天箭科技退市风险警示对A股中小板军工概念股投资的警示意义

基于上述分析，我将为您提供一份详尽的专业报告：

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天箭科技（股票代码：002977.SZ）于2026年1月19日晚间发布重大风险警示公告，经公司财务部门初步测算，预计公司2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损17,577.20万元至24,980.92万元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损17,577.20万元至24,980.92万元，预计营业收入为-14,100万元至-20,100万元[1][2]。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条第一款第（一）项的规定，上市公司出现"最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元"的情形，深圳证券交易所将对其股票交易实施退市风险警示。天箭科技目前同时满足上述全部条件，因此公司股票将在披露2025年年度报告后停牌一天，复牌起被实施退市风险警示，股票简称前将冠以"*ST"标记[1][3]。

天箭科技业绩巨亏的根本原因在于

。公司主要客户为大型军工集团下属单位，最终用户为特定领域用户。根据特定领域产品定价规定，公司的部分定型产品需要接受特定领域用户的审价，在未批价前，公司向客户交付的价格按双方协商的合同暂定价格入账，待特定领域用户批价后进行调整[3]。

本期公司已根据相关产品的正式价格审核协议，对以前年度按暂定价确认的收入进行了调整，涉及价格调整的型号产品共3项，影响会计周期最长为11年。按照会计政策预计调减营业收入约2.6亿元，预计影响归属于上市公司股东的净利润约为-2.1亿元[3]。这一调整导致公司从盈利状态直接转为巨额亏损，充分揭示了军品定价机制对企业业绩的巨大冲击。

从最新财务数据来看，天箭科技的多项核心指标均呈现显著恶化态势[0]：

财务指标	数值	同比变化	风险评级
P/E (TTM)	-252.39倍	由正转负	高危
ROE	-1.55%	大幅下降	高危
净利率	-21.02%	由正转负	高危
营业利润率	-28.70%	由正转负	高危
流动比率	10.96	较高	相对稳定

公司的流动比率和速动比率分别高达10.96和10.02，表明公司短期偿债能力无忧，但这也反映出公司资金利用效率较低，资产结构存在优化空间。问题的关键在于公司主营业务的盈利能力已严重受损，扣除非经常性损益后的净利润持续为负值[0]。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条第一款的规定，上市公司出现下列情形之一的，深圳证券交易所将对其股票交易实施退市风险警示[1][3]：

1. 净利润为负值
   ：最近一个会计年度经审计的净利润为负值；
2. 扣非净利润为负值
   ：最近一个会计年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润为负值；
3. 营业收入低于3亿元
   ：最近一个会计年度经审计的营业收入低于3亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度营业收入低于3亿元。

上述三个条件需要

，即"利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元"。

触发条件	天箭科技情况	是否触发
利润总额为负	亏损17,048万元-24,229万元	✓
净利润为负	亏损17,577万元-24,981万元	✓
扣非净利润为负	亏损17,577万元-24,981万元	✓
营业收入低于3亿元	-14,100万元至-20,100万元	✓
扣非营收低于3亿元	-14,100万元至-20,100万元	✓

天箭科技

退市风险警示的全部触发条件，这是公司股票将被实施*ST处理的根本原因[1][2][3]。

天箭科技事件充分揭示了军工概念股投资中的

，这些风险与普通民用工业企业存在显著差异：

军品定价采用审核定价机制，产品暂定价与最终审定价格之间可能存在较大差异。这种差异可能在产品交付数年后才进行调整，对企业业绩产生追溯性重大影响。天箭科技涉及的部分产品价格调整追溯期最长达到11年，充分说明了这一风险的长期性和隐蔽性[3]。

军工企业的客户高度集中，主要为大型军工集团下属单位。订单来源的单一性使得企业经营业绩高度依赖于少数客户的采购计划。当客户调整采购节奏或产品结构时，企业可能面临订单大幅波动的风险。

由于军工行业的特殊性，结算周期通常较长，且付款审批流程复杂。天箭科技2025年营业收入出现负值，部分原因即为以前年度收入的冲减调整，这反映出军品销售回款及收入确认的复杂性。

军工企业受到严格的行业监管和政策约束。政策调整、保密要求、资质认证变化等都可能对企业经营产生重大影响。此外，证监会对信息披露的要求日益严格，财务造假、操纵市场等行为将受到从严惩治[2]。

通过对中小板军工概念股的分析，我们可以观察到以下风险特征：

风险类别	特征描述	投资建议
退市风险	部分企业已连续亏损，营收低于3亿元	回避*ST及临近退市企业
业绩波动风险	军品定价机制导致业绩大起大落	关注收入确认政策稳定性
估值风险	亏损企业P/E失真，需关注PB	使用PB或EV/EBITDA估值
流动性风险	小市值企业流动性较差	控制仓位，分散投资

从二级市场表现来看，天箭科技股价在过去一年呈现明显的下跌趋势[0]：

统计周期	涨跌幅	备注
5日	-2.85%	风险警示后加速下跌
1月	-19.63%	业绩预警后持续走弱
6月	-3.38%	整体走势疲弱
1年	+36.64%	前期超跌反弹
5年	-51.96%	长期趋势下行

股价的长期下跌趋势反映出市场对公司基本面的担忧。值得注意的是，股价在一年内虽然实现36.64%的上涨，但这主要是建立在前期超跌的基础上，整体长期趋势仍然向下[0]。

1. 回避触发退市风险的企业
   ：对于净利润、扣非净利润均为负值，且营业收入低于3亿元的军工概念股，应坚决回避。天箭科技已被确定触发退市风险警示，其股票复牌后将面临*ST处理，投资者应规避。

2. 关注军品收入占比
   ：军品收入占比过高的企业，其业绩受定价机制影响更大。当军品收入占比超过70%时，企业面临的定价风险和订单波动风险显著上升。

3. 分析收入确认政策
   ：投资者应重点关注企业军品销售的收入确认政策，特别是暂定价与审定价差异的处理方式。政策激进的企业可能在未来面临大额调整风险。

1. 分散投资
   ：不应将资金过度集中于单一军工企业或细分领域。建议在航空航天、船舶制造、陆装装备等细分领域进行分散配置。

2. 优选行业龙头
   ：大型军工集团下属的上市公司（如中航工业、航发集团、兵器工业等旗下企业）在资源获取、订单稳定性方面具有明显优势，抗风险能力较强。

3. 关注民参军企业
   ：部分民参军企业在细分领域具有技术优势，且收入结构相对多元化，但需仔细甄别其技术实力和订单可持续性。

1. 定期跟踪审价进展
   ：投资者应关注企业主要产品的审价进度，预判可能的收入调整幅度。

2. 关注政策变化
   ：国防预算变化、军品采购政策调整、行业准入门槛变化等都可能影响军工企业的经营环境。

3. 设置止损纪律
   ：对于军工概念股投资，应设置合理的止损位，避免因单一股票的大幅下跌造成组合净值剧烈波动。

天箭科技巨额亏损触发退市风险警示事件，是A股市场注册制改革背景下退市常态化趋势的典型案例。该事件对中小板军工概念股投资具有以下核心警示意义：

1. 军品定价风险不容忽视
   ：暂定价与审定价之间的差异可能对企业业绩产生重大追溯性影响，这种风险是军工企业特有的，投资者必须充分认识和评估。

2. 退市风险正在实质性落地
   ：深交所严格执行退市规则，净利润为负且营业收入低于3亿元的企业将面临*ST处理甚至退市。投资者应远离基本面恶化的企业。

3. 行业特性决定投资策略
   ：军工概念股投资需要深入理解行业特性，在选股、配置、风险监控等方面采取针对性的策略。

4. 基本面研究愈发重要
   ：在注册制背景下，壳价值逐渐消失，企业的真实基本面成为决定投资价值的核心因素。投资者应加强基本面研究，避免投机行为。

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[1] 上海证券报 - 天箭科技：公司股票交易可能被实施退市风险警示 (https://wap.eastmoney.com/a/202601193623515139.html)

[2] 界面新闻 - 天箭科技：预计2025年归母净亏损1.76亿元至2.5亿元，可能被实施退市风险警示 (https://www.jiemian.com/article/13904977.html)

[3] 证券时报 - 天箭科技预计2025年亏损1.76亿元至2.5亿元 股票交易可能被实施退市风险警示 (https://www.stcn.com/article/detail/3600714.html)

[0] 金灵AI金融数据库 - 天箭科技（002977.SZ）公司概况与财务数据