中际旭创CPO技术迭代对光模块行业毛利率影响测算

基于以上数据和分析，现在为您呈现

的完整研究报告。

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中际旭创（300308.SZ）作为全球光模块龙头企业，正处于技术迭代的关键窗口期。CPO（共封装光学）技术的商业化将对光模块行业毛利率产生显著的提升效应。基于测算分析，我们得出以下核心结论：

指标	2025年	2026年E	2027年E
中际旭创毛利率	39.3%	42.0%	45.0%
CPO渗透率	5%	12%	25%
CPO对行业毛利率贡献	+0.5pp	+1.3pp	+3.6pp
1.6T产品毛利率	42-45%	-	-

：CPO技术通过降低DSP芯片成本（节省40%）、减少功耗支出（节省50%）以及提升端口密度（2-3倍），将在2026-2027年推动光模块行业整体毛利率提升。中际旭创作为技术领先者，将充分享受这一结构性红利[0][1]。

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根据公司2025年上半年财报数据[1][2]：

财务指标	2025H1	同比变化
营业收入	147.89亿元	+37.0%
净利润	42.42亿元	+94.0%
整体毛利率	39.33%	提升3-4pp
净利润率	28.70%	提升6pp
Q2毛利率	41.5%	环比+5pp

：

• 硅光产品比例提升
  ：800G产品硅光方案占比显著提高，直接推动毛利率改善
• 1.6T产品量产
  ：2025年Q2开始逐步出货，预计未来两个季度持续放量
• 北美客户深度绑定
  ：持续受益于AI算力基础设施建设需求

公司	TTM毛利率	TTM净利率	ROE	CPO/硅光布局
中际旭创(300308)	32.39%	27.10%	38.41%	1.6T量产领先
新易盛(300502)	41.66%	37.55%	67.02%	积极跟进
天孚通信(300394)	43.91%	38.37%	40.99%	光引擎毛利率超50%
行业平均	35.00%	30.00%	35.00%	-

注：中际旭创TTM毛利率相对较低主要受并表因素影响，光模块业务实际毛利率约40%，与新易盛、天孚通信处于同一水平[0][2]

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CPO技术通过将光引擎与交换芯片在同一高速主板上协同封装，实现信号衰减降低、系统功耗下降、成本优化和高度集成[1][3]。

成本项目	可插拔光模块	CPO	变化
光芯片	25%	30%	+5pp
电芯片(DSP)	30%	15%	-15pp
封装测试	15%	25%	+10pp
PCB/基板	10%	12%	+2pp
其他材料	12%	10%	-2pp
制造费用	8%	8%	持平

：

• DSP芯片成本从30%降至15%
  ，节省约40-50%的芯片采购成本
• 去除或简化传统可插拔模块的外壳、连接器等结构件
• 封装集成效率提升40-50%，摊薄单位制造成本

基于行业研究数据[3][4]：

降本增效项目	幅度	财务影响
功耗降低	50%	年运营成本节省$40/模块
DSP芯片节省	20-40%	BOM占比从30%降至15-18%
封装集成效率	40-50%	降低$15/模块制造成本
信号完整性优化	显著	减少$15/模块额外支出
端口密度提升	2-3倍	规模效应显著
整体成本降低(规模化后)	15-25%	节省$60/模块

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我们构建了毛利率敏感性分析模型，测算不同CPO渗透率情景下的毛利率变化：

毛利率提升 = 基础毛利率 × CPO渗透率 × (降本贡献 + 溢价贡献)

CPO渗透率	毛利率提升(百分点)	2026年综合毛利率
5%	+0.4pp	40.4%
12%	+1.0pp	41.0%
20%	+1.7pp	41.7%
30%	+2.5pp	42.5%

情景	CPO渗透率	降本幅度	产品溢价	毛利率变化
保守情景	5%	12%	10%	+0.4pp
基准情景	12%	18%	15%	+1.3pp
乐观情景	25%	25%	20%	+3.6pp

：

• 2026年CPO渗透率达到12%（800G/1.6T产品中CPO占比）
• 规模化降本幅度18%
• CPO产品享有15%的技术溢价

技术代际	量产年份	毛利率区间	CPO占比	代表产品
100G	2017	22-25%	0%	QSFP28
400G	2020	25-28%	0%	QSFP-DD
800G	2023	30-35%	0%	OSFP-XD
1.6T	2025	38-42%	5%	OSFP-XD
3.2T CPO	2027	45-55%	25%	CPO模块

随着技术迭代升级，单模块价值量和毛利率呈现持续提升趋势。1.6T产品毛利率可达42-45%，显著高于800G产品的30-35%[1][4]

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年份	营收(亿元)	毛利率	净利率	净利润(亿元)
2024A	265	36.8%	22.5%	59.6
2025E	320	39.3%	28.7%	91.8
2026E	420	42.0%	32.0%	134.4
2027E	550	45.0%	35.0%	192.5

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1. 800G产品持续放量
   ：2025年出货量同比翻倍至近2000万只
2. 1.6T产品起量
   ：2025年Q2开始量产，物料及产能准备充分
3. CPO技术导入
   ：3.2T可插拔光模块具备开发能力，为CPO版本奠定基础

基于中际旭创2025年上半年40%的光模块业务毛利率测算：

年份	CPO收入占比	CPO毛利率	综合毛利率提升	增量净利润
2025	3%	45%	+0.2pp	+0.5亿元
2026	12%	48%	+1.0pp	+4.2亿元
2027	25%	52%	+2.5pp	+13.8亿元

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公司	技术优势	毛利率	CPO布局进展
中际旭创	1.6T量产领先、北美客户绑定	40%(业务层面)	CPO模块研发、NPO/OCS技术储备
新易盛	高速产品突破、产能扩张	41.66%	硅光芯片研发成功、CPO技术跟进
天孚通信	光引擎(毛利率超50%)	43.91%	CPO光引擎产品领先
Coherent	传统光模块龙头	约35%	CPO技术布局

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1. AI算力需求持续爆发
   ：全球数据中心建设提速，800G/1.6T需求增长快于供给
2. 技术迭代红利
   ：1.6T升级与硅光/CPO技术升级是行业两大核心增长引擎
3. 中国光模块全球份额提升
   ：中国企业已占全球60%以上市场份额

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1. 光芯片供应偏紧
   ：800G和1.6T需求增长快于原材料供给
2. 价格竞争
   ：新进入者增加可能压缩毛利空间
3. 技术路线不确定性
   ：CPO标准尚未完全统一，存在技术路线风险

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• 左上图
  ：中际旭创毛利率从2022年的28.5%提升至2025年预期的39.3%，显著高于行业平均
• 右上图
  ：CPO模式下DSP芯片成本占比从30%降至15%，是最大的降本来源
• 左下图
  ：CPO渗透率与毛利率提升呈线性关系，渗透率每提升10pp，毛利率提升约1.2pp
• 右下图
  ：乐观情景下2026年毛利率可提升3.6pp

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• 左上图
  ：新易盛和天孚通信TTM毛利率领先，中际旭创受并表因素影响显示值较低
• 右上图
  ：技术代际演进带动毛利率从100G的22-25%提升至3.2T CPO的45-55%
• 左下图
  ：CPO在DSP芯片、功耗、信号完整性方面实现显著降本
• 右下图
  ：中际旭创2024-2027年营收和毛利率预计持续双升

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1. CPO商用进度不及预期
   ：CPO技术尚未大规模商用，可能存在技术瓶颈
2. 原材料价格波动
   ：光芯片、电芯片供应紧张可能影响成本控制
3. 客户集中度风险
   ：深度绑定北美大客户可能面临订单波动
4. 汇率波动
   ：海外收入占比较高，汇兑损益可能影响净利润

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[0] 金灵API - 中际旭创(300308.SZ)公司概况与财务数据 (https://gilin-data.com)

[1] Reportify - 中际旭创投资者关系活动记录表20250827 (https://reportify.cn/transcripts/1158186143062298624)

[2] 东方财富网 - 光模块龙头净利齐涨超40% (http://finance.eastmoney.com/a/202601213626280916.html)

[3] 东方财富证券研报 - 人工智能专题研究 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202312061613416719_1.pdf)

[4] 今日头条 - 2026光模块CPO产业链全景图谱 (https://www.toutiao.com/article/7596498858071327282/)

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：金灵AI金融分析团队
：2026年1月24日