ST公司重整后投资价值深度分析报告：ST东易案例研究

基于我收集的数据和分析，现在为您提供一份关于

的深度分析报告：

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根据最新公告，ST东易的重整计划已于

[1]。具体进展如下：

重整里程碑	时间	关键内容
产业投资人确定	2025年3月18日	北京华著科技有限公司（智算中心综合服务商）[2]
财务投资人确定	2025年4月16日	12家财务投资人落定，总投资额11亿元[2]
股份登记完成	2025年12月31日	资本公积转增股份登记至管理人账户[1]
退市风险警示撤销	2026年1月23日	深交所同意撤销因破产重整实施的退市风险警示[3]

尽管重整计划执行完毕，公司仍面临双重风险警示[3]：

┌─────────────────────────────────────────────────────────────┐
│  风险警示状态分析                                            │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│  ✅ 已消除：因破产重整实施的退市风险警示（已撤销）            │
│  ❌ 继续存在：*ST（退市风险警示）— 2024年末净资产为负值       │
│  ❌ 继续存在：ST（其他风险警示）— 连续三年扣非净利润为负、     │
│                        持续经营能力存不确定性                 │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘

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根据沪深交易所《股票上市规则》，风险警示分为两类[4][5]：

条件类型	主板	创业板/科创板
净利润+营收	最近一年净利润为负且营业收入<3亿元	最近一年净利润为负且营业收入<1亿元
净资产	最近一年期末净资产为负值	最近一年期末净资产为负值
审计意见	无法表示意见或否定意见	无法表示意见或否定意见

• 经营异常
  ：主要银行账户冻结、持续经营能力存疑、被列为失信被执行人
• 规范类
  ：违规担保≥1000万元或占净资产5%、分红不达标等

撤销*ST的必要条件：
┌──────────────────────────────────────────────────────────────┐
│  1. 净资产由负转正（需经审计确认）                             │
│  2. 最近一年净利润为正且营业收入达标                           │
│  3. 审计报告为标准无保留意见                                   │
│  4. 无规范类、资金占用等重大违规情形                           │
└──────────────────────────────────────────────────────────────┘

：重整完成后，[6]。参考ST仁东案例，其2025年一季度净资产由负转正（达到8.78亿元），但因2024年期末净资产仍为负值，需继续被实施ST[6]。

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针对ST东易这类

的公司，建议从以下六个维度进行风险评估：

评估指标	ST东易情况	风险评级
重整投资人投资额	11亿元[2]	⚠️ 关注落实情况
债务清偿比例	需关注重整方案细节	⚠️ 需验证
资产负债率变化	需等待年报披露	⏳ 待观察

核心问题：重整是否真正解决了经营层面的根本问题？

ST东易面临的挑战：
• 2024年及2025年1-9月业绩均为亏损[1]
• 连续三年扣非净利润为负值[3]
• 原有家装业务持续萎缩
• 审计报告显示"持续经营能力存在不确定性"[3]

ST东易拟转型智算领域，产业投资人北京华著拟捐赠和林格尔智算中心[1][2]：

转型要素	评估要点	风险提示
业务相关性	家装→智算，跨度较大	需评估团队技术能力
资产注入进度	智算中心尚未建成[1]	存在不确定性
资金来源	投资人捐赠承诺	需关注资金落实
市场竞争	智算中心行业竞争激烈	需评估盈利模式

指标	当前状态	达标要求	预计时间
净资产	2024年为负	转正	2025年年报
净利润	亏损	扭亏为盈	待观察
营收	下滑	达标	待观察

：ST东易天眼风险数据显示自身风险4159条、周边风险4046条[1]，表明公司面临大量法律诉讼或合规问题。

风险类型	触发条件	当前状态
股价低于1元	连续20日	当前股价约54元（无风险）
市值低于5亿元	连续20日	市值约30亿元（无风险）

                    主营业务改善预期
                    低                    高
              ┌──────────────────┬──────────────────┐
       高     │  ⚠️ 高风险区      │  ⚡ 机会区        │
    重  投     │  避免介入         │  谨慎关注         │
    整  资
    成  价     │  ├────────────────┼────────────────┤  │
    本  值     │  │  ⚫ 观察区       │  ✓ 价值区       │
       低     │  │  持续跟踪        │  逢低布局        │
              └──────────────────┴──────────────────┘

ST东易定位：⚠️ 高风险区——重整成本较高、主营业务未明显改善

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机会类型	描述	适用条件
困境反转	债务问题解决后轻装上阵	主营业务有修复可能
业务转型	注入新兴产业资产	转型方向有前景、团队靠谱
估值修复	撤销*ST后估值提升	符合撤销条件确定性强
壳资源价值	上市公司平台价值	股本较小、资产干净

针对仍处于*ST状态但重整成功的公司，建议逐项核查：

□ 1. 重整方案是否已法院裁定确认并执行完毕？
□ 2. 债务清偿是否已完成？是否存在或有负债？
□ 3. 净资产是否已在最新财报中转正（或有明确时间表）？
□ 4. 主营业务收入是否企稳？是否有核心竞争壁垒？
□ 5. 新业务转型是否已有实质进展？团队是否匹配？
□ 6. 审计机构是否出具标准无保留意见？
□ 7. 是否存在未解决的资金占用、违规担保？
□ 8. 控股股东/实际控制人变更后，治理结构是否改善？
□ 9. 公司是否处于交易类退市安全区间（股价>1元，市值>5亿）？
□ 10. 行业政策是否支持公司业务发展方向？

评估项目	结论	投资建议
重整完成度	✅ 计划执行完毕	积极因素
净资产转正	⏳ 等待2025年年报	关键验证点
主营业务	❌ 持续亏损	风险因素
转型方向	⚠️ 智算业务，存在不确定性	需观察
风险警示	双重警示叠加	限制涨幅（5%）
法律风险	高（4000+风险）	负面因素
综合评级	高风险	建议观望

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1. 退市风险
   ：若2025年净资产仍为负值或触发其他退市条件，可能面临终止上市
2. 转型失败风险
   ：智算中心业务推进不及预期，导致"二次ST"
3. 业绩持续亏损风险
   ：原有业务萎缩、新业务未贡献利润
4. 流动性风险
   ：重整后股本扩大，但基本面未改善可能导致股价承压
5. 信息不对称风险
   ：重整投资人、注入资产等关键信息可能存在不确定性

┌────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│  ST公司重整后投资原则                                           │
├────────────────────────────────────────────────────────────────┤
│  1. 重整成功 ≠ 投资价值，重在观察基本面实质性改善               │
│  2. 净资产转正是撤销*ST的必要条件，关注首个年度报告             │
│  3. 警惕"重整后二次ST"陷阱，评估持续经营能力                   │
│  4. 转型业务需有实质进展，避免概念炒作                          │
│  5. 结合交易类退市安全边际综合判断                              │
│  6. 建议在撤销*ST确认后再考虑介入，风险收益比更优               │
└────────────────────────────────────────────────────────────────┘

根据您提供的案例，ST东易虽然重整计划执行完毕、深交所撤销了因破产重整实施的退市风险警示，但：

• 公司仍因
  2024年度净资产为负
  继续被实施*ST（退市风险警示）
• 公司仍因
  连续三年净利润为负且持续经营能力存不确定性
  被实施ST
• 2024年及2025年1-9月业绩均为亏损
  ，主营业务未明显改善
• 智算中心尚未建成
  ，业务转型存在重大不确定性
• 法律风险较高
  （4000+风险条目）

：当前阶段介入风险较高，建议等待2025年年报披露后，根据净资产是否转正、主营业务是否改善、智算业务是否有实质进展等因素重新评估投资价值。

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[1] 搜狐 - “*ST东易股票三个交易日累计跌幅超12%” (https://www.sohu.com/a/978303360_121948396)

[2] 新浪财经 - “东易日盛重整获关键进展:13家投资人确定” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-04-18/doc-inetqzhr2263862.shtml)

[3] 东方财富网财富号 - “*ST东易最新公告:撤销因重整被实施的退市风险警示” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260123201325225211030)

[4] 东方财富网财富号 - “根据2025年修订的《股票上市规则》” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250427174821655551380)

[5] 雪球 - “退市新规—年报陆续将至,小心ST” (https://xueqiu.com/4120303666/329596813)

[6] 新浪财经 - “*ST仁东:重整计划执行完毕 2025年一季度净资产由负转正” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-04-29/doc-ineuvnxx5115008.shtml)