洛阳钼业(603993.SS)估值分析报告：市值近5000亿，资源股估值逻辑是否改变？

基于以上深度分析，我将为您提供洛阳钼业的全面估值解读。

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截至2026年1月21日，洛阳钼业总市值达到

（约合人民币5000亿元），股价报收。从技术分析图表可以清晰看到，股价在过去一年经历了显著上涨，从52周低点6.15元飙升至近期高点24.25元，涨幅高达，当前距高点仅回撤4.21%[0][1]。

核心指标	数值	行业对比
市值	499.43亿美元	A股市值最大矿业公司之一
P/E (TTM)	25.31倍	高于行业平均
P/B	6.37倍	处于历史高位
ROE	26.48%	显著高于行业
1年涨幅	+228.57%	大幅跑赢大盘

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洛阳钼业2025年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润

，同比大幅增长，首次突破200亿元大关[2][3]。这一业绩主要由以下因素驱动：

• 铜产量74万吨
  ，同比增长14%，超额完成年度指引（完成度118%）
• 钴产量12万吨
  ，同样超计划完成
• 钼、钨、铌、磷肥等副产品均实现超预期产出

• LME铜价2025年累计上涨近42%
  ，创16年来最大年度涨幅
• 钴价全年涨幅达173.43%
  ，从年初低位强劲反弹至年末高位
• 铜钴"量价齐升"成为业绩爆发的核心驱动力[4][5]

公司单位铜矿成本同比下降8%，在行业成本普遍上升的环境下，凸显了卓越的成本管控能力[6]。这使得公司在享受价格上涨红利的同时，仍能保持较高利润率，盈利韧性十足。

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传统上，资源股估值主要依赖以下逻辑：

1. 资源储量
   ：可开采年限和储量规模
2. 产量增长
   ：产能扩张计划
3. 价格周期
   ：大宗商品价格走势
4. 成本曲线
   ：现金成本和边际成本

洛阳钼业当前估值逻辑已超越传统模式，体现了典型的"戴维斯双击"：

• 价升
  ：铜钴价格进入新一轮上升周期，供应端收紧支撑价格
• 量增
  ：产能持续扩张，刚果（金）TFM项目产能利用率提升
• 盈利能力提升
  ：ROE达26.48%，净利率9.59%，成本优势扩大

刚果（金）作为全球最大钴生产国，其钴出口配额政策反映了全球钴供应的

。大华继显指出，这一政策变化已推动钴价显著反应，对洛阳钼业等大型生产商形成长期利好[2]。

钴作为新能源车动力电池的关键原材料，其需求增长具有长期确定性。洛阳钼业作为全球第二大钴生产商，其估值逻辑正在从"周期股"向"成长股+周期股"混合模式转变。

公司通过发行12亿美元零息可换股债券增强了资金灵活性，且摊薄风险有限。财务状况保持稳健，流动比率1.57，债务风险评级为

[0]。

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指标	当前值	历史区间	评估
P/E	25.31倍	历史高位	估值充分反映增长预期
P/B	6.37倍	历史高位	资源资产价值重估
股息率	低	成长阶段	再投资回报率高

洛阳钼业P/E（25.31倍）高于传统矿业公司平均（15-20倍），但考虑到其成长性、龙头地位和成本优势，溢价具有合理性。

机构	评级	目标价	预期涨幅
大华继显	买入	24港元	+3.3%
中国银河	买入	-	看好

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从技术分析角度，洛阳钼业当前呈现

格局[1]：

• 支撑位
  ：21.47元（20日均线）
• 压力位
  ：23.75-24.25元（前期高点）
• MACD
  ：多头排列，中期趋势向上
• KDJ
  ：J值38.2，超卖区域有反弹需求
• 年化波动率
  ：44.08%，波动较大

1. 价格回调风险
   ：铜钴价格短期涨幅巨大，存在技术性回调需求
2. 估值消化
   ：当前估值已充分反映乐观预期，需时间消化
3. 汇率风险
   ：美元计价的铜钴价格受汇率波动影响
4. 政策风险
   ：刚果（金）矿业政策变化可能影响产量
5. 市场情绪
   ：资源股对市场情绪和流动性敏感

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洛阳钼业的估值逻辑正在经历深刻变革：

传统逻辑	新逻辑
纯周期股	周期+成长混合
产量驱动	量价齐升+成本优势
资源储量	产业链话语权+供应壁垒
大宗商品价格	新能源需求溢价

1. 市值合理性
   ：5000亿市值建立在扎实的基本面之上，2025年200亿净利润对应约25倍P/E，在成长型矿业公司中属于合理区间

2. 估值切换
   ：洛阳钼业正在经历从传统资源股向"成长型资源股"的估值切换，新能源产业链的长期需求为其提供了估值溢价支撑

3. 短期谨慎
   ：技术面显示短期有整理需求，建议关注23.75元压力位和21.47元支撑位

4. 中期乐观
   ：在铜钴结构性供应收紧、新能源需求增长的背景下，公司作为全球第二大钴生产商和重要铜生产商，具备长期投资价值

5. 关注要点
   ：建议重点关注2026年4月的季度财报、铜钴价格走势及刚果（金）矿业政策变化

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[0] 金灵API数据 - 洛阳钼业(603993.SS)公司概况、财务分析与实时报价

[1] 金灵API数据 - 洛阳钼业(603993.SS)技术分析报告

[2] 腾讯网 - “大华继显:升洛阳钼业目标价至24港元 料受惠于全球钴供应收紧” (https://new.qq.com/rain/a/20260121A0544A00)

[3] 腾讯网 - “股价一年暴涨超250%,洛阳钼业预计年度净利润首次突破200亿元大关” (https://new.qq.com/rain/a/20260116A07C9R00)

[4] 东方财富网 - “洛阳钼业市值破5000亿后 '戴维斯双击’能否持续?” (https://finance.eastmoney.com/a/202601193623086995.html)

[5] 证券之星 - “中国银河:给予洛阳钼业买入评级” (https://stock.stockstar.com/RB2026011900013759.shtml)

[6] 财富号东方财富网 - “洛阳钼业业绩狂飙背后:铜钴量价齐升” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260120102230171322760)