非银存款变化对A股资金面与投资情绪影响分析

基于最新的金融数据和市场分析，我为您提供一份

的深度投研报告。

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2025年12月金融数据显示，

[1]。这一数据需要从两个维度解读：

• 2024年12月1日起，非银同业存款利率被纳入自律管理，导致当月非银存款大幅减少
  3.17万亿元
  ，创历史单月最大规模收缩[1]
• 形成显著低基数效应，使得2025年12月同比数据呈现大幅"少减"

中金公司分析师林英奇指出，还原这一基数因素后，非银存款[1]，反映真实资金流向为净流入状态。

指标	2025年12月	2024年12月	变化
M2同比增速	8.5%	7.3%	回升1.2pct [2]
M1同比增速	3.8%	4.4%	回落0.6pct [2]
M2-M1剪刀差	4.7pct	2.9pct	显著扩大

M2-M1剪刀差扩大至

，表明资金活化程度提升，部分定期存款向活期化转变，为资本市场提供增量资金来源[2]。

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┌──────────────────────────────────────────────────────────────┐
│                    资金流动传导链条                          │
├──────────────────────────────────────────────────────────────┤
│                                                              │
│   非银存款改善 → 资金活化增强 → 存款搬家 → 权益资产配置     │
│        ↓              ↓              ↓             ↓        │
│   银行负债端重构   M2-M1差扩大    居民存款增速    股市增量   │
│                                                              │
└──────────────────────────────────────────────────────────────┘

• 季节性因素影响，理财产品在季末回流银行体系
• 但回表规模低于往年同期，显示资金外流压力有限

兴业研究分析师张伟康明确指出：[1]

中信建投分析师马鲲鹏认为，[1]

中国银河证券构建的监测框架显示[3]：

监测指标	2025年12月	变化趋势	判断
居民存款增速（估算）	9.68%	环比上升	季节性因素
居民存款增速与M2差值	1.18pct	收窄（1.56→1.18）	支持搬家
非银新增存款12月滚动和	6.4万亿元	显著上升	支持搬家

三项指标中**两项强烈支持"居民存款搬家"**向股市转移的判断[3]。

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华泰证券分析师易峘分析指出，居民、非银存款分别同比少减3900亿元、2.84万亿元，而企业存款同比少增5587亿元，这**“可能反映企业储蓄回流股市、基金等资管产品的影响”**[1]。

浙商证券分析师李超认为，12月资产再配置**“可能更多是在金融体系内部结构调整（机构端、产品端）完成”**，而非直接表现为住户存款大幅外流[1]。

维度	信号强度	具体表现
M2增速	偏正面	回升至8.5%，创阶段新高
非银存款	偏正面	还原基数后仍多增2000亿元
居民存款结构	偏正面	差值收窄显示活化趋势
企业存款	偏负面	少增5587亿元反映资金外流

华创证券首席经济学家张瑜指出，当前资金存在**“脱实向虚”**的可能[1]，需关注：

⚠️

：企业存款弱势与居民/非银存款强势的分化
⚠️ ：低基数扰动减弱后，数据能否维持
⚠️ ：实际利率仍处高位，居民融资行为保持"防御性"[2]

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1. 增量资金预期提升
   • 非银存款改善表明场外资金正在寻找配置机会
   • 股市活跃度与资金流入形成正向循环

2. 风险偏好回暖
   • 权益市场成交金额火热与非银存款改善相匹配
   • 资金从"防御性"向"进取性"资产转移

3. 机构信心增强
   • 中金公司预计**“今年1月资本市场活跃，存款资金入市有望推高非银存款”**[1]

1. 季节性扰动需排除
   • 年末理财回表等季节性因素影响数据解读
   • 需结合1-2月数据验证趋势持续性

2. 低基数效应消退
   • 2025年数据的高增长部分源于基数效应
   • 后续同比数据可能回归常态

基于资金面变化，对A股市场情绪进行评分：

评估维度	评分（0-100）	状态
资金面宽松度	75	偏正面
股市吸引力	80	积极
风险偏好	70	温和回升
增量资金预期	78	偏正面

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机构	分析师	核心观点
中金公司	林英奇	还原基数后非银存款仍多增约2000亿元，可能由于存款搬家入市影响
兴业研究	张伟康	股市活跃是推动非银存款少减的重要原因之一
华创证券	张瑜	非银存款与权益市场成交金额火热相匹配，企业储蓄存在"脱实向虚"可能
华泰证券	易峘	反映企业储蓄回流股市、基金等资管产品的影响
中信建投	马鲲鹏	"924"行情带动大量存款涌入资本市场，年末回流规模较大
银河证券	张迪	非银存款减少3300亿元仍明显高于2022-2023年均值

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基于非银存款变化透露的资金流向，建议关注：

1. 增量资金偏好板块
   • 权益类资产配置比例有望提升
   • 关注受益于资金流入的成长型板块

2. 资管产品相关标的
   • 理财资金回流背景下，银行理财子公司相关标的
   • 公募基金等资管机构

3. 成交量敏感型行业
   • 券商板块（受益于市场活跃度提升）
   • 互联网金融平台

1. 关注M1-M2剪刀差变化
   • 剪刀差扩大趋势若持续，有利于权益资产
   • 若出现收窄，需警惕资金面收紧风险

2. 监测居民存款活化指标
   • 持续跟踪非银新增存款滚动12个月和数
   • 关注居民存款增速与M2差值变化

3. 政策面跟踪
   • 关注两会期间货币政策落地情况
   • 跟踪实际利率变化对居民行为的影响

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1. 非银存款同比少减2.84万亿元
   主要受低基数效应和股市活跃双重因素影响，还原后仍显示约2000亿元的真实净流入[1]

2. 资金面信号偏正面
   ：M2回升、M2-M1剪刀差扩大、非银存款改善，共同指向资金活化增强和存款搬家趋势持续[2][3]

3. 投资情绪回暖
   ：场外资金正在寻找配置机会，权益资产吸引力提升，但需观察趋势持续性

4. 风险提示
   ：当前资金"脱实向虚"现象值得关注，需持续跟踪政策变化和资金流向的持续性

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[1] 新浪财经 - “非银存款同比少减2.84万亿元，券商分析师解读” (https://finance.sina.com.cn/stock/zqgd/2026-01-18/doc-inhhtpht1983072.shtml)

[2] 华尔街见闻 - “解构2025金融收官数据：M2反弹源于理财回流” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-16/doc-inhhncwz2691705.shtml)

[3] 中国银河证券 - “2025年12月金融数据及国新办新闻发布会解读” (https://bigquant.com/square/paper/7ac3efa5-b1ea-4052-a1b7-807fabb178ff)

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上图展示了非银存款变化对A股市场资金面的影响分析框架，包括M1与M2走势分化、非银存款当月变化对比、资金流向逻辑框架以及A股市场情绪信号灯四个维度。