2025年投行业务竞争格局深度分析报告

2025年是中国投行业务迎来强势复苏的关键之年。根据Wind资讯数据，按发行日统计，2025年券商A股股权承销金额合计为

，同比增长226.1%，全年券商A股股权承销总额突破1万亿元大关[1]。这一数据标志着经历2022-2024年IPO寒潮后，中国投行业务已重新进入增长轨道。

：2025年共有5家券商的承销规模突破1000亿元，头部集聚效应愈发凸显。仅有这五家券商的股权承销合计金额就占据全市场**74.5%**的份额，形成了对投行业务的寡头垄断格局[2]。

排名	券商	股权承销金额（亿元）	市场份额
1	中信证券	2,416.68	23.6%
2	国泰海通	1,506.59	14.7%
3	中金公司	1,374.87	13.4%
4	中银证券	1,175.92	11.5%
5	中信建投	1,139.46	11.1%

数据来源：Wind资讯，2025年[1]

2025年全年券商IPO承销金额合计

，同比增长97.4%。IPO业务呈现明显的头部主导特征，但细分板块呈现差异化竞争格局[3]：

板块	第一名	金额（亿元）	第二名	金额（亿元）
整体IPO	中信证券	246.54	国泰海通	195.35
科创板	中信证券	168.95	中信建投	59.36
创业板	国泰海通	57.61	招商证券	45.46
北交所	华泰联合证券	14.78	招商证券	7.92

数据来源：Wind资讯，2025年[1]

值得注意的是，

在对新兴硬科技企业项目的争夺中展现出强大的市场渗透力。在过去五年的15个大型IPO项目中，有8个项目的保荐机构名单都出现了中信证券的身影，其中6个为独家保荐项目[4]。

2025年券商承销定增项目规模合计达

，同比激增300.05%，成为推动股权承销规模增长的核心引擎[1]。头部券商优势更为集中，中信证券、国泰海通、中银证券、中金公司包揽前四，且承销金额均突破千亿元。

2025年券商承销可转债项目金额合计达

，同比增长66.97%。华泰证券以112.22亿元的承销金额位居榜首，中金公司、中信证券分别以94.81亿元、81.7亿元位居第二位、第三位[1]。

根据中国证券业协会2025年12月30日发布的《2025年证券公司投行业务质量评价结果》，93家参评券商中[5]：

• A类券商（12家）
  ：东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中信证券、中金公司、中银证券。其中华泰联合、中信证券连续四年为A类。
• B类券商（66家）
  ：占比约七成，东方财富、广发证券、中信建投、华鑫证券、国海证券等在列。
• C类券商（15家）
  ：德邦证券、恒泰长财、华林证券、华西证券、开源证券、申万宏源等。

与2024年相比，有23家券商名次有提高，其中东吴证券、国金证券、中金公司、中银证券等7家券商从B类跃升至A类[5]。

中金公司投资银行部负责人孙雷表示，2025年并购市场发展强劲，过去一年新披露的A股重组类交易超过230单，较去年同期翻倍增长。2025年迄今，中国并购市场已公告交易规模约

，已超去年全年水平。根据推算，2025年全年交易规模有望接近过去10年历史高点[6]。

中金公司凭借全品类跨市场布局等优势，持续领跑中国并购市场。2025年上半年，中金公司牵头多单市场标杆交易，包括沪硅产业发股购买资产、中国移动收购港股上市公司香港宽频、海尔集团收购美股上市公司汽车之家、阿里巴巴出售高鑫零售股权予德弘资本等[6]。

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2025年全球投行业务呈现

的格局。根据LSEG数据，高盛以1.48万亿美元的经手交易总额占据全球**32%**的市场份额，连续卫冕全球榜首[7]。百亿美元级并购交易的爆发式增长是2025年投行业务的显著特征——全年共达成68笔百亿美元级交易，总规模达1.5万亿美元，较前一年翻了一番。

：

排名	投行	并购顾问费（亿美元）	市场份额
1	高盛	46	19.2%
2	摩根大通	31	12.9%
3	摩根士丹利	30	12.5%
4	花旗	20	8.3%
5	Evercore	17	7.1%

数据来源：LSEG，2025年[7]

摩根大通不仅商业银行业务强劲，

，能很好地穿越周期保持增长。2024年摩根大通税前利润达751亿美元，创全球银行业历史纪录，2025年全年净利润达570亿美元，为历史次高水平[8]。

若将股票承销与债券发行等投行业务收入纳入统计，摩根大通以101亿美元的全球投行总营收反超高盛的89亿美元，成为2025年度全球收入最高的投资银行[7]。

2025年业绩数据显示，美国头部投行展现出强劲增长动能[9]：

投行	2025年净利润（亿美元）	同比增速	市值（亿美元）	市盈率
高盛	171.8	20%	29,000	17倍
摩根士丹利	168.61	25.92%	30,000	18倍

两家投行股价均创历史新高，2025年高盛与摩根士丹利分别上涨57%和46%[9]。

2025年全球债券承销市场保持活跃，高盛与摩根大通在债券承销领域保持领先地位，合计市场份额约

[10]。在监管宽松与并购交易活跃的背景下，债券承销业务为投行贡献了可观的收入来源。

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从市值和盈利能力来看，中国券商与国际一流投行存在显著差距[9]：

指标	中信证券	高盛	摩根士丹利
市值	4,180亿人民币	29,000亿美元	30,000亿美元
市盈率	13.85倍	17倍	18倍
市净率	1.3倍	2.32倍	2.75倍
2025年净利润增速	38.46%	20%	25.92%

尽管中信证券2025年业绩增长近40%，超越高盛和摩根士丹利，但市场表现却大相径庭——高盛、摩根士丹利股价均创历史新高，而中信证券却出现下跌[9]。

中国投行在全球跨境并购和IPO活动中所占份额相对有限。根据数据，作为全球第二大并购市场，过去十年中国并购规模占GDP比重平均低于

，与全球第一大并购市场美国的近**10%**尚有一定差距[6]。

在跨境业务方面，尽管中金公司、中信证券等头部券商国际业务收入占比有所提升（中金公司2025年中报国际业务收入占比达

[11]），但与高盛、摩根士丹利等国际投行相比仍存在差距。

国际一流投行普遍具备**"商行+投行"一体化经营**能力，能够提供覆盖企业全生命周期的综合金融服务。而中国券商主要以纯投行业务为主，综合金融服务能力相对有限。摩根大通正是凭借商业银行业务与投行业务的协同效应，连续16年保持全球投行业务第一[8]。

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2025年是中国证券行业进入并购重组关键落地之年，行业竞争格局因并购潮而显著改变[12]：

合并案例	状态	影响
国泰君安+海通证券	已完成业务资质与额度承继	上半年归母净利润榜首"易主"，国泰海通位居首位
国联证券+民生证券	投行业务整合完成	归母净利润排名从约40名跃升至前20名
中金公司+信达证券+东兴证券	拟合并中	若完成，新主体预计总资产规模超万亿元

行业并购呈现两条整合逻辑[12]：

1. 同一实际控制人下的资源整合
   ：地方政府推动属地券商合并或金融控股集团合并旗下牌照
2. 市场化外延并购
   ：券商通过并购增强在全国的业务影响力

中金公司宣布拟同时吸收合并信达证券与东兴证券，若交易完成，新主体预计总资产规模超万亿元，将对行业格局产生深远影响[12]。

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业内普遍认为，具备**“投资+投行+投研”（三投联动）**机制的券商领先优势将持续扩大[1]。"三投联动"的核心逻辑在于：

• 投研
  ：先锁定高景气赛道并给出定价锚
• 投资
  ：用自有资金或基金提前入股，把"纸面价值"变成股东身份
• 投行
  ：进场做保荐、再融资、并购等，把股权价值在公开市场兑现

这种闭环运作模式，让券商能够全程参与企业的价值创造与实现过程。

业内分析师普遍预判，2026年券商投行业务收入有望保持加速上升态势[1]：

• IPO市场
  ：随着IPO窗口持续开启，市场将迎来真正的"压力测试"，对券商资产定价能力和项目承接深度提出更高要求
• 港股市场
  ：截至2026年1月，港股市场仍有超300家公司在排队申请IPO，2026年IPO募资规模有望突破3000亿港元[13]
• 并购市场
  ：产业并购将成为主流，半导体等战略性新兴产业并购案例将显著增多

趋势	描述
头部集中化	头部券商凭借资本与平台优势，将在全赛道继续领跑
差异化竞争	中小券商唯有"区域深耕+赛道聚焦+轻资本协同"，在细分赛道实现错位超车
国际化加速	券商国际业务从"独立业务线"升级为"全业务链赋能"，境内外一体化成为趋势
并购整合持续	行业整合叙事远未结束，更多并购案例将持续涌现

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投行业务竞争格局正经历深刻变革：

1. 中国市场
   ：呈现"五家头部券商掌控七成市场"的寡头格局，中信证券以绝对优势领跑，国泰海通凭合并协同效能跃居第二。2025年A股股权承销规模突破万亿，行业头部集中度进一步提升。

2. 全球市场
   ：美国投行占据压倒性优势，高盛以32%市场份额卫冕全球榜首，摩根大通以101亿美元投行总营收成为年度收入最高投行。

3. 差距与机遇
   ：中国券商与国际一流投行在市值、盈利能力、全球市场份额等方面存在显著差距，但通过"三投联动"模式创新和行业并购整合，有望逐步缩小差距。

4. 未来展望
   ：2026年投行业务有望保持加速上升态势，具备综合服务能力、国际化布局和产业链整合能力的券商将脱颖而出。

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[1] 证券日报 - 《券商投行业务竞争格局重塑 业内分析师普遍预判2026年投行业务收入有望保持加速上升态势》 (https://finance.eastmoney.com/a/202601063609244884.html)

[2] 新华网 - 《券商投行业务竞争格局重塑》 (http://www.news.cn/money/20260106/182cfbd45bf942af8af04d2f369eb8c2/c.html)

[3] 21世纪经济报道 - 《五年IPO变局 券商投行谁在潮头？》 (https://wap.eastmoney.com/a/202601163620980688.html)

[4] 新浪财经 - 《五年IPO变局 券商投行谁在潮头？》 (https://finance.sina.cn/2026-01-16/detail-inhhmxri4248969.d.html)

[5] 证券时报网 - 《2025年证券公司投行业务成绩单发布，12家券商获投行业务评价A类》 (https://www.stcn.com/article/detail/3565050.html)

[6] 证券时报网 - 《中金公司孙雷：2025年并购规模有望接近十年高点！产业并购成为主流》 (https://www.stcn.com/article/detail/3367037.html)

[7] 中金在线 - 《监管宽松与资本充沛催生并购大年！高盛2025揽下1.48万亿美元交易》 (http://mp.cnfol.com/8919/article/1767789013-142202756.html)

[8] 上海市金融学会 - 《2025年"全球银行1000强"：赢利哪里强》 (https://www.shifd.net/yanjiu/detail/10138.html)

[9] 财富号 - 《再论与世界一流投行的差距！》 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260118124347857341500)

[10] 华尔街见闻 - 《高盛与摩根大通债券承销排名》 (https://wpimg-wscn.awtmt.com/b9759a09-e07f-4ec6-a921-4e84bbc5fc82.png)

[11] 财联社 - 《券商国际业务收入贡献度新排名，投行堪称排头兵，财富管理是新引擎》 (https://www.cls.cn/detail/2140757)

[12] 证券时报 - 《2025证券业校准航向 并购、AI、出海驱动高质量发展》 (https://www.stcn.com/article/detail/3561452.html)

[13] 新华网客户端 - 《港股开年上市潮涌 中资券商主导市场》 (https://app.xinhuanet.com/news/article.html?articleId=a8ceb242e95ca1dfcd14c549498a7483)