国信证券股东减持影响估值分析报告

根据最新公开信息，国信证券（002736.SZ）两大股东在2025年12月同步实施减持计划[1][2]：

股东名称	减持时间	减持股份	减持比例	减持均价	套现金额	减持后持股
一汽投资	2025.12.15-12.26	2200万股	0.21%	13.06元	2.87亿元	0.89%
华润信托	计划2025.12.31-2026.3.30	5200万股	0.51%	预估13.12元	预估6.82亿元	20.34%

[1][2]。

此次减持呈现以下特征：

：减持均价13.06元处于国信证券全年股价的中高位区间，反映股东对短期高点的判断[1]。

：从2019年至2025年，一汽投资累计减持超2.58亿股，持股比例从4.28%降至0.89%，套现总金额接近30亿元，呈现持续"高抛"特征[1][2]。

：华润信托上次大规模减持还是在2021-2022年期间，本次减持原因为"资产配置调整需求"[2]。

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从技术分析角度观察，国信证券当前股价处于震荡整理格局[0]：

• 当前价格
  ：12.78元（2026-01-16）
• 交易区间参考
  ：12.62-13.27元
• 技术指标信号
  ：MACD呈空头排列，KDJ指标显示超卖信号
• Beta系数
  ：0.49，相对于深证成指波动性较低

从股价走势来看，减持公告发布后股价出现一定回调，但整体跌幅有限。考虑到合计减持金额仅占市值0.74%，短期卖压相对可控。

两大股东同步减持引发市场关注，主要体现在：

• 投资者对股东"精准高抛"行为的解读偏负面
• 市场担忧是否存在未被披露的内部信息
• 对券商板块整体估值形成一定心理压力

估值指标	国信证券	券商板块平均	估值状态
市盈率(PE)	10.49x	约15-20x	折价约35%
市净率(PB)	1.35x	约1.5-2.0x	折价约20%
ROE	11.58%	约8-10%	高于平均约20%

国信证券当前估值处于

[0]，主要原因是：

1. 投行业务持续下滑
   ：2021-2024年投行业务手续费净收入下降48.46%[1]
2. 市场对周期性业绩的担忧
   ：自营和经纪业务与市场行情高度相关
3. 股东持续减持传递的信号
   ：长期股东退出可能影响市场信心

相较于券商板块，国信证券存在明显折价，主要归因于：

：自营业务与经纪业务占比过高，2025年前三季度这两项业务贡献了主要利润增长[1]，但其可持续性存疑。

：曾被誉为"保荐王"的国信证券，IPO保荐数量从2023年的37家降至2025年的16家，撤否率维持在较高水平[1]。

尽管股东减持带来短期情绪压力，国信证券的基本面表现较为强劲，可在一定程度上对冲减持影响：

财务指标	2025年前三季度	同比变化
营业总收入	192.03亿元	+69.41%
净利润	91.37亿元	+87.28%
总资产	5610.87亿元	+11.88%

业绩大幅增长主要受益于2025年资本市场回暖，自营业务与经纪业务成为核心驱动力[1][2]。

• 净利率
  ：39.93%（行业领先水平）
• ROE
  ：11.58%（高于行业平均8-10%）
• 毛利率
  ：约47%（自营业务贡献）

尽管两大股东减持，但公司股权结构整体稳定：

：深圳市国资委通过深投控间接持有公司股份超40%

股东	持股比例	性质
深圳市投资控股(深投控)	33.53%	控股股东
华润深国投信托	20.87%	第二大股东
云南合和集团	16.77%	第三大股东
一汽投资	0.89%	第七大股东

国信证券明确表示：“本次减持不属于公司的控股股东和实际控制人，减持计划的实施不会导致公司控制权发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生不利影响”[2]。

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影响维度	影响程度	评估依据
短期股价压力	中等	减持金额占市值0.74%，压力有限
市场情绪影响	中等偏负面	两大股东同步减持引发市场关注
股权结构稳定性	有限	实际控制人持股超40%，控制权稳固
基本面支撑	正面	87%业绩增长提供估值保护
长期估值影响	有限	业绩增长可对冲减持负面影响

• 假设短期情绪导致估值折价扩大5-10%
• 预计PE从10.49x降至9.5-10x
• 对应股价区间：11.5-12.0元

• 业绩增长持续验证，估值修复至板块平均水平
• 预计PE修复至12-14x
• 对应股价区间：14.0-16.5元

• 维持当前估值水平
• 预计PE维持在10-11x
• 对应股价区间：12.0-13.0元

1. 业绩可持续性风险
   ：自营和经纪业务高度依赖市场行情，若2026年市场转向，业绩可能大幅回落[1]

2. 投行业务持续承压
   ：IPO监管趋严，保荐业务萎缩趋势可能延续

3. 股东进一步减持风险
   ：一汽投资持股比例已降至0.89%，后续减持压力减小；但华润信托若继续减持，可能带来更大卖压

4. 行业竞争加剧
   ：证券行业佣金率持续下滑，头部券商挤压中小券商生存空间

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股东减持对国信证券估值的影响可概括为"

"：

1. 减持规模有限
   ：合计减持金额约9.69亿元，仅占市值0.74%，难以对股价形成持续性卖压

2. 基本面提供支撑
   ：87%的净利润增长和11.58%的ROE为估值提供坚实基础

3. 估值已处低位
   ：10.49x PE和1.35x PB较历史中枢和行业平均均有明显折价，下行空间有限

4. 股权结构稳定
   ：实际控制人地位稳固，减持不改变公司治理结构

综合考虑股东减持影响和基本面表现，国信证券当前估值具有

，但需关注：

• 2026年一季度业绩预告表现
• 华润信托实际减持执行情况
• 券商板块整体估值修复进程

：基于DCF和相对估值法，国信证券合理估值区间为，对应PE 11-13x，较当前股价约有5-15%的上行空间。

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[1] 新浪财经 - “一边股东减持，国信证券87%净利增长含金量几何？” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-18/doc-inhhttqt7582905.shtml)

[2] 东方财富 - “国信证券再遭减持！一汽投资7年套现30亿” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260103103513856230410)

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