延江股份跨界收购甬强科技：半导体材料亏损业务扭亏路径分析

基于所收集的信息，我将为您提供一份关于延江股份跨界收购甬强科技的深度分析报告。

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2026年1月18日晚间，延江股份（300658.SZ）发布重大资产重组预案，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买宁波甬强科技有限公司（以下简称"甬强科技"）98.54%的股权。同时，公司向实控人控制的厦门延盛及实控人之一谢继华发行股份募集配套资金[1][2]。

本次交易构成重大资产重组和关联交易，但不构成重组上市。交易完成后，甬强科技将成为上市公司的子公司，业务将从一次性卫生用品面层材料领域延伸至集成电路高端电子信息互连材料领域[3]。

甬强科技成立于2019年12月18日，注册资本约1396.56万元，是一家专注于集成电路高端电子信息互连材料的研发、生产与销售的企业[4]。公司主要产品为电子信息互连材料，包括

和等。

根据产品直接应用载体和下游应用领域，甬强科技的产品主要划分为四大类别：

• 高端IC封装基板电子信息互连材料
• 高速电子信息互连材料
• 高频电子信息互连材料
• 高可靠电子信息互连材料

值得注意的是，公司应用于224Gbps的Gallop9Q高速产品正在参与国际头部客户下一代产品的认证；I50系列封装基板材料使用自主研发的技术路径，创新封装基板配方技术和生产工艺，目前已通过国内头部存储企业的技术认证[4]。

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延江股份是一家专注于研发、生产、销售一次性用品材料的制造商，主要产品包括3D打孔无纺布和PE打孔膜等，广泛应用于妇女卫生用品、婴儿纸尿布等一次性卫生用品[5]。公司目前在全球4个国家拥有10个生产基地，是国内少数进入下游客户高端产品领域的供应商之一。

根据公开数据，延江股份近年来保持稳健增长：

指标	2024年	2025年上半年
营业收入	14.85亿元	8.4亿元
同比增速	18%	26.7%
归母净利润	0.27亿元	—
同比增速	30.7%	—

公司收入构成呈现多元化特征，2025年上半年数据显示：

• 热风无纺布：2.9亿元（34.37%）
• 打孔无纺布：2.77亿元（32.79%）
• PE打孔膜及复合膜：1.95亿元（23.16%）
• 海外收入占比：59.13%[5][6]

2017年以来，延江股份相继投产埃及、美国、印度工厂，实现贴近式服务核心客户。2025年上半年，埃及子公司收入0.8亿元（同比+181%），美国子公司收入1.5亿元（同比+30%）[5]。公司计划在2025年扩大针对欧洲及北美市场的热风无纺布供应能力，进一步扩大海外市场规模。

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根据延江股份披露的未经审计财务数据，甬强科技近三年营收呈现增长态势，但净利润持续亏损：

时间	营业收入	归母净利润
2023年	7004.55万元	-3782.91万元
2024年	11004.70万元	-4440.60万元
2025年前三季度	13945.68万元	-3169.44万元[7]

从数据可以看出，甬强科技正处于快速发展期，2024年营收同比增长56.8%，但亏损幅度也在扩大。这表明公司仍处于产能爬坡和客户认证的关键阶段，前期研发投入和固定成本较高。

半导体材料企业初期亏损的主要原因包括：

1. 高研发投入
   ：集成电路高端电子信息互连材料属于技术密集型行业，需要持续进行研发投入以保持技术先进性
2. 产能爬坡期
   ：新产线从投产到满负荷生产需要经历较长的磨合期，单位成本较高
3. 客户认证周期
   ：半导体材料进入下游客户供应链需要经历严格的认证程序，认证周期通常较长
4. 规模效应尚未形成
   ：当前产能规模相对有限，难以摊薄固定成本

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根据中银证券发布的《电子材料行业2026年度策略》报告，受益于下游应用领域的快速增长、先进制程的持续迭代以及国产替代进程的加速推进，电子材料市场需求将持续扩大[8]。

覆铜板行业数据显示，2024年全球刚性覆铜板销售额达到150.13亿美元，同比增长17.90%，行业扭转连续2年下跌趋势，实现较快增长，主要受益于消费电子需求复苏以及AI算力对高端产品的需求拉动[9]。

尽管我国已在多数半导体材料领域实现布局或量产，但整体国产化率仍较低：

• 晶圆制造材料国产化率：不足15%
• 封装材料国产化率：低于30%
• 高端产品：几乎完全依赖进口[8]

这表明国内企业在关键材料方面存在巨大替代空间，特别是在CMP抛光材料、光刻胶、前驱体、电子特气及先进封装材料等领域。

在AI驱动下，低介电常数、低热膨胀系数的高端电子布需求激增，而该领域长期由日本企业主导，供需缺口明显，为国内企业提供了加速国产替代的机会[8]。

据估算，2023年全球用于覆铜板生产的电子树脂和电子布市场规模分别为33.02亿美元和24.13亿美元，中国大陆市场则分别达到24.18亿美元和17.67亿美元[8]。

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随着甬强科技产能逐步释放，规模效应将有助于降低单位成本。当前公司正处于产能爬坡期，随着生产效率提升和良品率改善，毛利率有望逐步提高。

延江股份作为上市公司，可以为甬强科技提供更充裕的资金支持，加快产能扩张步伐，实现在高速覆铜板等领域的市场份额提升。

甬强科技已有两款核心产品取得重要进展：

• Gallop9Q高速产品
  ：正在参与国际头部客户下一代产品的认证
• I50系列封装基板材料
  ：已通过国内头部存储企业的技术认证

客户认证的突破将带来稳定的订单来源，预计随着更多客户认证的完成，公司收入将实现快速增长，从而实现规模效应扭亏。

甬强科技采用自主研发的技术路径，在封装基板配方技术和生产工艺方面具有创新优势。公司应继续加大研发投入，持续推出高性能产品，满足AI服务器、数据中心等高端应用场景的需求。

根据行业趋势，PPO、碳氢树脂、双马树脂、PTFE等高性能树脂将成为AI服务器时代高速覆铜板的主流材料[8]，提前布局这些领域将为公司带来竞争优势。

延江股份与甬强科技虽然分属不同行业，但均在材料领域深耕，具有一定的协同效应：

1. 供应链管理协同
   ：延江股份的全球化供应链管理经验可应用于甬强科技的原材料采购
2. 客户资源协同
   ：延江股份与全球知名卫生用品品牌建立的合作关系，可为甬强科技开拓国际市场提供参考
3. 资金支持协同
   ：上市公司平台可为子公司提供更便利的融资渠道

半导体产业链逆全球化背景下，美日荷政府相继出台设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强[8]。在政策支持下，国内半导体材料企业将获得更多的市场机会和发展空间。

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作为跨界收购的亏损标的，甬强科技能否如期实现盈利存在不确定性。投资者需关注后续披露的业绩承诺及补偿方案。

延江股份主业为一次性卫生用品材料，与半导体材料在技术、客户、管理等方面存在较大差异，整合过程中可能面临管理挑战。

半导体行业具有较强的周期性，若行业景气度下行，将影响甬强科技的订单和盈利能力。

虽然部分产品已通过客户认证，但最终能否获得批量订单仍存在不确定性。

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延江股份跨界收购甬强科技是公司战略转型的重要举措。从行业发展角度看，半导体材料受益于AI、5G、汽车电子等需求增长，国产替代空间广阔，行业发展前景良好。甬强科技虽然在短期内持续亏损，但已具备核心技术优势和客户认证突破的能力。

扭亏为盈的关键路径包括：

1. 产能爬坡实现规模效应
2. 客户认证突破带来稳定订单
3. 技术创新保持竞争优势
4. 产业链协同发挥整合效应
5. 把握国产替代政策红利

延江股份主业保持稳健增长，为跨界转型提供了坚实的财务基础。若能成功整合甬强科技，公司将形成"卫生材料+半导体材料"双主业格局，实现业务多元化发展，降低单一行业周期风险，提升长期竞争力。

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[1] 证券之星 - 延江股份拟收购甬强科技98.54%股权 (http://stock.stockstar.com/IG2026011900001689.shtml)

[2] 证券之星 - 延江股份拟购甬强科技98.54%股权并募配资金 (https://finance.stockstar.com/IG2026011900009791.shtml)

[3] 同花顺财经 - 披露重组预案,300658今日复牌 (http://stock.10jqka.com.cn/20260119/c674106902.shtml)

[4] 同花顺财经 - 延江股份:拟购买甬强科技98.54%股权,股票复牌 (http://stock.10jqka.com.cn/20260119/c674112061.shtml)

[5] 搜狐 - 延江股份(300658)获天风证券买入评级,全球卫品升级迎机遇 (https://www.sohu.com/a/947672131_121976703)

[6] 富途牛牛 - 延江股份(300658)收入构成 (https://www.futunn.com/stock/300658-SZ/financial/main-composition)

[7] 搜狐 - 延江股份业绩不及十年前,跨界半导体前夕股价"抢跑" (https://www.sohu.com/a/978096088_477020)

[8] 今日头条 - 报告派研读:2026年电子材料行业年度策略 (https://www.toutiao.com/article/7594649066676486671/)

[9] 东方财富网 - 覆铜板行业深度报告 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202512311812003104_1.pdf)