土耳其 Garanti BBVA 欧洲债券融资策略分析报告

基于收集的数据，我现在为您提供关于土耳其 Garanti BBVA 欧洲债券融资策略的全面分析报告。

---

根据最新公开信息，Garanti BBVA 于 2026 年 1 月 20 日获得土耳其资本市场委员会（CMB）批准，在国际资本市场发行债券[1]。本次发行的关键信息如下：

项目	详情
ISIN 代码	XS3278735470
发行日期	2026年1月20日
到期日期	2027年1月22日
发行币种	英镑（GBP）
票面金额	23,800,000 英镑（约 20.1 million GBP）
发行项目	GMTN（全球中期票据）项目

此外，Garanti BBVA 同时在国内市场获准发行

的次级债务证券[2]。这表明该行正在实施多元化的融资策略，同时在国内外市场进行债务融资。

本次债券发行基于 Garanti BBVA 于 2013 年 4 月 19 日设立的 GMTN（全球中期票据）项目，该项目允许发行不同币种、不同系列及期限的融资工具[1]。这一长期融资框架为银行提供了灵活性，使其能够根据市场需求和资本状况选择最优的融资时机和币种。

---

Garanti BBVA 作为土耳其最大的私人银行之一，其资本充足率表现稳健。根据历史数据，该行的资本充足率（CAR）在 2021 年至 2023 年期间维持在 13.2% 至 17% 的区间内，2023 年 4 月曾达到阶段性高点[3]。

1. Tier 2 资本补充
   ：次级债务在监管资本分类中属于二级资本（Tier 2 Capital），可计入银行的监管资本充足率计算公式：
   • 资本充足率（CAR）=（一级资本 + 二级资本）/ 风险加权资产
   • 次级债务通常占 Tier 2 资本的重要组成部分

2. 资本优化效应
   ：通过发行次级债务，银行可在不稀释现有股东权益的情况下补充资本，提升风险承受能力。

3. 监管合规保障
   ：土耳其银行业监管机构（BRSA）对银行资本充足率设有最低要求（通常为 8%，加上系统性风险缓冲后更高），债券发行有助于确保银行持续满足监管要求。

值得关注的是，Garanti BBVA 近期还完成了不良贷款（NPL）出售交易：

• 交易标的
  ：两个不良贷款组合，合计面值约
  10.3 亿土耳其里拉
• 交易对价
  ：1.2 亿土耳其里拉（约为面值的 11.6%）
• 收购方
  ：Emir Varlık Yönetim A.Ş. 和 Pozitif Varlık Yönetimi A.Ş.[4]

这一出售行为与债券融资形成战略协同：

• 改善资产质量
  ：降低不良贷款率，提升贷款组合的整体健康度
• 释放资本
  ：减少风险加权资产（RWA），间接提升资本充足率
• 优化资产负债表
  ：为潜在的资本充足率提升创造空间

作为 BBVA 集团的子公司，Garanti BBVA 的融资策略需与集团整体资本规划保持一致。根据 BBVA 集团公布的 2025-2028 年战略规划：

• 集团预计在 2025-2028 年期间生成
  490 亿欧元的高质量 CET1 资本
• CET1 资本目标区间：
  11.5%-12%
• 资本用途分配：130 亿欧元用于内生增长，360 亿欧元用于股东回报[5]

这意味着 Garanti BBVA 的债券融资活动是集团整体资本策略的重要组成部分，旨在支持业务增长的同时维护资本缓冲。

---

[6]：

指标	数值
当前价格	148.50 TRY
日跌幅	-1.66%
52 周范围	98.75 - 154.50 TRY
市值	623.70 亿美元
P/E（市盈率）	5.75x
P/B（市净率）	1.52x
ROE（净资产收益率）	29.76%

根据技术分析结果[7]：

指标	数值	信号解读
20日均线	145.82 TRY	价格略高于均线（+1.83%）
50日均线	141.24 TRY	价格高于均线（+5.14%），趋势偏强
RSI (14)	47.69	中性区域，无超买超卖
MACD	1.99	金叉形态，上涨信号
布林带位置	70.87%	接近中上轨，震荡整理
年化波动率	27.08%	中等波动水平

：温和上涨趋势

1. 资本实力增强信号
   ：债券发行表明银行拥有良好的资本市场融资能力，增强投资者信心
2. 业务扩张支持
   ：补充的资本可用于贷款业务扩张，提升未来盈利增长预期
3. 风险缓冲提升
   ：更高的资本充足率降低了银行的系统性风险，估值溢价空间扩大

1. 债务成本考量
   ：债券发行增加利息支出，可能对短期盈利能力产生轻微影响
2. 市场情绪影响
   ：在新兴市场风险情绪波动背景下，欧洲债券发行的市场反应取决于全球风险偏好

Garanti BBVA 股价的长期表现极为强劲[6]：

期间	收益率
3 年	+446.76%
5 年	+1,421.52%
1 年	+7.76%
近 3 个月	+17.86%

这种优异表现反映了投资者对土耳其最大私营银行之一长期价值的认可。

---

Garanti BBVA 计划于

（美股盘前）发布 2024 年第四季度及全年业绩[6]：

指标	预估数值
EPS（每股收益）	8.28 美元
营收	103.03 亿美元

该行近期财报表现超出市场预期：

• 2025年Q3
  ：EPS 7.22 美元 vs 预估 6.39 美元（+12.99% 惊喜）
• 2025年Q2
  ：EPS 6.63 美元
• 2025年Q1
  ：EPS 5.98 美元

持续的盈利超预期表现为股价提供了坚实的基本面支撑。

---

维度	评估
债券融资策略	积极且多元化，同时在欧洲市场（英镑债）和国内市场（里拉债）融资
资本充足率影响	正面，通过 Tier 2 资本补充提升资本缓冲
资产质量改善	通过不良贷款出售优化资产负债表
技术面	温和上涨趋势，RSI 中性，MACD 金叉
估值水平	P/E 5.75x 处于历史较低水平，相对于高 ROE 具备估值吸引力

1. 宏观经济风险
   ：土耳其高通胀和货币政策波动可能影响银行业绩
2. 汇率风险
   ：英镑债券面临潜在的汇率波动风险
3. 监管风险
   ：资本充足率监管要求可能发生变化
4. 地缘政治风险
   ：地区局势变化可能影响市场情绪

Garanti BBVA 的欧洲债券融资策略是其整体资本管理战略的重要组成部分。通过在 GMTN 项目框架下发行英镑计价债券，银行实现了：

• 资本来源多元化
• 资本充足率提升
• 国际市场形象强化

结合不良贷款出售和集团层面的资本规划，该策略有望对银行的长期估值产生积极影响。当前股价处于温和上涨趋势中，基本面支撑较强，投资者可关注即将发布的财报表现。

---

[1] Marketscreener - “Turkiye Garanti Bankasi A.S.: CMB Approval for Bond Issuance to Foreign Markets” (https://www.marketscreener.com/news/turkiye-garanti-bankasi-a-s-cmb-approval-for-bond-issuance-to-foreign-markets-ce7e58d3da8bf12d)

[2] Investing.com - “Turkiye Garanti Bankasi AS (TKGBY)” (https://www.investing.com/equities/turkiye-garanti-bankasi-as)

[3] C4s Courses - Capital Adequacy Ratio Analysis (https://c4scourses.in/wp-content/uploads/2025/03/Capital-Adequacy-Ratio.png)

[4] Investing.com - “Garanti BBVA sells non-performing loans worth TL 1.03 billion” (https://in.investing.com/news/company-news/garanti-bbva-sells-nonperforming-loans-worth-tl-103-billion-93CH-5192982)

[5] BBVA Official Website - “Carlos Torres Vila: BBVA Will Have €49 Billion in Top-Quality Capital” (https://www.bbva.com/en/economy-and-finance/carlos-torres-vila-bbva-will-have-e49-billion-in-top-quality-capital-in-the-new-strategic-cycle/)

[6] 金灵API数据 - Garanti BBVA 公司概况与实时报价

[7] 金灵API数据 - Garanti BBVA 技术分析数据