天赐材料客户多元化策略深度分析报告

现在让我为您呈上天赐材料客户多元化策略的深度分析报告。

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天赐材料的客户多元化策略

，对宁德时代的依赖度从早期的60-70%大幅降至约21%，新签长期供货协议（2026-2030年累计超294.5万吨）能够有效支撑其产能扩张计划。然而，该策略仍面临行业周期波动、固态电池技术替代等风险，需持续关注。

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根据我的分析，天赐材料成功实现了客户结构的根本性转变：

时间节点	宁德时代订单占比	客户覆盖情况	变化评估
2024年6月前	约60-70%	单一客户依赖	高风险集中
2024年6月	新增80万吨	分散至2家	开始解绑
2025年7-11月	新增215.5万吨	分散至5家	加速多元化
2025年底	约21%	多元化格局形成	风险显著降低

从上图可以清晰看出，天赐材料的客户结构已从过度依赖单一客户转变为相对均衡的多元化布局[0]。

天赐材料自2024年6月起，密集与多家头部电池企业签订长期供货协议：

签约时间	客户名称	供货周期	订单量(万吨)	订单性质
2024年6月	宁德时代	-	80	原有协议
2025年7月	楚能新能源	至2030年底	≥55	新增长单
2025年9月	瑞浦兰钧	至2030年底	≥80	新增长单
2025年11月	国轩高科	2026-2028年	87	新增长单
2025年11月	中创新航	2026-2028年	72.5	新增长单

[1]

这些协议采用"挂钩SMM指数+成本区间"的动态定价机制，允许价格在一定区间内浮动，并设置柔性调量条款以应对市场波动[2]。

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指标	2024年	2025年(E)	2026年(E)	2027年(E)
电解液产能(万吨)	85	90	100	110
同比增长(%)	15	5.9	11.1	10
六氟磷酸锂产能(万吨)	11	11	12	13
市占率(%)	31.6	32.2	33+	34+

天赐材料当前拥有85万吨电解液年产能和11万吨六氟磷酸锂年产能，电解液出货量连续10年行业第一，2025年市占率进一步提升至32.2%[1]。

从订单需求与产能对比来看：

• 当前产能
  ：85万吨
• 已预售产能
  ：约68万吨（80%）
• 剩余可售产能
  ：约17万吨（20%）
• 2026年目标产能
  ：100万吨
• 订单覆盖率
  ：约105-110%

分析表明，天赐材料约80%的产能已通过长期协议"预售"出去，按照当前客户结构，剩余20%的产能不太可能与宁德时代续签长单，而是将流向其他中小型电池企业或作为灵活调配资源[1]。

：2026年100万吨的产能目标基本可以实现满产满销，订单覆盖率达到100%以上。

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年份	扣非净利润(亿元)	同比变化	背景因素
2022	55.0	历史高峰	锂电行业景气周期
2023	12.0	-78%	行业产能过剩、价格战
2024E	3.8	-68%	持续底部震荡
2025E	8.5	+124%	周期反转、量价齐升
2026E	18.0	+112%	预计持续恢复

财务分析显示，天赐材料采用保守的会计政策，债务风险较低[0]。2024年扣非净利润降至3.8亿元主要受行业周期影响，但随着六氟磷酸锂价格回升至约16万元/吨，电解液价格涨至约6万元/吨，公司盈利能力有望显著修复[3]。

天赐材料拥有11万吨六氟磷酸锂年产能，基本实现原材料全部自供。这种垂直一体化布局使其能够充分享受原材料与产品价格同步上涨带来的红利，构筑了较强的利润防线[1]。

2025年前三季度，天赐材料研发费用达6.16亿元，远超同行新宙邦（3.6亿元）。公司在固态电池电解质领域采用硫化物、氧化物双路线布局，硫化物电解质已进入中试阶段，硫化物前驱体全球市占率超60%，成本较日企低40%[1][4]。

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锂电行业正经历深度调整。2026年1月，工信部等四部委联合召开动力和储能电池行业座谈会，警示无序竞争风险，包括宁德时代、比亚迪、天赐材料等16家企业参与[5]。磷酸铁锂行业盈利企业占比仅16.7%，五家头部磷酸铁锂上市公司2023-2025年累计亏损超109亿元[2]。

天赐材料已主动放缓传统产能扩张节奏：

• 年产4.1万吨项目延期至2026年7月
• 30万吨电解液项目调减至25万吨
• 取消10万吨电池拆解回收项目建设[1]

固态电池商业化进程加速可能对传统电解液市场格局带来冲击。天赐材料虽然在固态电解质领域有布局，但若技术迭代过快，可能面临现有产能价值重估风险[4]。

尽管宁德时代依赖度已降至约21%，但前五大客户占比仍较高，需持续关注客户付款能力和订单执行情况。

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情景	2026年营收(亿元)	扣非净利润(亿元)	产能利用率
乐观	220-250	20-25	95%+
中性	180-200	15-18	85-95%
悲观	150-170	8-12	75-85%

1. 量增
   ：2026年产能达100万吨，市占率提升至33%+
2. 价升
   ：六氟磷酸锂价格持续上涨，电解液联动提价
3. 利厚
   ：垂直一体化降本，原材料涨价红利释放
4. 新业
   ：固态电池电解质贡献增量收入

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• ✅
  依赖风险显著降低
  ：宁德时代订单占比从60-70%降至约21%
• ✅
  客户结构优化
  ：形成国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧、楚能新能源等多元化矩阵
• ⚠️
  潜在风险
  ：行业周期波动、固态电池技术替代仍需关注

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• ✅
  短期（2026年）
  ：订单覆盖率100%+，100万吨产能可实现满产满销
• ✅
  中期（2027年）
  ：长期协议支撑110万吨产能利用率
• ⚠️
  长期风险
  ：需持续跟踪客户需求变化和技术迭代

1. 2025年底宁德时代协议到期后的续约情况
2. 2026年电解液价格走势及六氟磷酸锂成本传导
3. 固态电池电解质商业化进度
4. 头部电池企业CR5提升对中小供应商的挤压

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[0] 金灵AI金融数据库 - 天赐材料财务分析数据

[1] 财富号 - “业绩暴增背后的产业密码与未来棋局” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260116093025070919040)

[2] 汽车之家 - “半年翻倍涨，逼近15万元/吨！锂价疯涨背后，电池行业变了” (https://chejiahao.autohome.com.cn/info/24717447)

[3] 电子工程网 - “宁德时代招投标最新情况” (https://www.eet-china.com/mp/a468901.html)

[4] 新浪财经 - “固态电池板块投资价值分析：产业链全景与短期机会” (https://cj.sina.cn/articles/view/7879848900/1d5acf3c401902mqwk)

[5] 新浪财经 - “工信部牵头警示锂电池产业非理性竞争” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-08/doc-inhfqyhi5220770.shtml)