2025年港股IPO市场历史性突破与全球资本回流分析

现在我有了充足的数据支撑，让我为您提供一份系统全面的分析报告。

---

2025年港股股权融资市场呈现爆发式增长态势，根据Wind数据，全年融资总额达

，较2024年的1,745亿港元增长，实现了规模上的历史性跃迁[1]。这一增长幅度在全球主要资本市场中首屈一指，标志着港股作为全球新股募资中心的地位得到显著巩固。

具体而言，IPO融资表现尤为亮眼：全年

在主板上市，较2024年的70家增加；IPO募集资金达，同比大幅上升，使港股时隔四年重新夺回全球IPO融资额榜首位置[1][2]。

除IPO外，再融资市场同样展现出强劲活力。2025年港股再融资募集总额达

，较2024年的863亿港元上升；再融资项目数量达574起，同比增长43.50%[1]。

从融资方式分布来看：

• 配售融资
  ：募集2,896亿港元，增幅高达
  438.66%
• 代价发行
  ：融资269亿港元，较去年上升41.33%
• 公开发售
  ：规模显著增长，从不足2亿港元扩大至23亿港元
• 供股
  ：规模有所下降，全年融资76亿港元，较去年下降43.33%

---

国际资本参与港股IPO的积极性发生了根本性转变。高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军指出，2024年初市场尚未回暖时，头部国际长线资金（含美资、欧资及亚洲基金）对港股IPO项目的参与率仅约

，但到2026年初，这批头部基金的平均参与率已跃升至，增长幅度超过[3]。

这一变化的深层原因包括：

1. 优质资产聚集效应
   ：宁德时代、恒瑞医药、MiniMax等龙头企业赴港上市，显著提升了港股资产池的质量和吸引力[3]
2. 地缘政治预期改善
   ：较2025年年初，市场对地缘政治因素的悲观预期有所缓解
3. 制度改革红利释放
   ：港交所推出"科企专线"等创新制度安排，为未盈利生物科技公司（第18A章）和特专科技企业（第18C章）提供了更便利的上市通道[2]

2025年前三季度完成港股IPO的66家上市公司中，有

[4]。以宁德时代港股上市为例，基石投资者名单包括清一色的等，募集资金达410亿港元[4]。

这一现象表明：原本只能在纳斯达克或纽交所购买"中国概念"的万亿级国际资金，正在被实质性地"转存"到"离岸人民币+港元"体系中，形成了一道金融防波堤，削弱了美国通过美元潮汐收割中国资产的能力[4]。

---

2025年，南向资金全年净买入高达

，创历史新高，显示内地资金对港股配置意愿持续强烈[2]。2026年初，南向资金延续净流入态势，1月5日至9日期间累计净流入，日均净流入65.4亿港元[5]。

从资金流向来看，南向资金主要青睐

，包括：

• 阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W等互联网平台
• 中芯国际、晶泰控股等科技标的

南向资金与外资的共同参与，为市场提供了充沛而坚实的流动性支撑，形成"双轮驱动"格局[2]。

---

港股市场交投活跃度保持在相对高位。2026年1月5日至9日，日均成交额达

，环比上涨51%[5]。2025年全年，恒生综合指数上涨，市场风格呈现明显的"双轮驱动"特征：

• 恒生金融类指数
  以39.26%的涨幅跨越式领跑，反映宏观流动性改善下权重板块的压舱石作用
• 恒生科技指数
  与可持续发展企业指数分别上涨23.45%与31.36%，显示资本对新质生产力与ESG长线价值的高度认可[1]

港元资金利率方面，短端波动加大，整体呈现区间震荡。截至2026年1月9日：

• 隔夜HIBOR：
  2.88%
• 1个月HIBOR：
  2.86%
• 3个月HIBOR：
  2.91%

随着春节临近，季节性资金需求上升，短端HIBOR或继续维持区间小幅震荡，对市场流动性形成一定制约[5]。

关于IPO对港股流动性的影响，业界普遍认为应区分

：

1. 短期影响
   ：大规模IPO确实会阶段性抽走市场资金，导致短期流动性紧张
2. 中长期影响
   ：优质IPO不仅不会抽走流动性，反而会吸引更多国际资本进入，促进整个市场的活跃度[3]
3. 解禁潮应对
   ：IPO对市场的真正压力可能在于主板上市后6个月的基石投资者解禁潮，但若公司经营超预期，会吸引新的指数基金、南向资金、外资买入，这股新的买盘力量完全可以覆盖甚至远超卖盘压力[3]

---

截至2026年1月9日，港股估值水平如下：

• 恒生指数PE
  ：11.99倍，处于历史**87.79%**分位
• 恒生指数PB
  ：1.23倍，处于历史**87.70%**分位

横向对比来看，港股估值水平仍显著低于美股主要指数（标普500 PE为29.52倍，道琼斯工业指数为30.70倍，纳斯达克指数为42.19倍），具有一定的估值洼地优势[5]。

港股对A股仍存在结构性折价。截至2026年1月9日，

，处于历史偏高区间，表明港股相对A股估值仍偏低[5]。

分行业看，估值分化明显：

• 相对低估板块
  ：医疗保健、非必需消费、信息技术等板块估值分位仍在40%以下，存在相对吸引力
• 相对高估板块
  ：地产建筑、原材料、金融业等板块估值已处于历史高位区间[5]

尽管港股估值已从低位显著修复，但仍面临一定约束：

• 美债收益率高位
  ：10年期美债收益率达4.18%，恒生指数风险溢价已回落至历史偏低区间
• 风险溢价补偿有限
  ：以10年期美债为基准测算的ERP约为4.2%，以10年期中债为基准的ERP约为6.5%，港股相对于无风险资产的补偿优势并不突出[5]

---

多数机构研判港股股权融资活跃态势将持续。市场观察机构预判2026年募资规模有望超过

[3]。高盛用"风生水起"总结2025年港股表现，对2026年则预期"涛声依旧"，虽然同比增速可能难以匹敌2025年，但IPO和再融资规模都将维持在较高水平[3]。

支撑港股IPO热潮持续的驱动力主要包括：

1. 政策红利持续释放
   ：
   • 港交所"科企专线"等创新制度安排持续发力
   • 18A章（生物科技）和18C章（特专科技）上市规则进一步优化

2. 中概股回流及AH两地上市热潮
   ：
   • 截至2025年12月底，111家内地企业完成IPO，发行后合计市值达5,623亿美元
   • 19家A股公司通过"A+H"形式在港上市，融资总额达179.5亿美元，占港股IPO总融资规模的近一半[2]

3. 排队企业储备充足
   ：
   • 目前排队IPO企业超过
     300家
   • 其中近半为A股上市企业，不乏超大型企业[3]

4. 行业结构优化
   ：
   • 科技行业以29宗IPO位列数量之首
   • 医疗健康行业迎来强力反弹，22宗上市，融资规模达37.9亿美元[2]

尽管预期乐观，但仍需关注以下潜在挑战：

1. 估值分歧
   ：2026年更多首次上市企业登陆港股，买方和卖方对这类企业的估值分歧可能加大[3]
2. 国际资金流向
   ：美联储降息预期变化可能影响国际资本配置决策
3. 季节性因素
   ：春节等季节性因素可能对短期流动性形成扰动

---

维度	结论
国际资本流入	持续性较强，头部国际长线资金参与率从10-15%跃升至85-90%，未来仍有增量空间
市场流动性	短期存在阶段性压力，中长期优质IPO将吸引更多资金进入，形成正向循环
估值水平	已从历史低位显著修复，但相对美股仍具吸引力，结构性机会存在

1. 关注优质龙头IPO
   ：宁德时代、恒瑞医药等标杆项目表明，优质资产能够吸引国际资本关注
2. 布局科技与医疗赛道
   ：AI、大模型、生物科技等新经济领域将持续受到资金青睐
3. 把握AH股溢价机会
   ：港股相对A股的估值折价为价值投资者提供了潜在机会
4. 关注解禁期布局
   ：上市后6个月的解禁期可能提供优质标的的买入窗口

---

[1] Investing.com - Wind：2025年港股股权融资市场融资总额达6122亿港元增长250.91% (https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-3151222)

[2] 新浪财经 - 港股市场高活跃度持续开年16天11家企业上市 (https://www.xincai.com/article/nhhpwhf2177531)

[3] 证券时报 - 2025股权融资规模暴增251%！2026港股IPO热潮延续 (https://www.stcn.com/article/detail/3598542.html)

[4] 投中网 - 扎推港股IPO，一场阳谋 (https://www.chinaventure.com.cn/news/80-20260113-389734.html)

[5] Investing.com - AH溢价高位徘徊港股哪些板块仍具"价值洼地"？ (https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-3166663)