百瑞吉经销商库存高企是否涉嫌业绩调节分析

基于我搜索到的审核问询函及公司回复文件，我来为您详细分析百瑞吉经销商库存高企是否涉嫌业绩调节的问题。

根据北交所上市申请文件的审核问询函回复，百瑞吉经销商库存情况如下[1][2]：

时间节点	当期采购金额(万元)	期末库存金额(万元)	库存比例
2022年末	11,381.64	4,453.76	39.13%
2023年末	15,065.66	5,971.76	39.64%
2024年末	17,301.06	6,947.64	40.16%
2025年6月末	10,034.42(年化)	8,141.67	40.57%

从数据来看，

，没有出现显著的异常波动。

审核问询重点关注了对北京鑫合瑞科技有限公司的库存问题[2]：

• 收入增长
  ：从2022年的361.11万元增长至2024年的1,241.27万元，大幅增长243.7%
• 库存金额
  ：从143.72万元增长至587.52万元，增长308.8%
• 库存比例
  ：各期末库存占采购金额比例为35.20%、43.13%、41.81%

公司的解释是：鑫合瑞原为北京地区经销商，2022-2023年新增天津市场开拓，2024年新增河北市场开拓，所以库存增加具有业务合理性。

百瑞吉主要经销商的平均备货周期约为4个月[1]，与同类上市公司比较：

公司	备货周期
昊海生科	3.65-11.68个月
爱博医疗	3.41-5.65个月
天助畅运	2.36-4.41个月
百瑞吉	4.14-5.02个月

百瑞吉的备货周期处于行业正常区间内。

保荐机构和申报会计师经过以下核查程序后得出结论[2]：

1. 经销商进销存核查
   ：已获取进销存的经销商收入占经销收入比例为83.44%-88.15%
2. 库存盘点
   ：实际盘点47家经销商，盘点倒轧结果与进销存结存数据不存在重大差异
3. 终端穿透核查
   ：执行终端销售过程单据检查的经销商收入占比为53%-70%
4. 期后验证
   ：大额库存经销商期后未发生退货，应收账款100%回款

虽然中介机构未发现明显问题，但仍需关注以下风险点：

1. 经销商数量变动较大
   ：从2022年的381家减少至2024年的284家[1]
2. 部分经销商不配合盘点
   ：部分经销商基于商业秘密考虑拒绝盘点
3. 备货周期处于行业上限
   ：百瑞吉的4个月备货周期接近部分可比公司的最高值
4. 单一产品依赖风险
   ：宫腔用交联透明质酸钠凝胶收入占比超过60%[3]

根据现有资料分析，

：

• ✅ 库存比例稳定在40%左右，无显著异常
• ✅ 备货周期处于行业合理区间
• ✅ 中介机构执行了较为充分的核查程序
• ✅ 期后销售实现情况良好，无大量退货

但投资者仍需关注：

• 经销商数量大幅减少的原因
• 部分经销商高库存的持续性
• 单一产品依赖风险

建议在投资决策时，持续关注后续审核问询进展及公司对经销商管理制度的完善情况。

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[1] 关于常州百瑞吉生物医药股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202512021792591875_1.pdf)

[2] 关于常州百瑞吉生物医药股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的第二轮审核问询函的回复 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202512021792591872_1.pdf)

[3] 常州百瑞吉生物医药股份有限公司招股说明书（申报稿） (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202412261641439039_1.pdf)