容百科技正极材料价格波动与战略转型深度分析

基于收集的数据和深度分析，以下是

的完整投研报告：

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容百科技是

，主要从事锂电池正极材料的研发、生产和销售。公司产品涵盖NCM523、NCM622、NCM811等三元正极材料，近年来积极向磷酸铁锂（LFP）和钠电正极材料拓展[0]。

• 市值：252.8亿美元
• 当前股价：35.88元
• P/E（市盈率）：-1047.96倍（因亏损）
• P/B（市净率）：3.12倍
• Beta系数：0.7（相对于标普500）[0]

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正极材料类型	价格（万元/吨）	周涨幅	价格趋势
NCM523	14.90	+5.60%	📈 上涨
NCM622	15.20	+6.37%	📈 上涨
NCM811	16.76	+5.34%	📈 上涨
LFP（磷酸铁锂）	4.16	+10.93%	📈 强势上涨
碳酸锂	15.30	+10.87%	📈 强势上涨

数据显示，

，分别达到10.93%和10.87%，反映出下游新能源车和储能市场对LFP电池需求的持续增长[1][2]。

正极材料价格波动对容百科技的影响体现在以下链条：

锂/钴/镍等原材料 → 前驱体成本 → 正极材料售价 → 毛利率 → 净利润

• 碳酸锂
  作为核心原材料，其价格波动直接影响三元材料和磷酸铁锂的生产成本
• 钴、镍
  价格波动主要影响三元正极材料成本结构
• 原材料价格快速上涨时，若无法及时传导至下游，将压缩企业利润空间

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时间节点	三元电池市场份额	磷酸铁锂市场份额
2019年	65%	35%
2025年1-11月	18.8%	81.2%
变化幅度	-46.2个百分点	+46.2个百分点

这一结构性变化对容百科技造成

。作为"三元正极一哥"，公司面临市场份额被磷酸铁锂持续侵蚀的困境[3][4]。

容百科技2024年正极材料产能超过30万吨，但当年实际产量仅为13.74万吨，

[3]。这种供需失衡加剧了价格下行压力和竞争烈度。

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季度	营收（亿元）	净利润（亿元）	备注
Q3 FY2024	123.3	6.15	盈利期
Q4 FY2024	105.2	7.02	盈利期
Q1 FY2025	82.5	-0.56	首亏
Q2 FY2025	78.2	-0.65	亏损扩大
Q3 FY2025	76.5	-5.32	严重亏损

营收从2024年Q3的123.3亿元下降至2025年Q3的76.5亿元，

；净利润由盈转亏，2025年全年预计亏损1.5-1.9亿元[5][6]。

1. 三元材料价格温和上涨（+5~6%）
   ：
   • 对公司业绩贡献有限，因三元材料出货量持续下降
   • 无法弥补销量下滑带来的收入缺口

2. 磷酸铁锂价格强势上涨（+10.93%）
   ：
   • 公司LFP业务起步较晚，尚未形成规模效应
   • 宁德时代1200亿元大单将自2026年开始执行，短期贡献有限[7]

3. 碳酸锂价格上涨（+10.87%）
   ：
   • 双重不利影响
     ：原材料成本上升 + 存货跌价损失
   • 2025年Q3业绩亏损部分源于碳酸锂价格波动导致的存货减值

财务分析显示公司财务态度

，采用稳健的会计政策，高折旧/资本支出比率表明部分利润用于资产摊销。自由现金流持续为负（-12.5亿元），经营现金流承压[8]。

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• 自2026年Q1至2031年，合计向宁德时代供应磷酸铁锂正极材料
  305万吨
• 协议总销售金额
  超1200亿元
• 平均每年供应量约50万吨，年均销售额约200亿元

• 锁定未来6年主要销售渠道
• 年均200亿元订单相当于公司2024年营收的
  132.56%
• 标志着公司正式向磷酸铁锂赛道转型[7]

• 1月18日公司遭
  证监会立案调查
  ，涉嫌重大合同误导性陈述[9]
• 协议价格基于估算，实际执行存在不确定性

2025年11月，容百科技官宣成为宁德时代

，切入钠电赛道。但钠电产业化尚处早期，对业绩贡献有限[3]。

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• 期间最高价：38.78元（2025年11月13日，宁德时代大单公告当日）
• 期间最低价：25.96元（2025年10月27日）
• 期间涨跌幅：
  +38.21%
• 波动率（日标准差）：1.85%

日期	事件	股价反应
2025-11-13	宁德时代千亿订单公告	触及历史高点38.78元，"20cm"涨停
2026-01-18	证监会立案调查	股价承压回调

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风险类型	具体描述	影响程度
价格波动风险	碳酸锂、钴、镍等原材料价格剧烈波动	高
市场份额流失	三元电池份额持续被LFP替代	高
产能过剩	产能利用率不足50%，固定成本压力大	中高
监管风险	遭证监会立案调查，合规风险上升	中高
订单执行风险	千亿订单实际执行存在不确定性	中
现金流风险	自由现金流持续为负	中

• 宁德时代长期订单锁定未来收入
• 磷酸铁锂业务开始贡献增量
• 钠电正极材料赛道布局
• 2025年Q4已实现单季度扭亏（预计净利润约3000万元）[6]

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• 业绩承压
  ：2025年全年仍将录得亏损，Q4扭亏幅度有限
• 监管影响
  ：立案调查结果可能带来进一步不确定性
• 技术面
  ：股价处于区间震荡（支撑34.67元，压力36.97元），短期趋势不明确[8]

• 关键观察点
  ：
  • 宁德时代订单执行情况
  • 磷酸铁锂业务放量进度
  • 三元材料业务企稳时间
  • 钠电产业化进展

• 潜在催化剂
  ：
  • 立案调查结案（无重大处罚）
  • 碳酸锂价格企稳或回落
  • 新能源汽车销量超预期

• 战略转型成效
  ：取决于公司从三元向磷酸铁锂+钠电双轨转型的成功程度
• 行业地位重塑
  ：能否在LFP市场复制三元时代的龙头地位
• 盈利能力恢复
  ：毛利率和净利率能否回归历史正常水平

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容百科技正面临

的双重挑战：

1. 价格波动影响
   ：碳酸锂和LFP价格上涨带来成本压力和存货管理挑战，但NCM材料价格温和上涨难以弥补销量下滑

2. 结构性挑战
   ：三元电池市场份额从65%骤降至18.8%，公司被迫战略转型，阵痛期难以避免

3. 战略转型机遇
   ：宁德时代千亿订单为公司提供稳定收入来源，但执行风险和监管风险需关注

4. 业绩筑底信号
   ：2025年Q4已现扭亏迹象，若转型顺利，2026年有望迎来业绩拐点

：当前公司处于基本面底部，股价波动较大，建议密切关注原材料价格走势、订单执行情况及监管调查结果。

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[0] 金灵API - 容百科技公司概览与市场数据 (688005.SS)

[1] 新浪财经 - 锂电行业跟踪:2025年12月国内电池产量和装车量同比高增 (https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/822318756042/index.phtml)

[2] 集邦新能源网EnergyTrend - 锂电池价格行情 (https://www.energytrend.cn/battery-price.html)

[3] 腾讯网 - "三元正极一哥"现首亏!“豪赌"钠电绑定"宁王”,容百科技难掩转型阵痛 (https://new.qq.com/rain/a/20260113A06I0200)

[4] 我的钢铁网 - 锂电池正极材料价格走势 (https://www.mysteel.com/hot/1319111.html)

[5] 同花顺财经 - 容百科技:预计2025年全年亏损1.90亿至1.50亿 (http://yuanchuang.10jqka.com.cn/20260112/c673941376.shtml)

[6] 腾讯网 - 与宁德时代千亿大单是估算得出,容百科技涉嫌误导性陈述被立案 (https://new.qq.com/rain/a/20260119A01S7L00)

[7] 腾讯网 - 1200亿元超级订单来了!宁德时代重磅出手,锁定容百科技未来305万吨磷酸铁锂产量 (https://new.qq.com/rain/a/20260113A06GKD00)

[8] 金灵API - 容百科技技术分析与财务分析 (688005.SS)

[9] 腾讯网 - 证监会立案调查容百科技 涉重大合同误导性陈述 (https://new.qq.com/rain/a/20260118A05FMP00)