或产品需经国家有关部门批准
市场前景	市场空间大
成果要求	已取得阶段性成果

与传统上市标准不同，第五套标准

[7]，这精准覆盖了商业航天等前沿领域企业研发周期长、投入大、回报周期长的特点。

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2025年12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，共十四条，对商业火箭企业适用条件作出了细化规定[8][9]：

• 主营业务需为
  商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务
• 更加注重发行人的"硬科技"属性
• 对于
  承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业予以优先支持
  [10]

要求企业在关键核心技术上具备明显优势或重大突破，具体关注：

• 核心技术产品以及关键部件的自主研发情况
• 运载能力及一箭多星能力等技术先进性衡量指标
• 火箭发动机等关键核心技术的突破情况
• 技术的实用性和量产能力[11]

，且后续在技术方面不存在影响承担发射任务的重大不利事项[12]。

• 在商业火箭的研发、制造过程中应具备相关
  承研承制资质
• 在商业火箭发射前应取得
  发射许可
  [13]

• 在商业火箭领域行业地位突出、排名靠前
• 在产业链中占据重要地位
• 取得相关市场主体的较高认可
• 将获得资深专业机构投资者投资入股作为重要考量因素[14]

• 商业火箭业务或产品应具有清晰的目标市场
• 相较于竞争对手具有先发优势
• 在研发进度、关键指标等方面位于行业前列[15]

应当为商业火箭业务或产品从技术验证到规模运营制定

[16]。

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根据上市保荐书，蓝箭航天符合《科创属性评价指引（试行）》标准一的全部指标要求[17]：

指标	要求	蓝箭航天情况
研发投入	最近三年研发投入累计8,000万元以上	报告期研发费用分别为48,722.45万元、83,042.93万元、61,256.49万元及35,958.82万元，累计远超标准
研发人员占比	不低于10%	截至2024年12月31日，研发人员占比为32.98%
发明专利	应用于主营业务并能够产业化的发明专利7项以上	截至2025年6月30日，应用于主营业务的液体燃料火箭相关发明专利267项
营业收入	最近三年复合增长率25%或最近一年达3亿元	采用第五套标准，可不适用此指标[18]

公司最近一轮外部融资投后估值达

，预计发行估值将不低于人民币40亿元[19]，满足市值门槛要求。

• 已率先完成中国首枚
  可重复使用液氧甲烷火箭
  的入轨验证
• 是全球第三款实现这一突破的重复使用运载火箭
• 计划在2026年年中实现朱雀三号火箭的成功回收，年内完成十次发射，复用周期压缩至7天[20]

• 在商业火箭领域排名靠前
• 已获得金风科技、诺瓦星云、斯瑞新材、世纪华通等知名机构的投资[21]

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需要注意的是，蓝箭航天目前仍处于亏损状态。招股书显示：

期间	营业收入	归属净利润
2022年	78.29万元	-8.04亿元
2023年	395.21万元	-11.88亿元
2024年	427.83万元	-8.76亿元
2025年上半年	3,643.19万元	-5.97亿元
累计亏损	-	34.65亿元 [22]

公司对此解释为：朱雀系列液氧甲烷运载火箭尚处于商业化发射初期，火箭发射服务收入规模较小且不具备稳定性，同时公司持续保持较高研发投入[23]。

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• 2025年6月
  ：证监会发布科创板"1+6"改革措施，将第五套标准适用范围从生物医药扩大到人工智能、商业航天、低空经济等领域[24]
• 2025年12月26日
  ：上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》专项指引[25]
• 2025年12月31日
  ：蓝箭航天IPO获受理[26]

蓝箭航天作为科创板第五套标准扩围至商业航天领域后的

，若后续审核顺利，有望成为"商业航天第一股"[27]，对整个商业航天行业的资本化进程具有示范效应。

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蓝箭航天科创板上市标准符合情况总体良好：

维度	符合情况
市值要求	✅ 207亿元估值，远超40亿元门槛
技术优势	✅ 267项发明专利，全球第三家实现可重复使用火箭入轨
阶段性成果	✅ 率先完成可重复使用液氧甲烷火箭入轨验证
资质要求	✅ 具备相关承研承制资质和发射许可
行业地位	✅ 商业火箭领域排名靠前
科创属性	✅ 符合标准一全部指标
财务指标	⚠️ 虽处于亏损，但符合第五套标准定位

蓝箭航天IPO的推进标志着中国商业航天企业正式进入资本市场的新阶段，对于支持国家航天强国战略、推动商业航天产业高质量发展具有重要意义。

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[1] 新华日报财经 - “这些企业，都可能用科创板第五套标准” (https://www.xhby.net/content/s695d0480e4b0819db6b38ce6.html)

[2] 第一财经 - “上交所对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出细化规定” (https://www.yicai.com/news/102976790.html)

[3] 新华日报财经 - “2025年最后一天，蓝箭航天科创板IPO申请正式获上交所受理” (https://www.xhby.net/content/s695d0480e4b0819db6b38ce6.html)

[4] 北京商报 - “被抽中现场检查！蓝箭航天三年半累计亏近35亿元” (https://www.bbtnews.com.cn/2026/0105/580712.shtml)

[5] 新华网 - “商业火箭企业适用科创板第五套上市标准有了操作指南” (https://www.news.cn/fortune/20251226/367aa0e1155c46c68addd813a0f028ee/c.html)

[6] 新浪财经 - “最新！主板、科创板、创业板、北交所IPO条件对照表” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-07-29/doc-infiavha0958580.shtml)

[7] 第一财经 - “第五套上市标准不对企业营收和净利润规模作出要求” (https://www.yicai.com/news/102976790.html)

[8] 上海证券交易所 - “上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号” (http://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202512/002174_20251231_5QYK.pdf)

[9] 新华网 - “科创板’1+6’改革又一项成果落地” (https://www.news.cn/fortune/20251226/367aa0e1155c46c68addd813a0f028ee/c.html)

[10] 新浪财经 - “主营业务为商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务” (https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2025-12-26/doc-inhecmrf8021159.shtml)

[11] 第一财经 - “关注核心技术产品以及关键部件的自主研发情况” (https://www.yicai.com/news/102976790.html)

[12] 新华网 - “申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨” (https://www.news.cn/fortune/20251226/367aa0e1155c46c68addd813a0f028ee/c.html)

[13] 第一财经 - “应具备相关承研承制资质，在商业火箭发射前应取得发射许可” (https://www.yicai.com/news/102976790.html)

[14] 新华网 - “取得相关市场主体的较高认可，获得资深专业机构投资者投资入股” (https://www.news.cn/fortune/20251226/367aa0e1155c46c68addd813a0f028ee/c.html)

[15] 第一财经 - “相较于竞争对手具有先发优势，在研发进度、关键指标等方面位于行业前列” (https://www.yicai.com/news/102976790.html)

[16] 新华网 - “制定清晰明确、切实可行的商业化安排” (https://www.news.cn/fortune/20251226/367aa0e1155c46c68addd813a0f028ee/c.html)

[17] 上海证券交易所 - “蓝箭航天上市保荐书” (http://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202512/002174_20251231_5QYK.pdf)

[18] 上海证券交易所 - “公司拟采用《科创板上市规则》第2.1.2条第一款第五项上市标准” (http://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202512/002174_20251231_5QYK.pdf)

[19] 上海证券交易所 - “公司最近一轮外部融资投后估值207亿元” (http://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202512/002174_20251231_5QYK.pdf)

[20] 新华日报财经 - “若后续审核顺利，有望拿下’商业航天第一股’的称号” (https://www.xhby.net/content/s695d0480e4b0819db6b38ce6.html)

[21] 北京商报 - “受蓝箭航天IPO受理消息影响，A股一众参股公司股价集体大涨” (https://www.bbtnews.com.cn/2026/0105/580712.shtml)

[22] 北京商报 - “报告期累计亏损近35亿元” (https://www.bbtnews.com.cn/2026/0105/580712.shtml)

[23] 北京商报 - “火箭发射服务收入规模较小且不具备稳定性，研发费用金额较高” (https://www.bbtnews.com.cn/2026/0105/580712.shtml)

[24] 第一财经 - “2025年6月，科创板’1+6’改革将第五套标准的适用范围扩大” (https://www.yicai.com/news/102976790.html)

[25] 新华网 - “上交所对外发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》” (https://www.news.cn/fortune/20251226/367aa0e1155c46c68addd813a0f028ee/c.html)

[26] 新华日报财经 - “距离上交所发布商业火箭企业上市专项指引，只过去了五天” (https://www.xhby.net/content/s695d0480e4b0819db6b38ce6.html)

[27] 新华日报财经 - “这份’跨年首单’具有标志性意义” (https://www.xhby.net/content/s695d0480e4b0819db6b38ce6.html)