央行3635亿元7天期逆回购操作对A股市场流动性和估值影响分析

2025年1月，中国人民银行在公开市场开展3635亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%[0][1]。这一操作是央行通过向市场投放短期流动性来调节资金面状况的重要货币政策工具。此外，央行同期还开展了9000亿元6个月买断式逆回购操作，实现净投放3000亿元，并下调了再贷款、再贴现利率0.25个百分点[2]。

央行3635亿元7天期逆回购操作对A股市场流动性产生以下直接影响：

央行此次逆回购操作有效对冲了1月税期带来的资金缺口。根据市场分析，2026年1月流动性缺口约为19000亿元，主要来自财政存款增加、现金走款和银行缴准等因素[3]。3635亿元规模的逆回购操作配合买断式逆回购的3000亿元净投放，显著缓解了市场资金紧张状况。

从市场数据来看，Shibor短端品种呈现下行趋势：隔夜品种下行0.7BP报1.318%，7天期下行0.3BP报1.467%[4]。银行间回购利率整体保持稳定，体现了央行"精准滴灌"的操作效果。

市场预期1月资金面将延续宽松态势，隔夜资金利率中枢有望维持在政策利率下方。业内分析认为，即便1月资金面出现波动，DR001均值再度回到1.35%-1.4%低位的概率较高[3]。

传导路径	具体表现
央行→一级交易商	提供低成本短期资金
一级交易商→其他金融机构	同业拆借市场资金充裕
金融机构→实体经济	信贷投放能力增强
实体经济→A股市场	企业融资改善，业绩预期提升

根据经典的DCF（折现现金流）估值模型，无风险利率的下降将提升股票资产的相对吸引力，推动整体估值中枢上移[2]。

1. 利率敏感性提升
   ：当市场无风险利率下行时，投资者对股票市场的风险溢价要求相应降低，股票估值倍数得到扩张

2. 高股息资产受益明显
   ：在利率下行环境下，高股息率蓝筹股的配置价值更加凸显，相对吸引力增强[2]

3. 成长股估值重构
   ：科技成长股通常对流动性变化较为敏感，流动性宽松环境有利于科技板块估值提升

板块类型	估值影响	原因分析
银行板块	结构性利好	资金成本下降，但面临净息差收窄压力
科技板块	估值重构	融资成本下降，结构性货币政策支持
高股息蓝筹	配置价值提升	无风险利率下行提升相对吸引力
新能源板块	估值修复	政策支持叠加流动性环境改善

央行将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元，直接利好半导体、AI、硬科技等领域企业。这些企业的融资成本下降，盈利能力提升预期增强，推动估值重估[2]。

虽然面临净息差收窄压力，但央行明确表示银行净息差已出现企稳，且2026年大量高成本长期存款到期，为银行降低负债成本创造条件，银行股估值有望获得支撑[2]。

央行此次操作释放了以下政策信号：

1. "适度宽松"基调延续
   ：2026年央行工作会议明确把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量[3]

2. 精准调控思路
   ：既不搞大水漫灌，也不让市场紧巴巴，主打"稳"字[5]

3. 流动性充裕目标明确
   ：综合运用买断式逆回购、MLF等多种货币政策工具保持流动性充裕

央行操作对市场预期产生积极影响：

• 稳定机构预期
  ：投标量与中标量完全匹配，反映市场流动性需求平衡[5]
• 降低不确定性
  ：提前公告操作计划，增强政策透明度和可预期性
• 提振风险偏好
  ：有助于缓解投资者对经济"弱复苏"的担忧

流动性宽松环境下，券商板块估值有望得到修复，尤其是头部券商估值具有较大提升空间。资金成本下行直接改善券商盈利预期[1]。

银行板块同样受益于逆回购操作，资金成本下降导致银行股获得支撑。同时，流动性充裕有助于银行信贷投放，改善银行资产质量，提升盈利能力[1]。

科技成长板块是逆回购操作的主要受益者：

• 流动性敏感特性使其对流动性变化反应迅速
• 融资成本下降对高研发投入企业形成直接利好
• 结构性货币政策工具为科技企业提供定向支持

央行3635亿元7天期逆回购操作对A股市场产生了

的影响：

• 流动性层面
  ：有效缓解资金压力，维持市场利率稳定，为A股提供充裕的资金环境
• 估值层面
  ：无风险利率下行推动估值中枢上移，高股息和成长板块受益明显
• 情绪层面
  ：释放政策呵护信号，提振投资者信心

1. 关注流动性敏感板块
   ：科技成长、高端制造等对流动性变化较为敏感的板块可能获得估值提升

2. 重视高股息配置价值
   ：在利率下行周期中，高股息蓝筹股具备较好的防御性和收益性

3. 把握结构性机会
   ：关注央行结构性货币政策支持的科技创新、绿色转型等领域

需要关注以下潜在风险因素：

• 若实体经济融资需求未能有效回暖，流动性可能滞留在金融体系内空转
• 外部环境不确定性（如美联储政策走向）可能影响国内货币政策操作空间
• 市场利率若持续低于政策利率，可能引发监管层关注并采取相应措施

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[0] 东方财富网 - 央行1万亿买断式逆回购对A股走势的影响分析 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250905203128253887730)

[1] 东方财富网 - 2025年1月15日重要财经新闻综述及A股市场影响分析 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260115222836216991650)

[2] 证券时报 - 央行昨起正式下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 (https://www.stcn.com/article/detail/3601016.html)

[3] 新浪财经 - 央行投放"精耕细作" 资金面料延续宽松态势 (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-09/doc-inhfsfzz0706596.shtml)

[4] 财联社 - 2025年GDP增长5%，债市收益率窄幅震荡 (https://www.cls.cn/detail/2262314)

[5] 东方财富网 - 央行1583亿逆回购精准投放！净放722亿稳经济，操作细节藏玄机 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260119114840009540660)