2024年退市新规解读与风险规避指南
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基于搜索获得的信息，我将从退市新规核心要点、退市风险识别方法、*ST天微案例解析以及规避策略四个维度，为您进行系统性分析。
2024年4月12日，国务院发布新"国九条"，证监会配套发布《关于严格执行退市制度的意见》，沪深交易所于2024年4月30日同步修订并施行新退市规则[1][2]。
| 指标类型 | 原标准 | 新标准 | 影响范围 |
|---|---|---|---|
主板营收退市指标 |
营业收入<1亿元 | 营业收入<3亿元 | 主板上市公司 |
亏损考核维度 |
仅净利润 | 利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低 | 全市场 |
市值退市指标 |
<3亿元 | <5亿元（主板） | 科创板/创业板维持3亿元 |
财务造假退市 |
2年造假 | 新增1年严重造假、3年连续造假 | 全市场 |
新规完善了四类强制退市指标体系[2][3]：
- 财务类：净利润为负且营收低于3亿元（主板）、期末净资产为负、审计报告非标意见
- 交易类：连续20个交易日收盘总市值低于5亿元（主板）、连续20个交易日收盘价低于1元
- 规范类：财务报告重大差错/虚假记载未改正、未按期披露年报、内控审计连续非标、大股东资金占用不整改
- 重大违法类：财务造假（1年造假金额≥2亿且占比≥30%；2年造假金额≥3亿且占比≥20%；3年连续造假）
根据交易所《股票上市规则》，投资者可通过以下硬性指标快速识别退市风险[4][5]：
| 指标类型 | 具体标准 | 风险等级 |
|---|---|---|
| 营收+利润组合 | 净利润为负且营业收入<3亿元（主板） | 高危 |
| 净资产 | 期末净资产<0 | 高危 |
| 审计意见 | 无法表示意见或否定意见 | 高危 |
关键数据查看点：年度报告"主要财务指标"部分，重点关注"归属于上市公司股东的净利润"、“营业收入”、“归属于上市公司股东的净资产"及"审计报告意见类型”[4]。
- 内部控制审计报告为否定意见或无法表示意见
- 主要银行账户被冻结
- 违规担保和资金占用（金额较大且未解决）
- 董事会无法正常召开会议并形成决议
- 连续20个交易日收盘价低于1元（面值退市）
- 连续20个交易日总市值低于5亿元（主板）
在公司正式被实施风险警示前，通常会出现以下预警信号[4][5]：
| 信号类型 | 具体表现 | 风险含义 |
|---|---|---|
| 持续亏损 | 连续多年扣非净利润为负 | 主业停滞风险 |
| 非标审计 | 带强调事项段的无保留意见 | 持续经营存疑 |
| 监管问询 | 频繁收到交易所问询函/关注函 | 信息披露合规风险 |
| 高管变动 | 核心高管密集离职 | 内部治理问题 |
| 审计机构变更 | 频繁更换会计师事务所 | 财务真实性存疑 |
根据搜索结果，ST天微（实际应为ST天择，603721.SH）于2025年5月6日被上海证券交易所实施退市风险警示[1][6]。
| 项目 | 具体内容 |
|---|---|
触发原因 |
2024年度经审计的扣除非经常性损益前后的净利润均为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元 |
退市风险警示起始日 |
2025年5月6日 |
后续风险 |
若继续触及《股票上市规则》第12.4.10条规定情形，将面临终止上市风险 |
*ST天微案例充分体现了退市新规的两大核心特征[2][3]：
- 营收门槛大幅提高：主板从1亿元提高至3亿元，淘汰缺乏持续经营能力的"空壳公司"
- 亏损考核维度扩展：新增利润总额作为考核维度，防止通过"财务技巧"规避退市
- 审计意见交叉适用：即使财务指标暂时改善，若审计报告为非标意见仍可能被终止上市
根据iFinD数据，截至2024年11月底，A股ST股票共126只，涉及27个行业，其中建筑装饰、计算机、医药生物、通信、电子为重灾区[1]。
建议投资者构建以下筛查机制：
┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ ST/*ST风险筛查流程 │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│ 第一步：财务指标筛查 │
│ ├─ 营收<3亿元 且 扣非净利润为负（主板） │
│ ├─ 净资产<0 │
│ └─ 审计报告非标意见 │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│ 第二步：交易指标筛查 │
│ ├─ 收盘价<2元（预警线） │
│ └─ 总市值<10亿元（预警线） │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│ 第三步：软性信号筛查 │
│ ├─ 连续亏损年数≥3年 │
│ ├─ 频繁收到问询函 │
│ ├─ 高管/审计机构频繁变动 │
│ └─ 存在大股东资金占用或违规担保 │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘
| 风险等级 | 判断标准 | 行动建议 |
|---|---|---|
高危 |
触及硬性指标（净资产为负、审计无法表示意见） | 坚决规避，立即卖出 |
中危 |
多个软性警示信号叠加 | 高度警惕，深入分析，无强反转证据则避免参与 |
低危 |
财务数据健康，审计意见干净 | 可纳入观察，但需结合行业和估值综合判断 |
投资者可通过以下渠道获取风险识别所需数据[4][5]：
- 年度报告/半年报：主要财务指标、审计意见类型
- 交易所公告：问询函、关注函、监管函
- 公司公告：业绩预告、风险提示公告
- 监管机构公告：证监会处罚决定书、责令改正通知书
鉴于退市新规的实施，建议投资者[1][3]：
- 降低ST股票配置比例：壳资源价值大幅下降，投资吸引力持续降低
- 关注公司基本面：从"炒壳"转向关注主业盈利能力和持续经营能力
- 警惕"末日接盘"风险：每年11月后资金逐步撤离带星ST股
- 关注2025年摘帽预期股：但需审慎甄别真正具备基本面改善能力的公司
| 年份 | 强制退市数量 | 特点 |
|---|---|---|
| 2023年 | 44家 | 退市改革三年超改革前总和 |
| 2024年 | 52家（创历史新高） | 退市新规实施首年 |
| 2025年预计 | 超60家 | 政策高压+风险积累+投资者"用脚投票" |
2024年面值退市占比达73%，2025年面值退市愈发普遍[1]。这表明：
- 投资者对劣质公司快速抛售
- 壳价值持续缩水
- 市场"用脚投票"机制日益有效
退市新规的实施标志着A股市场生态的根本性转变。投资者识别和规避退市风险股票的核心在于：
- 紧盯财务红线：主板关注"净利润为负+营收<3亿元"组合指标
- 重视审计意见：非标审计意见是重要的风险预警信号
- 警惕软性前兆：问询函、高管变动、审计机构更换等都是风险预警
- 转变投资理念：从"炒壳博弈"转向"基本面投资"
正如业内人士指出，退市制度的基本功能在于促进市场优胜劣汰，实现资源优化配置[1][3]。投资者应顺应市场发展趋势，将规避退市风险作为投资决策的首要考量因素。
[1] 文轩财经 - “一天5则退市风险公告，126只ST股’过年关’” (https://www.wenxuan.news/baogao/13146.html)
[2] 中伦律师事务所 - “退市新规下，上市公司如何解难” (https://www.zhonglun.com/research/articles/53114.html)
[3] 第一财经 - “年报季退市新规显威，一批公司因财务不达标被警示风险” (https://www.yicai.com/news/102593648.html)
[4] 知乎专栏 - “怎么判断一只股票是否会被ST？从哪些方面进行查看” (https://zhuanlan.zhihu.com/p/1971243677318874614)
[5] 证监会上交所退市制度投资者教育手册 (http://www.csrc.gov.cn/xinjiang/c105515/c2349817/2349817/files/)
[6] 中山证券 - 关于多家上市公司实施/撤销退市风险警示的公告 (https://3g.zszq.com/ywgg/noticelist)
[7] 21财经 - “聚焦2024年报季：A股退市风险与化解趋势报告” (https://www.21jingji.com/article/20250321/566dfce30d8eb964e8859408dcffeaea.html)
[8] 证券时报网 - “000638，触发强制退市标准！避雷，这类*ST股要小心” (https://www.stcn.com/article/detail/3592165.html)
数据基于历史，不代表未来趋势；仅供投资者参考，不构成投资建议
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