默沙东320亿美元收购Revolution Medicines深度分析

据知情人士透露，全球制药巨头默沙东（Merck & Co.）正与美国抗癌生物技术公司Revolution Medicines进行排他性谈判，计划以

（折合人民币最高超过2200亿元）的价格收购其全部股权[1][2]。若交易最终达成，这将制药行业有史以来，仅次于2023年辉瑞以430亿美元收购Seagen[2]。

受此消息推动，Revolution Medicines股价在盘后交易中大涨逾15%，市值一度突破240亿美元。截至2026年1月3日，公司市值已达226.51亿美元，较IPO首日增长超过10倍[1]。

Revolution Medicines之所以能获得默沙东如此高的估值溢价，核心在于其在

的技术领先地位。公司采用创新的，能够精准靶向RAS蛋白的活性状态（ON状态）[3]。

核心管线	靶点	研发阶段	特色
daraxonrasib	泛RAS	III期临床	获FDA快速通道资格，针对RAS多种突变

• KRAS本质上是一种GTP酶，可在结合GTP的激活状态（ON）和结合GDP的失活状态（OFF）之间切换
• KRAS基因突变（如G12D、G12C等）可导致其持续处于ON状态，驱动细胞异常增殖和肿瘤发生
• 传统RAS抑制剂只针对OFF状态，容易导致耐药；Revolution Medicines专注抑制KRAS的ON状态，理论上效果更优[3]

根据瑞穗分析师预测，Revolution的RAS抑制剂组合在

的风险调整后全球销售额[1][2]。

KRAS是人类最常见的

[4]。在多种高致死性肿瘤中突变比例极高：

癌症类型	KRAS突变比例
胰腺癌	88%
结直肠癌	50%
肺癌	32%

泛KRAS抑制剂是

[4]，这一赛道被认为能够孕育出百亿美金重磅药物。

KRAS曾长期被视为**"不可成药"靶点**，原因是其蛋白表面缺乏小分子结合位点，以及与GTP的高亲和力[5]。2021年，随着全球首批KRAS G12C抑制剂获批上市，这一困境得以突破，行业研发热情被彻底点燃。

当前全球已有

获批上市，但G12C突变在肺癌的亚裔患者中仅占4%左右，在胰腺癌中约占1%，市场天花板有限[4]。因此，行业正从G12C红海转向。

2025年以来，KRAS赛道重大BD交易频发：

• 加科思-JAB-23E73与阿斯利康
  ：总金额超20亿美元（1亿首付款）[4][5]
• 拜耳-KRAS G12D抑制剂
  ：与Kumquat Biosciences达成13亿美元协议[5]
• 礼来、辉瑞、百济神州
  等巨头均有布局[4]

默沙东的重磅抗癌药物

295亿美元，占公司总收入相当比例。然而，该药物专利将于陆续到期，届时仿制药将蜂拥而至，销售额面临大幅下滑风险[1]。

据加拿大皇家银行统计，大型制药公司未来10年内将有

现有收入失去独家专营权，其中2026-2029年合计约2000亿美元的损失，[6]。

为应对专利悬崖，默沙东自2021年以来通过内部开发和大型交易，其后期产品线已增长近两倍，包括以

获得肺动脉高压药物Winrevair[2]。

此次收购Revolution Medicines，正是默沙东填补Keytruda营收缺口的关键战略布局。如果成功，公司将获得下一代肿瘤治疗的制高点。

投资者类型	回报倍数
IPO投资者	超过10倍
C轮及更早VC	更惊人

这是一个典型的biotech造富神话：从不可成药的"死亡之谷"，到十年十倍的资本狂欢[1]。

尽管前景诱人，但风险同样巨大：

1. 临床风险
   ：Revolution Medicines目前尚无产品上市，核心资产仍处于III期临床试验阶段，存在失败风险
2. 高溢价收购
   ：280-320亿美元的收购价，本质上是在为一个尚未上市的产品买单
3. 竞争加剧
   ：恒瑞医药、劲方医药等国内药企的G12D抑制剂已进入III期临床，竞争格局日趋激烈[3]

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默沙东拟以320亿美元收购Revolution Medicines，是制药行业应对专利悬崖的典型案例，也是对KRAS靶点长期价值的重磅押注。RAS抑制剂从"不可成药"到"资本宠儿"的转变，反映了肿瘤精准治疗领域的巨大进步。对于默沙东而言，这是一场输不起的豪赌——成功则可延续肿瘤霸主地位，失败则将损失数百亿美元真金白银。

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[1] 易界DealGlobe - “2200亿超级并购来袭：默沙东豪赌RAS不可成药靶点” (https://m.sohu.com/a/976153176_436079)

[2] 新浪财经 - “默沙东据悉洽购抗癌药开发商Revolution Medicines” (https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2026-01-09/doc-inhfrztx3219551.shtml)

[3] bioSeedin柏思荟 - “头号玩家『掀桌』KRAS靶点” (https://www.163.com/dy/article/KJ5A8EL00552ZMOH.html)

[4] 时代周报-时代在线 - “加科思达成20亿美元BD” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-22/doc-inhcsrpf7692023.shtml)

[5] 智慧芽 - “KRAS靶点备受关注！加科思联手阿斯利康达成20亿美元战略合作” (https://synapse.zhihuiya.com/blog/kras靶点备受关注)

[6] 药视声Medispace - “准备迎接巨额并购” (https://www.phirda.com/artilce_41363.html)