华尔街涨势延续至第二日 小盘股达成历史性里程碑

2026年1月22日，华尔街录得连续第二日的全面上涨，科技股、小盘股及道琼斯工业平均指数走高，同时长期美国国债收益率连续第二日回落[1]。小盘股罗素2000指数创下2026年以来第8个收盘历史新高，实现了亮眼的13个交易日连涨，追平2008年的纪录[2]。这一市场走势反映出资金从大盘科技股显著转向本土聚焦的小盘股，背后支撑因素为美国强劲的经济基本面，包括2025年第三季度4.4%的GDP增速——为两年来最强劲的季度扩张[1]。投资组合经理表示，尽管存在地缘政治相关波动，但整体股市表现“健康”，此次两日大涨收复了2026年1月20日的大部分暴跌失地[1]。

1月21日至22日的涨势展现了各市场板块的显著普涨性，延续了前一日的强劲涨幅。以科技股为主的纳斯达克综合指数创下至少自2025年12月19日以来最佳两日表现，标普500指数也录得类似的强劲走势[1]。道琼斯工业平均指数两日累计上涨约300点，反映出蓝筹股的全面参与[1]。

小盘股罗素2000指数的表现是此次涨势中最引人注目的部分。该指数不仅创下2026年以来第8个收盘历史新高，还实现了创纪录的13个交易日连涨，追平2008年的纪录，且在不到三周的时间内累计涨幅近15%[2]。更值得注意的是，小盘股已连续14个交易日跑赢标普500指数——这是自1996年（当时连续16个交易日跑赢）以来最长的跑赢周期[1][2]。事实上，2026年以来每个交易日小盘股均跑赢大盘股，显示出市场领涨板块出现了非同寻常且持续的轮动[1]。

1月22日的板块分析显示，资金明显从防御性、利率敏感型板块转向经济敏感型板块[0]。基础材料板块领涨，涨幅1.15%，其次是非必需消费品（+0.60%）和医疗保健（+0.55%），反映出市场对本土经济增长前景的乐观预期[0]。相反，公用事业板块跌幅最大，达-2.70%，其次是房地产（-0.46%）和通信服务（-0.29%）[0]。

这种板块轮动与更广泛的“大轮动（Great Rotation）”趋势一致，即资金从被称为“Magnificent Seven（华丽七巨头）”的大盘科技股转向本土聚焦的小盘股[2]。iShares罗素2000ETF（IWM）突破2650美元大关，创下历史新高，印证了机构对这一轮动趋势的浓厚兴趣[2]。在涨势的第二日，传统科技股面临小幅压力，板块跌幅0.17%，表明市场参与者正积极将资金从此前主导市场的大盘股中重新配置[0]。

长期美国国债收益率连续第二日回落，10年期美国国债收益率在本周早些时候短暂触及4.3%后回落至4.25%[1]。尽管两日回落，但自2026年初以来收益率仍累计上涨近10个基点，且维持在关键技术参考水平——200日移动平均线之上[1]。分析师认为，收益率的变动反映了经济增长走强，而非财政担忧加剧[1]。

此次股市涨势的不同寻常之处在于，它是在国债收益率处于相对高位的情况下发生的——小盘股通常因资产负债表较弱、浮动利率债务负担较重而在高利率环境下表现不佳。不过，美联储2025年的宽松周期与异常强劲的本土经济增长相结合，抵消了小盘股面临的传统利率敏感型逆风[1]。

此次涨势发生在美国经济基本面强劲的背景下。2025年第三季度美国GDP年化增速达4.4%——为两年来最强劲的季度增长——为企业盈利预期奠定了坚实基础[1]。尽管通胀压力持续，消费者支出仍保持稳健，同时初请失业金人数维持低位，表明劳动力市场持续稳定[1]。

其他催化因素也支撑了市场情绪，包括特朗普总统宣布对欧洲国家减免关税，并就格陵兰岛未来协议达成框架，缓解了投资者对国际贸易紧张局势的担忧[1]。《One Big Beautiful Bill法案》提供的税收减免尤其有利于以服务业为主的小盘股，进一步提升了它们的相对吸引力[2]。

美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数——在2025年11月同比升至2.8%，高于10月的2.7%[1]。尽管通胀读数处于高位，但积极的增长信号和政策进展并未让该数据打断股市涨势，表明投资者更看重增长前景而非短期通胀担忧。

当前市场环境的特点是市场领涨板块可能出现结构性转变，分析师将其称为“大轮动（Great Rotation）”，即资金从集中的大盘科技股转向规模更小、本土聚焦的公司[2]。这一轮动得到了多个因素的共同支撑，为小盘股跑赢大盘提供了具有说服力的基本面依据。

首先，美联储2025年的宽松周期大幅降低了小盘股的利息成本，因为小盘股通常比大盘股承担更多浮动利率债务[2]。其次，罗素2000指数成分股2026年的盈利预期增速约为60%，而大盘科技股约为18%——这一差距证明了领涨板块轮动的合理性[2]。第三，近期税收政策的变化对以服务业为主的小盘股板块更为有利[2]。

这一轮动的可持续性将取决于小盘股能否实现这些激进的盈利预期。尽管历史盈利增长差距显著，但60%的年增速是一个雄心勃勃的目标，可能容易受到经济动荡或执行挑战的影响。

当前涨势的显著普涨性——小盘股连续14个交易日跑赢大盘——表明市场参与度健康，不同于2024年和2025年初集中于少数板块的涨幅。投资组合经理表示，尽管本周初地缘政治相关波动导致市场大幅震荡，但整体股市表现“健康”[1]。

不过，分析师指出市场存在“拉锯”情绪——对经济强劲增长的乐观情绪与对高利率可能压低股市估值的担忧相互制衡[1]。随着投资者评估不同市值板块当前估值水平的可持续性，这些相互矛盾的观点之间的张力可能导致市场持续波动。

罗素2000指数的13个交易日连涨是一次非同寻常的走势，追平了2008年的纪录[2]。尽管历史对比应谨慎进行，但这一里程碑凸显了当前市场环境的特殊性。该指数在不到三周的时间内累计涨幅近15%，既反映了轮动的幅度，也反映了资金从大盘股向小盘股重新配置的速度[2]。

：分析师指出，对经济强劲增长的乐观情绪与对高利率可能压低股市估值的担忧相互制衡[1]。小盘股通常贝塔系数更高、对利率更敏感，若美国国债收益率重新上行，小盘股可能面临不成比例的压力。

：罗素2000指数成分股60%的盈利预期增速较为激进，可能容易受到经济动荡的影响[2]。与大盘股相比，小盘股的收入来源多样性较差、产品组合较窄，因此更容易受到单个公司或特定板块挑战的影响。

：由于资产负债表较弱、债务负担较重，小盘股本质上比大盘股对利率变化更敏感[2]。美联储政策立场的任何逆转或意外的通胀数据都可能对小盘股造成不成比例的影响。

：尽管罗素2000是涵盖广泛小盘股的指数，但该指数的表现仍受其最大成分股的影响。整体涨势的可持续性取决于小盘股板块内部的持续普涨。

：尽管宣布了关税减免，但更广泛的贸易政策仍是市场波动的潜在来源[1]。国际贸易紧张局势的任何升级都可能迅速逆转当前的风险偏好情绪。

：小盘股连续14个交易日跑赢大盘——为1996年以来最长周期——表明资金可能持续从大盘科技股转向规模更小、本土聚焦的公司[1][2]。

：近期立法提供的税收减免与美联储的宽松周期相结合，为小盘股盈利加速创造了有利环境[2]。

：罗素2000指数成分股盈利预期增速约为60%，而大盘科技股约为18%，若盈利预期得以实现，小盘股的相对估值优势将进一步增强[2]。

：两年来最强劲的季度GDP增速（2025年第三季度4.4%）为本土聚焦的小盘股提供了基本面支撑，这些公司的收入中有更高比例来自美国市场[1]。

鉴于政策支持、盈利增长轨迹与经济基本面的共同作用，当前小盘股的领涨地位似乎具有中期可持续性。不过，投资者应关注几个即将公布的数据，这些数据可能影响轮动的持续时间：美联储即将发布的沟通内容、2025年第四季度财报，以及贸易政策的任何进展。

• 道琼斯工业平均指数：两日累计上涨300点（1月22日涨幅0.6%）
• 标普500指数：两日累计上涨0.93%
• 纳斯达克综合指数：两日累计上涨0.88%（2025年12月19日以来最佳两日表现）
• 罗素2000指数：两日累计上涨2.18%，为2026年以来第8个收盘历史新高

• 13个交易日连涨（追平2008年纪录）
• 连续14个交易日跑赢标普500指数（1996年以来最长周期）
• IWM ETF突破2650美元大关，创历史新高

• 10年期美国国债收益率：4.25%
• 高于200日移动平均线
• 2026年初以来累计上涨近10个基点

• 2025年第三季度GDP年化增速：4.4%（两年来最高）
• PCE通胀率：2025年11月同比2.8%
• 消费者支出：尽管通胀压力持续仍保持稳健
• 劳动力市场：初请失业金人数维持低位

• 罗素2000指数：盈利预期增速+60%
• 大盘科技股：盈利预期增速~18%

此次两日大涨收复了2026年1月20日的大部分暴跌失地，展现了市场的韧性以及当前经济基本面的潜在强度[1]。投资者面临的核心问题是，小盘股能否实现激进的盈利预期，从而在2026年上半年维持这种领涨板块的转变。