小盘股上涨行情中，多资产ETF管理人率先推行‘组合构建阿尔法’策略

本分析基于2026年1月23日发布的CNBC报道[1]，该报道记录了大型基金管理人如何在不断变化的市场环境中调整投资组合布局。多种市场因素的叠加，造就了道富投资管理公司全球研究策略主管所称的‘组合构建阿尔法’绝佳机会——即通过优化资产配置而非传统选股来获取收益[1]。

市场数据为多资产管理人的投资逻辑提供了有力佐证。罗素2000指数已连续14个交易日跑赢标普500指数，创下近30年以来最长连赢纪录[1]。过去六个月，小盘股的回报率几乎是大盘股基准指数的两倍，该指数今年以来的涨幅约为9%[1][0]。最新市场数据显示，罗素2000指数报2692.92点，高于其20日移动平均线（2602.76美元）和50日移动平均线（2524.85美元），印证了技术面的强劲上涨趋势[0]。

2026年1月23日的板块轮动格局进一步验证了多元化投资逻辑。科技板块（+1.16%）和可选消费板块（+0.98%）领涨，而基础材料板块（+0.82%）表现尤为强劲——这与多资产管理人提出的增加大宗商品敞口建议完全契合[0]。金融服务板块（-1.51%）走弱可能反映了市场对信贷质量和净息差的担忧，而在不确定性时期，这类担忧通常对规模较小、杠杆率较高的企业更为不利。

2025年的历史性市场环境进一步提升了该建议的可信度。自2019年以来，股票、债券、黄金和大宗商品四大主要资产类别首次同时跑赢现金[1]。这种全面上涨的态势表明市场格局发生了根本性转变，或支持投资者进一步分散投资，减少对大盘股的集中持仓。

黄金创下1979年以来最佳年度表现，这反映了持续通胀压力、央行购金、地缘政治不确定性以及投资组合多元化需求等多重因素的共同作用[1]。白银和铂金价格也创下历史新高，验证了在多元化投资组合中配置贵金属的合理性。

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从这一市场动态中得出的最重要洞察是，机构管理人对阿尔法收益生成的理念发生了根本性转变。这些管理人不再通过在大盘股指数中精选个股来获取跑赢指数的回报，而是通过对低配资产类别进行战略性资产配置来挖掘‘组合构建阿尔法’[1]。该理念认为，通过系统性再平衡而非集中押注即可获得可观回报。

PIMCO短期投资组合管理主管强调，在市场波动环境中，主动固定收益策略的价值尤为突出[1]。这一观点挑战了主导零售和机构投资组合的被动指数投资传统，表明随着货币政策正常化，固定收益领域的主动管理或能带来显著的增值效应。

一个极具实操性的洞察涉及现金配置的重新评估。多资产管理人建议将传统现金持仓转换为收益率高出1-2个百分点的高收益现金等价物[1]。这一看似小幅的收益提升，若用于缓解投资组合的现金拖累，可在不增加投资组合波动性的前提下，显著改善风险调整后收益。

对主动债券策略（包括美国债券、国际债券以及机构抵押贷款支持证券等证券化资产）的重视，与被动固定收益策略形成了显著差异[1]。从历史表现来看，主动固定收益基金在市场波动时期的表现优于被动基准指数，这一特性在当前市场不确定性以及货币政策演变可能带来的持续利率波动背景下尤为重要。

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：罗素2000指数持续跑赢的行情，叠加宽松货币政策的利好以及针对本土中小企业的财政支持措施，为投资者提供了把握相对估值差异的绝佳机会[1]。大盘股估值仍处于高位，而小盘股的市盈率更为合理。

：多重基本面因素（持续通胀、央行分散美元储备、地缘政治风险溢价）表明，即使出现短期盘整，黄金及贵金属仍可能维持结构性支撑[1]。

：大多数投资组合仍大幅低配通胀挂钩债券[1]，随着投资者意识到通胀环境的持续性并寻求购买力侵蚀保护，这类债券存在均值回归的潜力。

：利率波动环境历来对主动固定收益管理人有利，使其具备跑赢被动基准指数的机会[1]。

：与大盘股相比，小盘股更容易受到经济收缩的影响[1]。任何经济放缓的迹象都可能迅速逆转近期小盘股的上涨势头。

：该投资逻辑基于货币政策将持续宽松的假设[1]。美联储若收紧政策或延长政策暂停时间，都可能削弱小盘股的投资吸引力，因为小企业对融资成本更为敏感。

：罗素2000指数连续14个交易日跑赢的行情虽具有历史意义，但也提升了均值回归的概率[1]。从历史来看，这类持续跑赢的行情之后往往会出现盘整或逆转。

：尽管小盘股具有多元化优势，但罗素2000指数在某些板块和个股持仓上仍存在显著的集中风险，可能会限制多元化收益。

：地缘政治紧张局势升级可能引发资金回流大盘股，从而削弱板块轮动的投资逻辑[1]。

实施该策略的投资者应密切关注美联储政策沟通中的转向信号、2026年第一季度小盘股的盈利势头、影响小盘股融资成本的收益率曲线动态，以及大盘股与小盘股之间的相对估值差[1]。

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多资产管理人的建议基于当前市场数据支持的多项可操作结论。罗素2000指数的技术面仍具建设性，运行于关键移动平均线之上，过去四个月累计涨幅达10.90%[0]。1.21%的日波动率表明短期波动有所上升但仍处于可控范围[0]。

涉及的投资工具涵盖多个资产类别，包括小盘股ETF（IWM、VB、IJR）、贵金属（GLD、IAU、SLV）、通胀挂钩债券（TIP、VTIP）以及大宗商品ETF（DBC、GSG）[1]。通过SPLP和ALLW等工具实施的主动债券策略，为固定收益配置调整提供了可行方案[1]。

需要进一步研究的关键信息缺口包括：当前宽松预期之外的美联储政策路径、截至2025年底小盘股企业的盈利韧性、具体的国际债券配置指引，以及针对不同投资者群体的基于风险阈值的再平衡触发机制[1]。

建议的策略强调逐步再平衡而非全面重组投资组合[1]，使投资者能够在参与小盘股和实物资产潜在上涨的同时，管理与市场持续行情相关的择时风险。

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[0] Ginlix分析数据库 - 市场数据、技术指标及板块表现分析

[1] CNBC - 《市场出现新的阿尔法理念，大型基金管理人纷纷践行》
网址：https://www.cnbc.com/2026/01/23/investing-market-stocks-bonds-gold-cash-commodities.html
发布日期：2026年1月23日