国信证券投行撤否率升高原因分析

根据收集的资料，我来系统分析

的原因。

根据公开数据，2024年国信证券的IPO保荐项目

，相较于去年同期显著提高[1]。在保荐超20家项目的券商中，国信证券撤否率排名相对靠前，但并非最高。头部券商如国金证券（63.27%）、民生证券（61.36%）、中金公司（55.17%）等的撤否率更高[1]。

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2023年8月27日，证监会提出"阶段性收紧IPO节奏"政策，2024年IPO发行速度大幅放缓。全年仅94家企业成功IPO上市，融资规模为613.05亿元，较2023年同期下降69.97%[1]。IPO在审企业共计237家，较2023年与2022年分别下降65.75%、71.13%，创近三年来新低[1]。

一系列监管政策的出台标志着A股IPO市场的监管体系正在不断完善和强化[1]：

• "315新政"压实中介机构责任
• 现场检查新规提高检查覆盖率
• 新"国九条"建立中介机构"黑名单"制度
• 沪深交易所优化上市条件
• 科创板八条加强全链条监管

主板和创业板的IPO撤销案例数量显著增加，主要是因为新上市规则提升了这两个板块的财务标准。许多原本计划在沪深主板和创业板上市的企业因无法达到更严格的财务要求而选择撤回上市申请[1]。

2024年全年券商共主动撤回437个IPO项目，较2023年的281个大幅增长56%[2]。从程序上看，绝大多数IPO项目进入终止状态是因为材料的主动撤回，但也有小部分项目因上会被否导致终止。监管主要关注企业成长性、持续盈利能力以及对供应商、客户的依赖等问题。

2024年国信证券已两次因内控问题被监管"点名"[3]：

时间	监管措施	主要问题
1月4日	深交所书面警示	IPO保荐项目中存在多项违规行为，质控、内核部门把关作用履行不到位
4月19日	深圳证监局警示函	股票质押业务管理不到位、纾困产品资金投向比例不达标、私募基金投资款被挪用等

具体问题包括[3]：

• 股票质押式回购业务个别标的黑名单管理不到位、尽职调查不充分
• 纾困产品投向纾困用途的资金未达到规定比例
• 私募子公司管理不到位，部分投资款被合作方挪用
• 信息隔离墙制度执行不到位

2023年国信证券投行业务手续费净收入

，2024年上半年同比下滑24.93%[3]。业务规模的收缩也影响了投行团队的稳定性和执业质量。

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券商	2024年撤否率	同比变化
国金证券	63.27%	显著提高
民生证券	61.36%	显著提高
中金公司	55.17%	显著提高
中信建投	53.19%	显著提高
国信证券	40.00%	显著提高

值得注意的是，2025年上半年，随着IPO受理审核家数达177家（同比激增4.5倍），券商股权项目保荐撤否率已较去年同期

，保荐家数前十的券商撤否率均降至30%以下[4]。

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国信证券投行撤否率升高是

的结果：

1. 外部环境
   ：IPO阶段性收紧、监管从严、新上市规则提高门槛
2. 行业普遍性
   ：整个券商行业撤否率均显著提高，头部券商普遍在50%-60%
3. 自身问题
   ：内控合规存在漏洞，投行业务收入下滑，执业质量有待提升

面对监管环境变化，国信证券需要加强内部管控、提升执业质量，以适应"严监严管"的新常态。2024年公司已聘任具有证监会背景的吴国舫副总裁分管投资银行业务，显示出改善投行业务的意图。

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[1] 证券时报 - “2024年IPO数量创近三年新低” (https://www.stcn.com/article/detail/1465566.html)

[2] 东方财富网 - “证券业2024年年报总结” (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202504021650216031_1.pdf)

[3] 新浪财经 - “多项业务内控合规存在问题，国信证券年内两次遭监管’点名’” (https://finance.sina.cn/2024-04-19/detail-inaskrrs5159280.d.html)

[4] 南方+ - “IPO受理激增，保代却现缩编！年内27家券商投行业务受罚” (https://www.nfnews.com/content/834ppzRQ3d.html)