中科电气对宁德时代业务依赖度与客户集中度风险评估

根据中科电气在投资者互动平台的披露及公开信息[1][2]：

指标	数据	评估
前五大客户销售收入占比	79%	处于较高水平
宁德时代单一客户占比	37.9%	第一大客户
全球Top5电池企业市场份额	约80%	与公司客户结构基本匹配

中科电气锂电负极业务客户覆盖国内外知名锂电池企业，包括宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL、LGES、SK On、三星SDI等[3]。这种客户结构与全球动力电池行业高度集中的特征相吻合。

2022年2月，中科星城控股与宁德时代对贵安新区中科星城进行增资，宁德时代持股35%，中科星城控股持股65%[4]。这种股权绑定体现了双方战略合作的深度。

• 2019年
  ：中科电气对宁德时代实现批量供货[4]
• 持续合作
  ：双方保持良好的长期合作关系
• 产能绑定
  ：宁德时代扩产计划对应中科电气负极需求约67万吨（2025年预计）[4]

锂电材料企业普遍采用大客户策略。根据行业分析报告，璞泰来对宁德时代销售占比约39.05%，嘉元科技与宁德时代建立战略合作关系[5]。这种绑定模式在保障订单的同时实现产能向销量的有效转化。

风险类型	风险等级	说明
单一客户依赖风险	中等	宁德时代占比37.9%，虽非单一客户依赖，但集中度较高
下游需求波动风险	中等	电池行业周期性波动可能影响订单需求
议价能力风险	中等偏高	面对宁德时代等巨头，材料供应商议价能力相对有限
替代风险	较低	锂电材料定制化程度高，进入客户供应链后较难被替换

中科电气表示[1][2]：

• 公司拥有优质的客户资源，客户结构多元
• 不存在对单一客户的重大依赖
• 前五大客户占比与全球前五大锂电池企业市场份额基本一致
• 后续将进一步优化客户结构，提高市场份额

1. 行业集中度匹配
   ：公司客户结构与下游行业格局高度一致，符合产业链特点
2. 多元客户覆盖
   ：客户涵盖国内外一二线电池厂商，降低单一客户依赖
3. 合资绑定
   ：通过股权合作增强合作稳定性
4. 出货量增长
   ：2025年上半年负极材料出货量15.7万吨，同比增长70.5%[3]

• 动力电池行业向头部集中的趋势有利于绑定大客户的材料企业
• 锂电材料定制化特性增强了客户粘性
• 公司持续拓展海外市场及多元化客户

• 宁德时代等主要客户采购政策变化
• 原材料价格波动对毛利率的冲击
• 产能扩张后的消纳风险
• 下游锂电池行业整体需求波动

维度	评分	说明
客户集中度风险	6.5/10	较高但符合行业特征
业务依赖合理性	7.0/10	战略绑定具有合理性
风险可控性	6.0/10	需持续关注客户结构优化进展

：中科电气对宁德时代的业务依赖度处于较高水平，但这种依赖是锂电负极材料行业的普遍特征，且公司与宁德时代的深度绑定（股权+业务）具有战略合理性。关键在于公司能否在绑定头部客户的同时，持续优化客户结构、分散风险，并保持技术和成本竞争力。

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[1] 每日经济新闻 - 中科电气：公司前五大客户销售收入占比与全球前五大锂电池企业市场份额占比基本保持一致 (https://www.nbd.com.cn/articles/2026-01-09/4214564.html)

[2] 东方财富 - 中科电气：公司前五大客户销售收入占比与全球前五大锂电池企业市场份额占比基本保持一致 (https://guba.eastmoney.com/news,400077,1651007475.html)

[3] 新能源财经 - 中科电气拟投建年产30万吨锂电池负极材料一体化项目 (https://www.inewenergy.com/newsn/gongsi/44330.html)

[4] 信达证券研究报告 - 动力负极新星，向上游布局渐成 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202208081577012038_1.pdf)

[5] 中国货币网 - 上海璞泰来新能源科技股份有限公司2025年主体信用评级报告 (https://www.chinamoney.org.cn/dqs/cm-s-notice-query/fileDownLoad.do?contentId=3166511)