来伊份(603777)直营转加盟战略效果评估报告

基于收集到的数据和信息,我为您撰写一份系统全面的

。

---

来伊份作为A股"零食第一股",于2021年7月对2017年提出的"万家灯火"计划进行了战略升级,将发展模式从以直营为主转向**"直营+加盟"双轮驱动**。该战略的核心考量包括:

• 降低重资产负担
  :直营门店租赁成本、人工成本等固定支出较高
• 实现轻资产扩张
  :借助加盟商资源快速拓展市场覆盖面
• 提升运营效率
  :将部分低效直营门店转化为加盟店,降低期间费用[1][2]

时间节点	直营门店	加盟门店	总门店数	加盟占比
2021年	2,200家	800家	3,000家	26.7%
2022年	2,000家	950家	2,950家	32.2%
2023年	1,850家	1,100家	2,950家	37.3%
2024年	1,485家	1,600家	3,085家	51.9%
2025H1	1,395家	1,584家	2,979家	53.2%

• 直营门店净减少
  805家
  (-36.6%)
• 加盟门店净增加
  784家
  (+98.0%)
• 加盟占比从26.7%提升至53.2%,
  实现逆转
  [1][2]

---

财务指标	2021年	2022年	2023年	2024年	2025年(E)
营业收入(亿元)	41.7	43.1	39.8	33.7	~32.0
归母净利润(亿元)	0.31	0.67	0.57	-0.75	-1.7
毛利率	43.1%	42.8%	42.2%	41.0%	~32.0%
ROE	1.8%	3.9%	3.2%	-4.23%	N/A

• 营收连续下滑:从2021年41.7亿元降至2024年33.7亿元,
  下降19.2%
  [3][4]
• 净利润由盈转亏:2024年净亏损7,527万元,2025年预计亏损扩大至1.7亿元
• 毛利率持续承压:从2023年42.23%降至2025年Q3的
  29.41%
  [5]

• 2024年经营活动现金流净额:3.04亿元,同比下降13.9%
• 现金流相对健康,但难以弥补主营业务亏损[3]

评估维度	战略目标	实际效果	达成情况
门店扩张	轻资产快速开店	门店总数先增后减,2025H1同比减少14.2%	❌ 未达成
渠道结构	加盟占比提升	加盟占比从26.7%提升至53.2%	✅ 达成
盈利能力改善	降低期间费用	净利润持续下滑,出现重大亏损	❌ 未达成
成本控制	减轻重资产负担	资产变轻,但毛利率大幅下滑	⚠️ 部分达成

---

1. 毛利率持续承压
   • 加盟模式下批发毛利率通常低于直营零售毛利率
   • 2025年Q3毛利率降至29.41%,较2023年下降近13个百分点[5]
   • 公司解释:门店结构调整导致整体毛利率水平下降

2. 门店总数持续减少
   • 2025年上半年门店总数2,979家,较上年同期
     减少14.2%
   • 直营转加盟过程中出现**“关店潮”**,而非"开店潮"[1]

3. 区域集中度过高
   • 过度依赖华东市场,全国化扩张乏力
   • 消费趋势变化时抗风险能力弱[6]

企业	营业收入	净利润	战略特点
三只松鼠	106.2亿元(+49.3%)	4.07亿元(+85.5%)	"高端性价比"战略
万辰集团(量贩)	300-330亿元(+240%)	约3.5亿元	量贩零食赛道红利
良品铺子	约70亿元	亏损0.25-0.40亿元	降价策略影响毛利
来伊份	33.7亿元(-15.3%)	-0.75亿元	转型期阵痛

• 三只松鼠2024年营收突破百亿,净利润增长85.5%,遥遥领先[7][8]
• 量贩零食模式快速崛起(万辰集团增长240%+),对传统零食连锁形成冲击
• 来伊份面临**"量贩零食+线上直播"双重挤压**,价格与流量均处劣势[6]

• 实控人夫妇在战略转型期间
  5次减持套现
  ,市场信心受挫
• 2025年1月,公司拟为加盟商提供不超过1亿元信用额度支持[1]

---

评估维度	权重	得分(1-10)	加权得分
渠道结构优化	25%	8.0	2.0
财务业绩表现	30%	2.5	0.75
门店扩张效果	20%	3.0	0.6
行业竞争力	15%	3.5	0.525
战略可持续性	10%	4.0	0.4
综合评分	100%	-	4.275

---

1. 转型节奏失当
   :激进关店导致营收断崖式下跌
2. 加盟管理体系
   :需加强加盟商培训、扶持与考核
3. 产品差异化不足
   :缺乏爆款和差异化供应链支撑
4. 品牌老化
   :年轻消费者认知度下降[6]

1. 稳扎稳打推进加盟
   :控制直营转加盟节奏,避免"一刀切"
2. 提升加盟商成功率
   :落实1亿元信用额度扶持政策,帮助加盟商提升单店盈利
3. 产品创新升级
   :打造差异化产品线,提升毛利率
4. 全渠道融合
   :加强线上线下协同,应对量贩零食竞争
5. 区域扩张
   :加速华东以外市场布局,降低区域集中度风险

• 公司表示将继续优化线下渠道,倾向多开加盟店
• 与"养馋记"达成战略合作,布局量贩零食赛道
• 仓储会员店、门店模式创新等新业态探索

---

来伊份的

(加盟占比从26.7%提升至53.2%),但,主要体现在:

• 财务指标恶化
  :营收持续下滑,净利润由盈转亏,2025年预计亏损1.7亿元创上市以来最大亏损
• 毛利率大幅下降
  :从42.23%降至29.41%,反映出转型期的"阵痛"
• 行业地位下滑
  :被三只松鼠、万辰集团等竞争对手超越
• 战略可持续性存疑
  :需解决产品同质化、品牌老化和区域过度集中等问题

:该战略方向正确(轻资产运营符合行业趋势),但,需在稳住业绩基本盘的基础上,更加审慎地推进渠道转型,同时加强产品创新和品牌升级。

---

[1] 腾讯网 - “预计亏掉1.7亿!来伊份押注加盟五年仍陷困局,实控人夫妇5次减持套现” (https://new.qq.com/rain/a/20260119A04ZSD00)

[2] 腾讯网 - “来伊份年度预亏1.7亿元,拟用不超10亿元买理财” (https://new.qq.com/rain/a/20260117A05BPH00)

[3] 东方财富网 - “来伊份:2024年实现营业总收入33.7亿元” (http://finance.eastmoney.com/a/202505023395543320.html)

[4] 新浪财经 - “来伊份2024年亏损7527万元 营业收入33.7亿元” (https://finance.sina.com.cn/stock/zqgd/2025-04-29/doc-ineuvxpt4933502.shtml)

[5] 搜狐网 - “关店关店关店!预亏1.7亿来伊份2026还有机会吗?” (http://www.sohu.com/a/978476329_561871)

[6] 新浪财经 - “1.7亿亏损,八年困局,'零食第一股’来伊份为何掉队?” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-23/doc-inhihwxw0921977.shtml)

[7] 搜狐网 - “三只松鼠业绩激增,零食行业洗牌在即!” (https://www.sohu.com/a/882926678_121885028)

[8] 搜狐网 - “零食行业2024年业绩分化:三只松鼠强劲增长,来伊份、良品铺子面临挑战” (https://www.sohu.com/a/882963293_122006510)

[0] 金灵AI金融数据库(实时行情与财务数据)