泡泡玛特Molly系列收入占比下降：IP迭代战略成功的深度解析

基于最新数据和深度分析，我为您提供关于泡泡玛特Molly系列收入占比变化与IP迭代战略的完整研究报告：

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根据泡泡玛特2024年年报及2025年半年报数据[1][2][3]：

IP系列	2024年营收(亿元)	2024年占比(%)	2025H1营收(亿元)	2025H1占比(%)	同比增长(年化%)
THE MONSTERS(LABUBU)	30.4	23.3	48.1	34.7	+216%
MOLLY	20.9	16.0	13.6	9.8	+30%
SKULLPANDA	13.1	10.0	12.2	8.8	+86%
CRYBABY	11.65	8.9	12.2	8.8	+109%
DIMOO	9.1	7.0	11.1	8.0	+144%
星星人	-	-	3.9	2.8	新锐IP
合计	131亿	100%	138.8亿(半年)	100%	+204%

• 收入占比
  ：从16.0%下降至9.8%，下降
  6.2个百分点
• 绝对收入
  ：从20.9亿元降至13.6亿元（半年），同比增长30%（年化）
• 排名变化
  ：从第二大IP降至第三大IP

• THE MONSTERS（LABUBU）
  ：占比从23.3%飙升至34.7%，上升
  11.4个百分点
  ，成为新的收入主力[1]
• CRYBABY
  ：同比+109%，成为泡泡玛特
  最快进入10亿俱乐部
  的IP[2]
• DIMOO
  ：同比+144%，增长势头强劲

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：Molly收入占比下降6.2个百分点，似乎显示IP热度消退

（基于多维度分析）：

分析维度	结论	证据
绝对值增长	Molly仍在增长	同比+30%，而非负增长
公司整体增长	远超Molly增速	整体营收同比+204%
IP矩阵健康度	多IP并行繁荣	5大IP破10亿，13个IP破亿
战略意图	主动去中心化	公司明确表示要摆脱单一IP依赖

“当传统玩具商还在依赖单一IP时，泡泡玛特已打造了一个全年龄、全场景、全世界覆盖的IP宇宙。”[4]

• 泡泡玛特通过签约或独家授权，与众多艺术家合作积累了
  超过40个自有及独家IP
  [4]
• 形成了"以THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY四大超级IP为首"[4]的多元化矩阵

• 2024年：THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY四大IP合计营收76亿元
• 2025H1：前四大IP均突破10亿元，IP梯队更加均衡

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时间节点	第一大IP占比	第二大IP占比	TOP2合计
2024年	THE MONSTERS 23.3%	Molly 16.0%	39.3%
2025H1	THE MONSTERS 34.7%	Molly 9.8%	44.5%

：虽然THE MONSTERS占比上升，但Molly占比大幅下降，整体IP结构更加分散。公司从"依赖Molly"转变为"多极驱动"格局。

• 5大IP收入破10亿元
  ：THE MONSTERS(48.1亿)、Molly(13.6亿)、SKULLPANDA(12.2亿)、CRYBABY(12.2亿)、DIMOO(11.1亿)[1]
• 13个IP收入破亿元
  ：新增星星人(3.9亿)、HIRONO、Zsiga、Pucky、HACIPUPU等[1]
• 同比增长超100%的IP
  ：THE MONSTERS(+216%)、DIMOO(+144%)、CRYBABY(+109%)

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• 2024年完成签约
• 仅用半年时间销售额破亿
• 首次纳入财报即跻身IP营收第七名[2]

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• 2024年营收11.65亿元
• 同比+1537.2%
• 成为集团
  最快进入10亿俱乐部
  的IP[3]

财务指标	2024年	2025H1	变化
总营收	131亿元	138.8亿元(半年)	同比+204%
经调整净利润	-	47.1亿元	同比+363%
公司拥有人应占溢利	33亿元	45.74亿元(半年)	同比+397%
海外收入占比	38.9%	预计持续提升	Q3同比+370%

：IP结构优化与财务增长高度同步，战略转型带来的是高质量增长[1][5]

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时间	THE MONSTERS占比	风险等级
2024年	23.3%	中等
2025H1	34.7%	较高

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• LABUBU二手市场价格"大跳水"[5]
• 公司"主动放量"策略可能稀释品牌稀缺性溢价
• 若LABUBU热度消退，公司收入将受重大影响

风险类型	具体表现	影响评估
海外市场风险	2024年海外收入占比38.9%[3]	地缘政治、汇率波动
竞争加剧	迪士尼、三丽鸥加大潮玩投入	IP品牌竞争白热化
渠道依赖	零售店销售29.38亿元(2024年)[3]	线下成本上升压力
产品品类	毛绒品类占比21.7%，同比+1289%[3]	品类结构快速变化

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，理由如下：

1. 战略意图明确
   ：王宁强调"经营IP"而非"卖玩具"，去Molly化是战略必然选择
2. 增长质量健康
   ：总收入同比+204%，净利润同比+396%，远超Molly增速
3. IP梯队健康
   ：形成了"超级IP+主力IP+新锐IP"的完整梯队结构
4. 全球IP生态
   ：从中国潮玩龙头向"世界级潮玩品牌"转型[4]

评估维度	指标	评级
增长动能	Q3收入同比+245%-250%	⭐⭐⭐⭐⭐
估值吸引力	自2024年初首次回购	⭐⭐⭐⭐
IP护城河	40+自有及独家IP矩阵	⭐⭐⭐⭐⭐
管理层信心	2025年预期销售超200亿	⭐⭐⭐⭐
风险暴露	THE MONSTERS集中度较高	⭐⭐⭐

（基于分析师预期）：摩根士丹利等机构预计泡泡玛特2025年净利润将持续高增长[5]

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这标志着公司成功实现了从"单一超级IP驱动"向"多IP矩阵生态"的战略转型：

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：THE MONSTERS(LABUBU)接过增长引擎接力棒
✅ ：CRYBABY、DIMOO、星星人等新锐IP持续涌现
✅ ：形成健康的IP梯队结构（5大IP破10亿，13个IP破亿）
✅ ：海外市场同比+370%，全球化战略加速

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• 管理层预期集团销售额超过200亿元[2]
• 《哪吒2》等联名产品持续贡献增量
• 海外市场预计保持300%+高速增长

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• IP矩阵进一步多元化，降低单一IP集中度风险
• 全球化渠道网络完善（六大生产基地落地）[5]
• 高端化战略推进（任命LV前高管吴越为非执董）

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• THE MONSTERS占比过高需关注
• 行业竞争持续加剧
• 海外地缘政治风险

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[1] 新浪财经 - “荣耀联姻泡泡玛特:一部潮玩手机背后的商业突围战” (https://finance.sina.cn/2026-01-16/detail-inhhnuuy0698045.d.html)

[2] 搜狐 - “华西证券:泡泡玛特评级由’增持’上调至’买入’” (http://www.sohu.com/a/979258568_639898)

[3] 网易 - “泡泡玛特2024年营收131亿:净利33亿” (https://www.163.com/dy/article/JRJTLIKI0511A0EF.html)

[4] 北京市税务局 - “泡泡玛特:中国潮玩的全球化突围” (http://beijing.chinatax.gov.cn/bjswj/c104276/202506/1d47ad6a809742488e7ab8b3e4af1f33.shtml)

[5] 亿邦动力网 - “泡泡玛特2025年Q3海外营收激增365%” (https://www.ebrun.com/label/107461/)

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：泡泡玛特IP迭代战略转型，Molly占比下降是战略优化的积极信号而非风险信号。考虑到公司强劲的增长动能、完善的IP矩阵和全球化布局，维持评级。建议投资者关注THE MONSTERS集中度风险和海外市场波动带来的逢低布局机会。