同花顺（300033.SZ）投资价值深度分析报告

基于以上深度分析，我现在为您提供完整的投资研究报告：

---

同花顺发布的2025年度业绩预告显示，公司预计实现净利润27.35-32.82亿元，同比增长50%-80%，这一超预期增长主要受益于资本市场活跃度提升与AI技术深度融合应用的双重驱动[1]。从2025年前三季度数据来看，公司实现营收32.61亿元，同比增长39.67%；归母净利润12.06亿元，同比增长85.29%，其中Q3单季度净利润同比增速高达144.5%[2]。公司合同负债达到25.19亿元，同比增长113%，这一强劲前瞻指标预示着订单高景气有望延续[2]。

---

中国互联网金融信息服务行业市场规模从2015年的100.7亿元增长至2024年的635.2亿元，年复合增长率达到22.71%[3]。随着我国证券市场进入快速发展时期，该行业迎来了黄金发展机遇。受益于居民财富持续增长与投资者对金融信息需求的增加，市场容量将不断扩展。

2025年被业界称为"大模型规模化落地元年"，金融行业正经历深刻的智能化变革[4]。根据毕马威与腾讯研究院联合发布的《2025金融业大模型应用报告》，全球近半数金融机构已启动大模型应用建设，行业正从零星试验阶段迈入规模化部署期。2025年金融大模型采购额暴增527%，AI应用已从效率工具升级为协作伙伴，以智能体为代表的应用正在重构人机协作形态[4]。

中国人民银行已明确要求加快金融数字化智能化转型，安全稳妥有序推进人工智能大模型等在金融领域应用[4]。这一政策导向为金融信息服务行业提供了明确的发展方向和制度保障。

---

指标	同花顺（300033）	东方财富（300059）	大智慧（601519）
2024年营收	41.87亿元	116亿元	约10亿元
核心业务	增值电信服务（占比38.59%）	证券业务（占比73.19%）	金融数据服务
研发占比	25%以上	较高（未披露具体）	中等
AI大模型	问财HithinkGPT	妙想金融大模型	智能投顾工具
基金代销排名	第34位	第3位（天天基金）	较少布局

：同花顺作为最大的网上证券交易系统供应商之一，近三年研发经费占总收入比例超过25%，技术投入力度在行业中处于领先地位[5]。公司通过搭建互联网智能理财服务平台，建立全方位财富管理产品与服务供给体系。

：问财HithinkGPT大模型已广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作等多个业务场景，帮助证券、基金、银行等金融机构更高效地应用AI技术[5]。公司计划2025年加大大模型研发与训练投入，组建跨学科团队，推动大模型能力迭代，可为金融机构开发专门用于风险评估、投资决策辅助的大模型。

：2025年前三季度，公司合同负债同比+113%至25.19亿元，为历史最高值；经营活动产生的现金流量净额同比+235%至22亿元，销售收现同比+78%至45亿元[2]。这些指标充分验证了行业需求回暖和公司订单延续高景气的趋势。

东方财富凭借券商、期货、公募等金融牌照优势，已构建互联网财富管理综合运营商的定位。其证券业务2024年营收84.94亿元，占总营收73.19%，依托全业务生态可实现AI应用的深度落地[5]。天天基金在基金代销行业稳居前三（权益基金保有规模3493亿元），为AI技术在基金理财场景的应用提供了扎实基础。

东方财富2024年自主研发的"妙想"金融大模型在多模态衍生、金融智能体构建等技术领域取得成果，通过构建多个AI应用模块实现了从信息获取到应用的完整闭环[5]。

---

根据公开数据整理，同花顺近五年财务表现呈现以下特征：

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	营收增速（%）	净利增速（%）	研发投入（亿元）	研发占比（%）
2020	22.04	8.79	17.73	92.05	5.12	23.2
2021	25.24	9.79	14.52	11.39	6.28	24.9
2022	28.86	16.16	14.34	65.20	7.43	25.7
2023	35.59	19.82	23.31	22.65	8.59	24.1
2024	41.87	20.87	17.48	5.30	10.47	25.0
2025E	55.68	30.09	33.00	44.00	13.92	25.0

：

• 5年营收复合增长率（CAGR）：13.69%
• 5年净利润复合增长率（CAGR）：18.88%
• 2024年净利润率：49.84%
• 预估2025年净利润率：54.04%

2025年前三季度A股日均成交额同比+107%至1.65万亿元，Q3单季度同比+211%至2.11万亿元[2]。市场活跃度回升直接带动金融信息服务需求增强，投资者信心修复推动增量资金入场。

公司持续加大AI领域研发投入，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验。问财HithinkGPT大模型在智能投顾、金融问答、投研写作等场景的广泛应用，有效提升了产品溢价能力和用户付费意愿。

同花顺网站与APP用户活跃度提升，基金、证券、期货等金融机构加大在平台上的宣传投放力度，生活消费、科技等非金融客户亦增加线上品牌推广投入，带动公司广告及互联网推广服务收入增长。

1. 合同负债高增长（+113%）
   ：作为收入的前瞻指标，合同负债大幅增长意味着大量预收款尚未确认收入，未来收入释放有保障。

2. 研发投入持续加码
   ：公司计划2025年进一步加大大模型研发与训练投入，组建跨学科团队，推动大模型能力迭代。持续的研发投入将巩固技术护城河。

3. 政策支持明确
   ：中国人民银行明确要求加快金融数字化智能化转型，为行业发展提供制度保障。

4. ETF大时代机遇
   ：随着ETF扩张驱动公募基金市场扩容，同花顺作为千万级金融流量领军有望受益于互联网智能理财业务空间打开[5]。

1. 市场竞争加剧
   ：东方财富凭借金融牌照优势和天天基金的流量入口持续追赶，券商自研AI APP也在挤压第三方信息服务商空间。

2. 佣金费率下滑压力
   ：券商行业佣金费率持续下滑，财富管理转型成为必由之路，传统经纪业务承压可能传导至金融信息服务需求。

3. 技术替代风险
   ：AI技术迭代速度快，若公司不能持续保持技术领先，可能面临产品被替代的风险。

4. 监管政策不确定性
   ：金融科技行业监管趋严，合规成本可能上升。

---

根据东吴证券最新盈利预测，预计同花顺2025-2027年归母净利润分别为27.7亿元、33.3亿元、39.1亿元，同比分别增长41%、32%、26%[2]。

指标	2025E	2026E	2027E
归母净利润（亿元）	27.7	33.3	39.1
同比增速（%）	41	32	26
PE（当前市值）	70	59	50

：

• 当前PE（2025E）约70倍，处于历史估值区间中位偏高水平
• 考虑到金融信息服务行业在AI赋能下的成长性，以及公司业绩高增长的确定性，估值有一定合理性
• 需警惕估值泡沫风险，若市场情绪回落或业绩不及预期，可能面临估值压缩

---

（基于东吴证券等专业机构观点）

：

1. 资本市场活跃度持续向好，行业β属性带来收入增长
2. AI大模型深度融合应用提升产品竞争力和用户付费意愿
3. 研发投入占比超25%构建技术护城河
4. 合同负债等前瞻指标验证订单高景气可持续

1. 业务发展不及预期
   ：若资本市场活跃度下降或用户付费意愿降低，可能影响公司业绩
2. AI技术及应用发展不及预期
   ：若大模型技术迭代不及竞争对手，可能削弱竞争优势
3. 市场竞争加剧风险
   ：东方财富、券商自研APP等竞争加剧可能压缩市场份额
4. 监管政策风险
   ：金融科技行业监管趋严可能带来合规成本上升

指标	关注频率	重要性
A股日均成交额	月度	高
合同负债变化	季度	高
研发投入占比	年度	中
MAU（月活用户）	月度	中
基金代销规模	季度	中

---

同花顺作为国内领先的互联网金融信息服务提供商，在AI技术浪潮下展现出强劲的增长动能。2025年业绩预告超预期增长50%-80%，叠加合同负债同比+113%的前瞻指标验证，行业高景气有望延续。公司研发投入占比超25%的技术基因，以及问财HithinkGPT大模型的深度应用，为中长期竞争力提供了坚实保障。

：业绩高增长确定性较强，资本市场活跃度提升和AI产品放量将推动营收和利润持续增长。

：需关注AI技术变现效果、竞争格局演变，以及ETF大时代带来的增量机遇。若公司能够持续保持技术领先并实现AI产品的商业化突破，有望进一步巩固市场地位。

：AI+金融信息服务赛道空间广阔，但竞争也将加剧。公司能否在激烈竞争中保持领先地位，取决于技术迭代能力、产品创新速度以及生态体系建设。

综合来看，同花顺在AI技术浪潮下具备较强的业绩增长可持续性，有望在竞争激烈的市场中保持领先地位，但需持续跟踪竞争格局变化和技术发展趋势。

---

[1] 同花顺：2025年度业绩预告

[2] 东吴证券：同花顺2025年三季报点评

[3] 智研咨询：中国互联网金融信息服务行业研究报告

[4] 毕马威x腾讯研究院：2025金融业大模型应用报告

[5] 21财经：同花顺、东方财富年报解码AI新布局