格陵兰协议带动欧洲股市走高；地缘政治转向致国防股下跌

2026年1月22日欧洲股市的上涨，是特朗普总统在达沃斯世界经济论坛上宣布格陵兰岛“框架协议”后，地缘政治风险溢价压缩的典型案例[1][2]。斯托克600指数上涨1%，至608.86点，这是五个交易日来首个上涨交易日，收复了本周早些时候因格陵兰岛贸易战担忧引发全球市场大幅抛售导致的部分失地[2]。特朗普的态度转变——从威胁对丹麦和其他反对其北极野心的欧洲国家加征关税，到接受一项无需正式吞并即可让美国获得“完全准入权”的框架协议——印证了分析师所称的“TACO交易”（“Trump Always Chickens Out”，即“特朗普总会退缩”）模式[5][6]。

市场反应迅速且广泛，周期板块领涨，投资者从避险仓位转向风险资产。德国DAX指数上涨约2.4%，其中大众汽车（Volkswagen）6.5%的涨幅贡献了显著动能[2]。建筑和银行板块各上涨约2%，反映出风险偏好提升以及对经济活动持续的预期[0][2]。

市场的乐观情绪与泽连斯基在达沃斯的尖锐批评形成鲜明对比，凸显当前反弹的脆弱性[3][4]。泽连斯基称“欧洲看起来迷失了方向”，未能在捍卫自由方面发挥主导作用，这标志着跨大西洋紧张局势的大幅升级，超出了格陵兰岛争端的范畴。他的批评——距离上一次在达沃斯呼吁欧洲“学会自我防御”已过去一年——凸显了对欧洲国防支出停滞以及美国安全承诺不确定性的日益不满[3][4]。

欧盟领导人在布鲁塞尔召开紧急会议回应，德国总理弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）谨慎欢迎特朗普关于格陵兰岛的表态，称其“是正确的方向”[4]。欧盟重申其“捍卫自身免受任何形式胁迫”的承诺，但尚未出台具体政策声明。俄罗斯总统普京提议向特朗普的“和平委员会（Board of Peace）”提案捐款10亿美元，为安全格局增添了更多不确定性[4]。

日内板块表现呈现明显的风险轮动特征[0]：

• 基础材料（+1.15%）
• 可选消费（+0.60%）
• 医疗保健（+0.54%）

• 公用事业（-2.70%）
• 房地产（-0.46%）
• 必需消费（-0.45%）

这种模式表明，随着近期地缘政治紧张局势看似缓和，投资者正从防御型仓位转向对经济敏感的板块。公用事业板块2.7%的跌幅是最显著的轮动信号，历史上这与风险缓和期间避险资金流出相关。

国防板块下跌2%，为一个多月来最大单日跌幅，反映出市场对地缘政治风险溢价下调的定价[0][8]。高盛（Goldman Sachs）指出，一篮子欧洲国防股周四下跌4.2%，其中莱茵金属（Rheinmetall）在三个交易日内下跌7.8%[8]。摩根大通（JPMorgan）分析师建议逢低买入国防股，称尽管近期政策言论如何，欧洲国防能力扩张的结构性需求依然存在，此次抛售可能过度[8]。

大众汽车（Volkswagen）6.5%的涨幅值得特别关注，这是欧洲企业潜在韧性的信号[2][0]。这家欧洲最大的汽车制造商公布了2025年强于预期的净现金流，尽管保时捷（Porsche）表现不佳且中国市场销量疲软。该股突破了103欧元的技术阻力位，收于105.30欧元——本周95.90欧元至105.30欧元的区间表明其仍有上行动能[0]。这一表现表明，当企业展现出运营执行力时，公司特定基本面可以独立于宏观地缘政治噪音推动股价。

欧洲养老基金——包括AkademikerPension和Alecta——正积极抛售美国资产，以回应特朗普的北极野心[7]。这是一个新兴的风险因素，如果跨大西洋紧张局势持续或恶化，可能会升级。报复性言论和政策回应的可能性带来了超出近期贸易考量的中期不确定性。

特朗普政策逆转后市场的快速反弹，强化了分析师观察到的市场模式：在地缘政治紧张时期，市场已学会预期美国政策的快速逆转[5][6]。这种“特朗普总会退缩”的框架表明，风险资产估值在对抗时期会出现高波动但也具备韧性。投资者似乎已形成预期，即紧张局势会缓和，这会压缩波动峰值，但也可能降低地缘政治风险的补偿。

1. 结构性国防不确定性：
   尽管格陵兰岛问题取得突破，但欧洲国防责任分担以及美国对北约承诺的根本问题仍未解决[3][4]。随着政策细节出台，国防股可能面临持续波动。

2. 欧盟团结担忧：
   泽连斯基的批评凸显了欧洲国防政策的分裂，可能影响欧盟市场稳定和国防承包商收入。

3. 潜在焦虑持续存在：
   金价升至每盎司4900美元，表明尽管出现反弹，市场潜在焦虑仍未消除[5]。股市与传统避险资产之间的这种背离表明，市场对缓和的信心并不充分。

4. 信息缺口：
   格陵兰岛“框架协议”的确切条款仍未明确，引发对长期影响的不确定性[2]。

1. 国防板块逢低买入：
   摩根大通建议逢低买入国防股，这表明莱茵金属等个股存在潜在机遇，尤其是在欧洲国防支出承诺落地的情况下[8]。

2. 周期板块动能：
   如果风险偏好持续提升，基础材料、可选消费和医疗保健板块的轮动可能仍有上行空间。

3. 欧洲企业盈利：
   大众汽车强劲的现金流表现表明，尽管面临地缘政治逆风，欧洲企业仍能交出亮眼业绩，这意味着对欧洲股市的选择性配置可能是合理的。

2026年1月22日欧洲市场的上涨，反映出特朗普宣布格陵兰岛框架协议后跨大西洋紧张局势的暂时缓和[1][2]。斯托克600指数1%的涨幅由周期板块领涨，防御板块则下跌，表明典型的风险偏好回升格局[0]。大众汽车6.5%的涨幅和Telenor7%的上涨凸显了公司特定催化剂，而国防股2%的跌幅则反映了地缘政治溢价的下降[2][0]。

泽连斯基在达沃斯对欧洲国防准备状态的批评，凸显了超出近期关税缓解的结构性脆弱性[3][4]。“TACO交易”模式表明，市场已形成对政策逆转的预期，这可能会压缩但不会消除对抗时期的波动[5][6]。投资者应关注欧盟紧急会议的结果、格陵兰岛框架协议的细节以及欧洲养老基金的撤资动向，以更新风险评估[4][7]。

股市上涨与金价高企之间的背离表明，市场对缓和态势的信心并不充分。决策者应意识到，尽管出现了短期反弹，但跨大西洋安全架构的潜在地缘政治紧张局势仍未解决。