摩根士丹利的亚当·乔纳斯将研究范围拓展至机器人经济：预计2050年eVTOL市场规模达9万亿美元、人形机器人部署量达10亿台

《华尔街日报》对亚当·乔纳斯的专题报道标志着股票研究覆盖领域的一个里程碑，正式认可“机器人经济”为一个值得专业分析师重点关注的独立投资主题[1]。乔纳斯曾担任摩根士丹利首席汽车行业分析师逾十年，是特斯拉领域最具影响力的声音之一，现已转型为“全球具身人工智能/机器人技术”策略师。这一职位调整恰逢传统汽车行业边界与人工智能、机器人技术及自主系统融合消解的关键转折点。安德鲁·珀科科（Andrew Percoco）已接管特斯拉的主要研究工作，使乔纳斯能够深耕摩根士丹利眼中的下一个资本配置前沿领域，涵盖人形机器人、自动驾驶出行服务及城市空中出行。

拓展后的研究框架涵盖四大相互关联的领域：人形机器人与物理人工智能系统、自动驾驶汽车与自动驾驶出租车服务、用于城市空中出行的eVTOL飞行器，以及工业企业机器人技术。这种整体方法反映了摩根士丹利的信念，即具身人工智能是软件人工智能的互补且更具变革性的维度，将创造全新的总可寻址市场，足以支撑当前科技领域由人工智能驱动的估值水平。

摩根士丹利的研究提出了雄心勃勃的市场规模预测，凸显了该投资逻辑的重要性[5][6][7]。eVTOL与城市空中出行领域预计到2040年规模达1万亿美元，到2050年扩大至9万亿美元，是未来二十年最大的资本配置机遇之一。更引人注目的是，预计到2040年全球人形机器人部署量将达10亿台，这一数字将从根本上改变工业生产率、劳动力动态及消费应用场景。

等权重的人形机器人100指数（Humanoid 100 Index）表现强劲，自2025年2月以来累计上涨约25%，大幅跑赢主要股票基准指数[4]。机构资本流入机器人相关股票的趋势验证了摩根士丹利的战略调整，表明尽管整体市场波动，投资者对该主题的需求仍将持续。2026年1月23日，科技板块表现积极，上涨0.77%，其中机器人与自动驾驶出行相关个股对涨幅贡献显著[0]。

自动驾驶出租车领域的竞争日趋激烈，头部玩家采取了截然不同的战略路径[8][9][10]。Alphabet旗下的Waymo目前在凤凰城、旧金山、洛杉矶、奥斯汀及亚特兰大运营全自动驾驶出行服务，车队规模约为2500辆。值得注意的是，Waymo最近将其在奥斯汀的地理围栏（geofence）扩大了50%以上，运营区域从90平方英里增至140平方英里，展现了积极的地域扩张态势。行业观察人士认为Waymo在真正的无人驾驶部署方面处于领先地位，其大部分行程中无需配备安全驾驶员。

根据摩根士丹利的研究框架，特斯拉的方法在方法论与时间线上存在显著差异[9][11]。该公司预计到2026年底将有1000辆自动驾驶出租车投入运营，特斯拉最近已在奥斯汀的部分运营区域取消了安全驾驶员。特斯拉的纯视觉自动驾驶方案被视为人工智能领域的重要里程碑，摩根士丹利指出，特斯拉在多样化真实驾驶数据方面拥有近乎垄断的优势，这为其自动驾驶技术开发构筑了竞争壁垒[17]。特斯拉将完全自动驾驶（Full Self-Driving，FSD）从8000美元的一次性购买模式转变为每月99美元的订阅模式，表明该公司对随着技术能力提升，订阅收入模式的可行性充满信心[13][15]。

人形机器人领域既蕴藏着巨大机遇，也面临着重大执行风险[4]。特斯拉的Optimus（擎天柱）项目是关键催化剂，预计2026年将推出第三代原型机。中国已成为主要竞争力量，尽管成熟的商业应用案例有限，但目前已有超过150家公司涉足人形机器人领域。参与者的激增促使摩根士丹利分析师警告称，该领域可能出现“洗牌”，投资者仍难以区分赢家与落后者。

摩根士丹利的研究强调了技术演示与可规模化部署之间的关键区别，值得投资者关注：“人形机器人的自主能力仍极具挑战性，大多数演示应谨慎看待。”该公司明确指出：“如果某个人形机器人演示未明确宣传为自主运行，那么应假设其为远程操控（tele-ops）”[4]。这种审慎立场表明，尽管投资兴趣推高了估值，但根本性的技术挑战仍是企业与消费领域大规模应用的重大障碍。

随着认证时间表临近，城市空中出行领域已获得大量机构关注[6][14]。Joby Aviation与Archer Aviation是摩根士丹利研究覆盖范围内的头部企业，该公司最近上调了Joby的目标价。到2050年市场规模达9万亿美元的预测反映了电动空中出租车服务的变革潜力，不过监管认证与基础设施建设仍是近期的重大制约因素。

政策发展正加速该领域的发展步伐，特朗普政府可能出台的行政命令有望推动美国国内机器人技术的发展[4]。这种政策支持可能为美国本土机器人经济参与者提供重要助力，有可能重塑其与目前拥有制造规模优势的中国厂商之间的竞争格局。

近期动态凸显了特斯拉将自动驾驶作为战略重点的深化态势[11][13][16]。取消FSD的一次性购买选项是向订阅收入模式的战略转型，埃隆·马斯克（Elon Musk）表示，随着技术能力提升，价格将上涨，这表明其对技术路线图充满信心。然而，中国市场的监管不确定性依然存在，中国官方媒体反驳了马斯克关于FSD即将获批的说法，称其“下月获批”的预测“不属实”[16]。

这种监管复杂性凸显了自动驾驶技术在不同司法辖区部署面临的挑战，中国既是一个庞大的市场机遇，也是外国科技公司面临的复杂监管环境。

乔纳斯的职业转型不仅仅是人事变动，它标志着投资分析师对出行与科技领域的认知发生了结构性转变。随着具身人工智能成为统一的分析框架，汽车、科技与工业领域之间的传统边界正在消解。这种演变反映了摩根士丹利的信念，即下一个万亿美元级的投资机遇将出现在人工智能与物理系统的交叉领域，需要新的分析框架与研究覆盖结构。

摩根士丹利的研究强调，企业正积极寻求新的总可寻址市场以支撑人工智能驱动的估值水平，越来越多地将物理人工智能与人形机器人视为下一个前沿领域[4]。这种“具身人工智能”逻辑将传统的软件人工智能视为等式的一半，而物理实体化则是实现与现实世界交互的互补维度。这对汽车、科技与工业领域的企业具有深远的战略意义，需要重新评估其竞争定位与合作伙伴战略。

政策环境正成为竞争结果的决定性因素[4]。中国“十五五”规划中将“具身智能”列为重点，反映了国家层面对该领域的承诺，而美国可能出台的行政命令则有望推动本土发展。这些政策动态为市场参与者创造了不对称的机遇与风险，监管框架可能决定多个司法辖区的市场准入、责任风险与竞争定位。

令人印象深刻的技术演示与可商业化规模化部署之间的差距仍是该领域最重大的风险因素[4]。摩根士丹利对远程操控演示与真正自主运行的明确警告，应给缺乏可验证性能指标的公司的投资者降温。预计到2050年eVTOL市场规模达9万亿美元、到2040年人形机器人部署量达10亿台的预测，取决于能否克服尚未解决的重大技术、监管与应用挑战。

行业整合的可能性，尤其是在有超过150家中国企业参与的人形机器人领域，给押注特定参与者的投资者带来了执行风险。摩根士丹利关于“洗牌”的警告表明，并非所有当前市场参与者都能存活，因此在投资组合构建中需要谨慎筛选。

对于拥有合适投资期限的投资者而言，如果能够实现技术与监管里程碑，机器人经济将带来巨大机遇。特斯拉在自动驾驶领域的数据优势、Waymo在自动驾驶出租车服务中的运营规模，以及eVTOL制造商的认证进展，都是在这个新兴领域获取价值的不同路径。多个司法辖区的政策支持有望加速发展时间表，减少头部企业的资本约束。

自动驾驶技术向订阅模式的转型创造了利润率高于传统汽车销售的经常性收入机遇，有可能成功执行技术路线图的出行企业的经济模式将因此发生变革。

机器人经济已从投机性主题转变为机构投资逻辑，摩根士丹利扩大研究范围的举措验证了该主题的投资价值。该领域涵盖自动驾驶汽车（Waymo在运营规模上领先，特斯拉预计2026年底将部署1000辆自动驾驶出租车）、人形机器人（预计2040年部署量达10亿台，但仍存在能力差距）以及eVTOL/空中出租车服务（预计2050年市场规模达9万亿美元）。各细分领域的竞争日趋激烈，中国制造商在人形机器人领域构成重大竞争威胁。技术演示与可规模化部署之间的技术挑战依然巨大，这表明实力较弱的参与者可能会被整合。中美两国的政策发展将对竞争结果与发展时间表产生重大影响。