格林美(SZ002340)回收业务毛利率分析报告

根据最新的财务数据和公开信息，我为您系统梳理了格林美的回收业务毛利率情况[0][1][2]：

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时间	整体毛利率	同比变化
2021年	17.2%	-
2022年	14.5%	-2.7pp
2023年	13.3%	-1.2pp
2024年	14.0%	+0.7pp
2025年上半年	14.2%	+0.2pp

公司整体毛利率近十年维持在

14.2%，较2024年全年水平略有提升[1]。

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根据格林美2025年半年度报告，公司主要业务板块的毛利率呈现显著分化[2]：

业务板块	营业收入(万元)	占比	毛利率	毛利率同比
关键金属资源循环利用	646,731	36.83%	36.83%	+2.56pp
动力锂电池循环利用	86,697	4.93%	4.93%	+0.54pp
新能源电池材料	1,022,646	58.24%	58.24%	+0.56pp

1. 新能源电池材料业务
   毛利率最高，达到58.24%，是公司核心利润来源
2. 关键金属资源循环利用
   毛利率为36.83%，表现优异
3. 动力锂电池循环利用
   毛利率最低，仅4.93%，盈利能力有待提升

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业务类型	2024H1毛利率	2023H1毛利率	同比变化
新能源电池材料	16.72%	14.88%	+1.84pp
镍资源产品	30.16%	-	维持30%以上
废弃资源综合利用	6.07%	5.53%	+0.54pp

公司推进"

"取得成效，通过工艺优化和极限降本措施，核心业务成本稳步下降[1]。

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业务板块	毛利贡献(亿元)	占比
电池材料	35.38	82.8%
钴镍钨粉末与硬质合金	3.19	7.5%
电子废弃物	2.71	6.3%

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1. 镍资源业务
   ：通过印尼低品位红土镍矿湿法冶金产线，MHP冶炼成本已降至约8,000美元/吨镍，毛利率稳定在
   30%以上
   ，极限目标为7,000美元/吨镍[1]

2. 钴回收业务
   ：2024年上半年出货8,987吨，收入同比增长124.57%，毛利率约
   13.86%
   [1]

3. 动力电池回收
   ：2024年上半年回收1.63万吨(1.84GWh)，同比增长36.72%，但毛利率仍处于较低水平[1]

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• 高毛利业务
  ：新能源电池材料(58.24%)和关键金属资源循环利用(36.83%)是公司主要利润来源
• 低毛利业务
  ：动力锂电池循环利用毛利率仅4.93%，需关注降本增效进展
• 改善趋势
  ：公司毛利率提升工程成效显著，2024-2025年各业务毛利率均有改善
• 行业地位
  ：作为三元前驱体和回收行业龙头，公司在技术工艺和成本控制方面具有竞争优势

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[0] Investing.com - 格林美(002340)财务数据 (https://cn.investing.com/equities/green-hitech-a)

[1] 德邦证券 - 格林美(002340.SZ)首次覆盖报告 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202311211611738812_1.pdf)

[2] 格林美股份有限公司2024年半年度报告 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202408291639558339_1.pdf)