万马股份电缆业务毛利率分析

基于我收集到的资料，现为您详细分析万马股份电缆业务的毛利率情况。

万马股份（002276.SZ）是一家专注于电线电缆和电缆用高分子材料的制造企业，主要业务涵盖

和两大板块[1][2]。

根据天风证券研究报告，万马股份

呈现稳中有升态势：

年度	整体毛利率
2020年	15.30%
2021年	12.93%
2022年	13.53%
2023年	14.27%
2024年（预测）	14.37%

毛利率主要受铜、聚乙烯等原材料价格影响，在12%-17%区间内波动[2]。

（电缆绝缘料等）：

• 2023年毛利率：16.70%
• 该业务毛利率较高，主要受益于超高压绝缘材料销量占比提升
• 高分子材料占线缆成本约10%，对应2023年国内高分子料市场空间约700亿元[2]

：

• 电力电缆营业收入从2017年的42.33亿元增长到2023年的88.79亿元，年复合增长率13.14%
• 营收占比维持在57%-64%之间，是公司核心收入来源
• 毛利率水平与整体平均接近，约为13%-15%[2]

电缆业务的主要原材料为铜和聚乙烯等石油衍生物，原材料价格波动对毛利率影响显著[2]。

• 公司220KV超高压电缆绝缘料于2022年入选浙江新材料名单，达到国际先进水平
• 高端产品占比提升有助于拉高整体毛利率[2]

• 公司国内中低压绝缘料市占率达30%左右
• 高压部分市占率仅为10%，国产替代空间广阔
• 出海业务毛利率高于国内，2023年高分子出口销量同比增长35%，出货占比达20%[2]

根据天风证券预测：

• 2024-2026年整体毛利率
  预计分别为14.37%、14.78%、15.17%
• 高分子业务有望持续受益于：
  1. 海缆高分子料国产化替代
  2. 海外市场拓展
  3. 与中石化一体化合作降低原材料成本[2]

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，万马股份电缆业务整体毛利率维持在13%-16%水平，其中高分子材料业务毛利率相对较高（约16.70%），电力电缆业务毛利率与整体平均相近。随着高端产品占比提升和国产替代加速，预计毛利率有望稳步上行[1][2]。

[1] 新浪财经 - 万马股份2024年年度报告 (http://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=002276&id=10907672)

[2] 东方财富网 - 万马股份（002276）证券研究报告 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202405071632558848_1.pdf)