洛阳钼业钴资源与定价权优势深度分析

根据所收集的数据，我现在为您提供一份系统全面的分析报告。

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洛阳钼业（CMOC Group Limited，股票代码：603993.SS/03993.HK）已成为全球钴资源领域的重要力量。根据公开数据，公司目前掌握约

，占全球钴资源总储量的约，位居全球第一[1][2]。这一资源储备规模使其在全球钴供应版图中占据举足轻重的地位。

公司通过其在刚果（金）的两大核心资产——

和——掌控着全球钴供应的关键命脉。值得注意的是，KFM项目是世界上最大、最高品位的未开发铜钴矿项目之一，与TFM项目相距仅33公里，在开发和运营上具有显著的协同效应[1]。

近年来，洛阳钼业的钴产量呈现爆发式增长：

年份	钴产量（万吨）	同比变化	行业地位
2022	1.54	-	全球重要生产商
2023	5.50	+257%	全球第二大钴生产商
2024	9.40	+71%	全球第二大钴生产商
2025	11.75	+25%	全球第二大钴生产商
2026E	10-12	指引中值11	全球第一梯队

2025年，公司实际产钴

，完成年度产量指引的107%，创历史新高[3][4]。公司预计2026年钴金属产量为，继续维持在全球第一梯队[4]。

洛阳钼业的定价权优势首先体现在其

上。全球钴资源高度集中于刚果（金），该国2024年钴矿产量占全球[5]。而洛阳钼业在刚果（金）原料供应端占据约**70%**的产能份额[6]，这一集中度赋予其强大的市场议价能力。

历史上，2006年之前刚果金的钴矿主要集中在美国嘉能可手中，其通过操纵出口数量影响钴价。2016年洛阳钼业接手美国自由港的TFM项目后，逐步改变了这一格局[6]。如今，洛阳钼业已成为全球第二大钴生产商，与嘉能可形成"双寡头"格局，显著压缩了单一企业的价格操纵空间。

洛阳钼业的定价权优势还体现在

上：

• 上游资源端
  ：TFM和KFM项目铜品位超行业平均3倍，成本优势显著[7]
• 贸易端
  ：通过IXM实物贸易平台实现全球销售网络覆盖，2025年实物贸易量达477.4万吨，完成度112%[3]
• 下游冶炼
  ：中国冶炼行业占据全球主导地位，在电解钴、硫酸钴、氯化钴等环节，全球前10家企业中有9家是中国企业[6]

这种"资源+贸易+冶炼"的全产业链布局，使洛阳钼业能够在钴价波动中灵活调整经营策略，实现价值最大化。

在刚果（金）实施出口配额制的背景下，洛阳钼业的

成为重要的定价权来源：

• 公司目前通过其贸易子公司在刚果（金）以外持有约
  3万吨钴库存
  ，足以维持两至三个月的销售[5]
• TFM和KFM项目持续运营，钴以氢氧化钴形式储存，库存可能持续积累至
  9.8万吨
  [5]
• 公司明确表示将"结合当地的政策实际，妥善地做资源释放，以实现钴价值的最大化"[5]

这种库存缓冲使洛阳钼业能够根据市场价格变化灵活调整销售节奏，在供应紧张时期获取超额收益。

2025年9月起，刚果（金）政府实施钴原料

，2025年10月16日至年底的出口配额量约[8]。这一政策的实施导致：

时期	出口配额（万吨）	同比变化
2024年	22.0	基准年
2025年	15.0（配额）	-32%
2026-2027年	9.66	-56%

2026-2027年刚果金出口配额较2024年下降超过

，从根本上决定了未来两年全球钴市场将处于状态[9]。

洛阳钼业2025年四季度获得

出口配额[10]，虽然初期出口手续因需通过美国实验室认证而有所延迟，但公司已启动出口流程，首批货物已发运。

钴库存的快速消耗进一步加剧了供应紧张：

• 2024年钴库存结余约
  6万金吨
• 截至2025年底，社会库存降至约
  3万金吨
• 当前库存仅能支撑
  2-2.5个月
  需求[8]

这种低库存状态意味着任何供应扰动都将对钴价产生放大效应，而洛阳钼业作为主要供应商将从中显著受益。

在供需失衡背景下，钴价自2025年下半年以来持续上涨：

时间节点	电钴价格（万元/吨）	MB钴价（美元/磅）
2025年1月	28	-
2025年4月	18	-
2025年10月	32	-
2025年12月	42	-
2026年1月	45	23
2026年Q2（预测）	48	-
2026年Q4（预测）	55	-

当前氢氧化钴外盘价格维持

，折电钴成本约，内外盘倒挂推动企业采购电钴反融生产钴盐，进一步支撑电钴价格[8]。市场普遍预期2026年电钴价格长期有望上探。

维度	评估	说明
资源控制力	★★★★★	全球22%钴资源量，第一大资源持有者
产能占比	★★★★☆	全球约15-20%钴产量，第二大生产商
库存缓冲	★★★★★	3万吨以上钴库存，可调节2-3个月供应
成本优势	★★★★★	铜品位超行业3倍，低开采成本
渠道覆盖	★★★★☆	IXM贸易平台覆盖全球主要市场

洛阳钼业定价权优势的实现路径主要包括：

1. 资源端的战略卡位
   ：通过TFM和KFM项目锁定全球最优质的钴资源，形成资源壁垒
2. 产能端的规模效应
   ：2025年钴产量11.75万吨，规模效应降低单位成本
3. 库存端的灵活调度
   ：利用国内外库存调节供应节奏，实现价值最大化
4. 贸易端的协同配合
   ：IXM平台提供全球销售网络，增强市场影响力
5. 产业链的话语权
   ：与宁德时代等下游龙头企业建立战略合作，稳定销售渠道

尽管洛阳钼业具备较强的定价权优势，但仍需关注以下风险：

• 政策风险
  ：刚果（金）出口配额制度的不确定性
• 价格风险
  ：钴价大幅波动的潜在影响
• 汇率风险
  ：刚果法郎与美元汇率波动
• 地缘政治风险
  ：非洲政治稳定性对供应链的影响

洛阳钼业作为全球钴资源领域的龙头企业，通过掌握约22%的全球钴资源储量和持续的产能扩张，已建立起显著的

。在当前刚果（金）出口配额制度导致全球钴供应结构性短缺的背景下，公司凭借其资源集中度、成本优势、库存缓冲和全产业链协同能力，有望在钴价上行周期中持续受益。

2025年公司盈利首次进入

，连续五年刷新历史最佳业绩[3][4]，充分验证了其资源禀赋和经营管理能力。展望2026年，随着钴价预期持续上涨和公司产能稳步释放，洛阳钼业的定价权优势有望进一步凸显，为投资者创造持续的价值回报。

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[1] 北极星电力网 - “宁德时代入股!洛阳钼业将成全球最大钴生产商!” (https://news.bjx.com.cn/html/20220701/1237967.shtml)

[2] 中金在线 - “洛阳钼业:钴矿总量超全球两成,长久布局有望进入收获期” (http://sc.stock.cnfol.com/ggzixun/20201228/28617496.shtml)

[3] 搜狐网 - “洛阳钼业预计2025年盈利将首次进入200亿元区间” (https://www.sohu.com/a/976833869_120285954)

[4] 腾讯网 - “洛阳钼业预计盈利首次进入200亿元区间!2026年产铜量冲击80万吨” (https://www.sohu.com/a/976457587_120109837)

[5] 中金在线 - “港股异动 洛阳钼业(03993)现跌超5% 刚果(金)暂停钴出口四个月” (http://sc.stock.cnfol.com/ggzixun/20250228/31175168.shtml)

[6] 今日头条 - “南山林雪萍” (https://www.toutiao.com/c/user/6250490171/#mid=6246260969)

[7] 搜狐 - “洛阳钼业(603993):全球铜钴龙头的多元化矿业帝国” (https://www.sohu.com/a/977373476_120169313)

[8] 新浪财经 - “钴、镍行业近况更新” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-19/doc-inhhwavp1037791.shtml)

[9] 腾讯网 - “镍钴供应格局生变 格林美印尼产能释放把握行业红利” (https://new.qq.com/rain/a/20260108A06L0J00)

[10] 腾讯网 - “洛阳钼业回应刚果(金)钴出口配额进展:正按程序落实出口安排” (https://new.qq.com/rain/a/20251224A040SJ00)

[0] 金灵AI金融数据库