良品铺子、福日电子等消费A股公司业绩承压深度分析

基于以上深入分析，我将为您撰写一份系统全面的研究报告。

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良品铺子于2026年1月19日晚发布2025年业绩预亏公告，预计全年归母净利润亏损

，相较2024年4610.45万元的亏损额进一步扩大[1]。公司同时预计2025年扣非后归母净利润为**-1.5亿元至-1.9亿元**，2024年同期为-7476.14万元。

指标	数据表现	同比变化
门店数量	2227家（2025Q3）	较2024年末减少477家
营收增速	2025年前三季度	同比下降24.45%
营收增速	2024年全年	同比下降11.02%
净利润	预计-1.2亿~-1.6亿	亏损扩大

从财务指标来看，公司当前市值为47.6亿美元（约合人民币347亿元），股价一年来下跌

，三年跌幅达，五年跌幅高达[0]。公司TTM市盈率（PE）为-25.36倍，ROE为-8.82%，净利率为-3.23%，均显示公司正处于经营困境之中[0]。

1. 渠道收缩压力
   ：公司持续优化门店结构，主动淘汰低效门店。截至2025年三季度末，门店数量仅为2227家，较2023年末的超过3000家减少了
   超过1000家
   [1]。门店数量的大幅下降直接导致销售收入下降。

2. 毛利率承压
   ：公司持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调及产品结构的调整影响了公司的毛利率[1]。在激烈的价格竞争中，公司不得不参与降价促销以维持市场份额。

3. 非经营性收益下降
   ：2025年公司利息收入及理财收益较上年同比下降约
   1800万元
   ，且收到的政府补助较上年同比下降约
   2300万元
   [1]。这两项非经常性收益的下降对净利润形成了额外压力。

4. 线上流量成本上升
   ：受到平台流量费用上升的影响，线上渠道营收下降，进一步压缩了公司的利润空间[2]。

与良品铺子类似，福日电子同样面临较大的经营压力。根据财务分析结果，公司被归类为

信用等级，自由现金流（FCF）为**-5.1亿元**，现金流状况堪忧[0]。公司同样采用激进会计政策，低折旧/资本支出比率显示其盈利质量可能存在水分。

根据国信证券食品饮料行业2025年度投资策略报告，零食板块内部收入增速显著分化[3]：

• 受益渠道红利企业
  ：万辰集团（量贩零食渠道）前三季度营收累计同比**+320.6%
  ，三只松鼠（内容电商渠道）同比
  +56.5%**
• 承压企业
  ：良品铺子收入下滑严重，来伊份等传统企业同样面临增长困境

这种分化反映出零食行业正经历深刻的结构性变革，渠道能力已成为决定企业成败的关键变量。

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传统零食企业正面临渠道生态的根本性重构。根据行业数据，中国零食行业渠道结构正在经历剧烈变化[3][4]：

渠道类型	2009年销售占比	2023年销售占比	变化趋势
传统商超/大卖场	约65%	约25%	大幅下降
量贩零食店	接近0	约20%	快速崛起
电商渠道	约15%	约35%	持续增长
其他渠道	约20%	约20%	基本稳定

1. 极致性价比
   ：产品选择丰富、价格便宜、购物方便、购物体验佳
2. 供应链效率
   ：通过大规模采购和高效运营降低中间成本
3. 选址策略
   ：社区化、便利化布局贴近消费者

以抖音、快手为代表的内容电商凭借

等特点实现规模迅速增长，抢占传统电商的份额[3]。直播电商市场规模维持40%以上的高增速，成为零食销售的重要新渠道。

在宏观经济增速中枢下移、疫情疤痕效应的背景下，社会整体消费态度趋于

，消费者追求更极致的质价比[4]。

1. 价格敏感度提升
   ：消费者对零食价格更加敏感，电商渠道价格优势凸显
2. 理性消费趋势
   ：减少非必要消费，注重产品实际价值
3. 性价比优先
   ：在同等品质下选择价格更低的产品

根据马上赢数据，2025年零食行业短期陷入"

"的多重困境，企业利润空间持续收窄[4]。以溜溜梅西梅为例，电商到手价（3.54元/袋）较传统超市（5.5元/袋）价差最高达。

传统"厂家→经销商→终端网点→消费者"的流通链条迎来颠覆性重构，渠道呈现显著的碎片化与多元化特征[4]。这一变革引发了严重的渠道博弈问题：

1. 窜货频发
   ：不同渠道间价格差异导致窜货问题严重
2. 价盘混乱
   ：经销商销售目标完成率偏低、商品毛利率持续下滑
3. 压货模式失效
   ：过去依赖"B端压货"的增长路径已逐渐失效
4. 渠道利益冲突
   ：品牌商与渠道商之间的利益诉求难以平衡

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面对电商冲击和消费降级的双重挑战，传统零食企业正在积极探索转型路径。根据行业实践和专家分析，以下五大策略成为核心应对方案：

渠道多元化已是不可逆浪潮，企业需要根据自身产品特性与目标人群

，平衡各方利益诉求[4]。

企业	策略	成效
洽洽食品	推出渠道定制SKU适配量贩店需求，与山姆联合开发高端坚果礼盒	中秋档销售额超1亿元
三只松鼠	试水千平全品类生活馆，首店三天营收破百万	探索线下新模式
来伊份	创新仓储会员店模式，加盟占比提升至53%	渠道结构优化
盐津铺子	明确提出"重回商超"战略，主张从传统供应商升级为商超的"增长伙伴"	把握零售变革机遇

1. 定制化SKU开发
   ：针对不同渠道特性开发专属产品线
2. 多渠道协同布局
   ：平衡线上线下，避免过度依赖单一渠道
3. 渠道伙伴关系
   ：从单纯的供货商转变为渠道的"增长伙伴"

“品类分化"是2025年零食品类的核心特征。健康化、场景化、个性化正成为驱动行业增长的"三驾马车”[4]。

品类	代表企业	2025年表现
魔芋爽	卫龙	上半年营收突破21亿元，同比增长44.3%，全年有望破40亿元
魔芋制品	盐津铺子	前三季度营收7.91亿元，同比增幅高达155.1%
软心曲奇	莎布蕾	1月单月销量突破4500万元

1. 健康原料应用
   ：魔芋、山药、奇亚籽等健康食材
2. 生产工艺升级
   ：透明工艺、低添加、低糖低脂
3. 功能性零食开发
   ：高蛋白、益生菌添加等

良品铺子2025年启动"品质食品"战略升级，围绕"

"的16字经营策略，打造从"泥土到食品"的全产业链价值闭环[2]。

1. 源头直采机制
   ：
   • 与湖北7县达成"长期原料直采、标准共建、品牌共推"合作
   • 计划2025年走进50个原产地产区，与10个核心产区建立深度合作

2. 生产效率提升
   ：
   • 集中供应、产地工厂结合
   • 优化标准与订单快反机制
   • 保障品质与新鲜度的同时实现供应链增值提效

3. 品质可视化
   ：
   • 打造"品质食品店"新形态
   • 原料故事可视化、生产环节透明化
   • 实现从原料到成品的全程可追溯

零食品类长期存在"有品类、无品牌"的行业痛点，消费者对品牌的认知度和忠诚度相对较低。在渠道变革和消费降级的背景下，品牌差异化成为企业突围的关键。

1. 品质故事化
   ：
   • 良品铺子"寻味中国好原料"溯源活动总曝光量超
     1.4亿
   • 好原料相关话题曝光
     5530万
   • 首站秭归溯源行主推品月销售
     631万元

2. 体验店模式
   ：
   • 三只松鼠千平全品类生活馆
   • 良品铺子"品质食品店"新形态

3. 地域特色产品开发
   ：
   • 秭归-香橙吐司、"仙桃-山珍去骨鳝丝"等溯源新品
   • 与潜江虾皇、晓飞歌联合推出香酥龙虾尾、小龙虾双味火锅套餐

在收入增长承压的背景下，成本管控成为维持盈利能力的重要手段。

1. 数字化工具应用
   ：通过信息化工具不断提升管理效率
2. 组织架构优化
   ：对组织人员进行调整并运用新技术提升管理人效
3. 费用结构优化
   ：管理费用下降，股份支付费用归零

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1. 渠道流量再均衡
   ：
   • 量贩零食、传统商超、电商等渠道将寻求新的平衡点
   • "电商税"落地后，线上低价竞争乱象有望得到有效遏制

2. 企业分化加速
   ：
   • 具备渠道优势、产品优势的企业将获得更多市场份额
   • 传统依赖压货模式的企业面临更大生存压力

3. 健康化趋势深化
   ：
   • 健康零食细分品类将继续保持高增长
   • 功能性、场景化产品创新成为重点

4. 出海机遇
   ：
   • 海外零食市场需求增长，部分企业启动出海布局
   • 为长期发展寻找新的增长极

风险类型	具体表现
宏观经济风险	消费复苏不及预期，居民消费力持续疲软
渠道竞争风险	量贩零食渠道进一步挤压传统品牌生存空间
成本风险	原材料成本上行，压缩利润空间
政策风险	食品安全、电商监管等政策变化影响行业格局

基于以上分析，建议关注以下类型企业：

1. 渠道型龙头企业
   ：具备强大渠道运营能力和供应链优势的企业
2. 产品创新领先者
   ：在健康化、场景化产品开发上具有先发优势的企业
3. 供应链效率领先者
   ：具备成本优势和快速响应能力的企业

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良品铺子、福日电子等消费A股公司业绩承压，是传统零食企业在电商冲击和消费降级双重挑战下的典型表现。良品铺子2025年预计亏损1.2-1.6亿元，门店数量较峰值减少超过1000家，反映出传统渠道模式的深层困境。

面对行业变局，传统零食企业的应对策略可归纳为五大核心方向：

1. 渠道多元化适配
   ：精准匹配不同渠道需求，构建渠道"增长伙伴"关系
2. 产品健康化升级
   ：把握健康消费趋势，打造差异化爆品
3. 供应链深度优化
   ：实现从源头到终端的全链条效率提升
4. 品牌价值重塑
   ：通过品质故事化和体验升级建立品牌壁垒
5. 成本精益管控
   ：提升组织效能，度过行业阵痛期

2026年零食行业将继续经历深刻变革，能够成功实现战略转型的企业有望在新的竞争格局中脱颖而出，而固守传统模式的企业则面临被边缘化的风险。投资者应密切关注企业的渠道能力、产品创新力和供应链效率，择优配置具备长期竞争优势的优质标的。

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[1] 财联社 - 《门店数量下滑叠加部分产品降价良品铺子预计2025年净利润亏损》(https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-19/doc-inhhwavr6747141.shtml)

[2] 南方都市报 - 《良品铺子发布半年度业绩预告 2025年启动"品质食品"战略升级》(https://m.mp.oeeee.com/a/BAAFRD0000202510221134100.html)

[3] 国信证券 - 《食品饮料行业2025年度投资策略——大众品》(https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202412131641290166_1.pdf)

[4] 澎湃新闻/21财经 - 《零食行业2025：破局转型与长效增长路径》(https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32327058)