2026年年度市场展望：LSEG分析显示衰退风险较低，盈利增长预期将全面扩容

LSEG《2026年年度市场展望》是针对全球金融市场的全面机构评估，提供了股票、固定收益及宏观经济维度的前瞻性分析[1][2]。该分析解答了2026年初投资者面临的多个关键市场问题，在持续的全球风险（包括地缘政治紧张局势）与建设性基本面驱动因素之间取得了平衡。

2026年展望呈现出一幅微妙的宏观经济图景，其特点是增长与通胀动态之间的精细平衡。通胀率仍高于许多央行的目标，但报告认为“尚无明确迹象表明将回归高通胀体制”[1]。七国集团（G7）长期政府债券收益率仍接近金融危机后的高位，部分收益率超过5%，可能给债务负担较重的经济体带来压力。不过，美联储仍拥有较大的政策灵活性，如果失业率上升速度快于预期，美联储有进一步宽松的空间。欧洲央行已达到2%的通胀目标，可能会利用财政政策提振需求；而美国经济韧性似乎相对强于其他发达市场。

股票市场展望强调了市场主导地位的重大结构性转变。最关键的观点是，盈利增长将“突破七大科技巨头的局限”[1][2]，这代表着可能从2023-2025年市场回报的集中风险中转向。企业利润率仍“接近历史高位”[1][2]，这引发了可持续性的疑问，但也反映了美国企业整体运营效率的提升。

人工智能（AI）应用成为关键驱动因素，“随着AI应用推动生产力和成本效率提升，有望改善运营杠杆”[1]。尽管报告指出股票估值“接近互联网泡沫时期的水平”[1]，但通过“传统估值指标分析，尚未发现信贷和股票市场存在泡沫的有力证据”[1][2]。这形成了一种微妙的背景：估值偏高，但基本面仍具支撑。

LSEG零售/餐饮指数预计2026年盈利增长10.9%，营收增长5.8%，标志着继2025年增长之后的积极走势[1]。当前板块表现数据呈现出分化格局，基础材料（+1.73%）、通信服务（+1.07%）和必需消费品（+0.82%）领涨，而金融服务（-1.65%）、医疗健康（-0.52%）和能源（-0.36%）则面临压力[0]。

固定收益市场展望显示多个板块存在建设性机遇。机构住房抵押贷款支持证券（RMBS）预计将“总体保持韧性”，发行稳定，房价增长放缓，且抵押贷款利率有望下降[1][2]。包括机构MBS购买、政府支持企业（GSE）改革以及VantageScore 4.0在内的政策措施，可能会提高抵押贷款市场的可负担性和流动性。

非机构RMBS在2025年表现出强劲势头，由非合格抵押贷款（Non-QM）板块引领，发行量增长42%[1]，在稳定的宏观环境下，发行量可能进一步增长。贷款抵押债券（CLO）展望仍具“建设性”，美联储的宽松政策、持续的投资者需求以及企稳的信贷基本面提供了坚实基础[1][2]，并购/杠杆收购（M&A/LBO）活动的复苏和银行需求可能带来额外上行空间。

机构商业抵押贷款支持证券（CMBS）在2025年表现强劲，发行量同比增长34%，而非机构CMBS发行量则创下金融危机后的历史新高[1]。预计2026年信贷基本面将保持稳定，但基准情景预测30天以上逾期率将从5.87%小幅上升至约7%[1]。

市场正经历重大结构性转型，从大型科技股的集中化转向更广泛的市场参与。行业分析表明，“市场正从七大科技巨头转向493家稳健企业”[3]，这一转变对投资策略具有重要意义。等权重指数可能跑赢市值加权指数，专注于中小盘优质标的的主动管理型基金可能获得相对收益。半导体和AI赋能企业的盈利波动将“主导短期价格走势”[1]，为战术配置调整创造机遇。

报告强调了反映投资者偏好变化的重大资金流转变。2025年，美元货币市场基金主导资金流入，收益率高于4-5%，表现优于银行存款[1]。交易所交易基金（ETF）持续跑赢共同基金，而美国股票基金在资金流入排名中从2024年的第2位跌至2025年的第8位[1]。这种资本再分配表明，投资者在高利率环境下保持谨慎，同时维持流动性；随着降息预期的实现，资金可能重新回流至股票市场。

2026年的建设性展望支持分析师所称的“平淡即美好”论点[4]，即温和增长加上美联储的宽松政策可能更有利于稳健表现的资产，而非高贝塔资产。如果市场“对美联储降息过于乐观”[4]，七大科技巨头可能面临压力，而更广泛的市场参与可能推动更可持续的回报。这形成了一种背景：质量因子和盈利广度可能超越近年来主导市场的动量和集中策略。

随着2026年的到来，多个风险因素值得投资者密切关注。投资者对AI投资回报（ROI）的耐心仍是关键变量[1]，因为市场正在消化超大规模企业的大量资本支出，但尚未获得相应的收入增长。科技企业的潜在过度投资是一个重大不利因素[1]，而AI赋能企业的盈利波动将主导短期价格走势。美联储降息的节奏和时机可能超出市场预期[1]，可能对利率敏感板块造成波动。

信贷恶化是另一个风险因素，特别是在受关税影响或AI颠覆的板块，其基本面可能比预期恶化得更快[1]。劳动力市场韧性至关重要，因为就业疲软可能对杠杆贷款基本面和CMBS逾期率造成压力[1]。在滞胀情景下（劳动力市场恶化，失业率超过5%），CMBS表现可能面临重大挑战[1]。

盈利全面增长的主题为那些分散投资于大型科技股以外领域的投资者提供了重大机遇。等权重策略和专注于质量的主动管理可能在市场主导地位扩大的过程中获取阿尔法收益。在固定收益市场，预期的美联储宽松路径创造了久期配置机遇，RMBS和CLO提供了具有吸引力的风险调整后回报[1][2]。2025年发行量增长42%的非机构RMBS市场，在稳定的宏观经济环境下仍将持续提供机遇[1]。

贷款抵押债券（CLO）市场在美联储宽松政策、投资者需求和企稳的信贷基本面的支撑下，前景具有建设性，因此提供了极具吸引力的机遇[1]。并购/杠杆收购（M&A/LBO）活动的复苏可能进一步提升该板块的回报。对于股票投资者而言，消费者需求韧性、高利润率和AI驱动的生产力提升相结合，为盈利增长奠定了基础，突破了近年来集中于少数个股的增长模式。

LSEG《2026年年度市场展望》为理解2026年初的投资格局提供了建设性框架。这份全面分析的主要结论包括：美国及全球范围内的衰退风险仍相对较低，这得益于消费者需求韧性和企业盈利强劲[1][2]。

股票市场基本面仍具建设性，利润率接近历史高位，盈利增长预计将突破近年来七大科技巨头的集中格局。尽管按历史标准衡量估值偏高，但传统指标并未显示信贷或股票市场存在明确的泡沫迹象[1]。

市场预期美联储将在2026年实施2-3次降息[1][2]，为利率敏感板块提供支撑，并改善住房和商业房地产融资环境。包括机构RMBS、非机构RMBS和CLO在内的固定收益板块预计将保持韧性，而机构CMBS逾期率可能小幅回升[1]。

市场技术面显示，SPY处于“横盘震荡/无明确趋势”区间，关键支撑位为686.05美元，阻力位为692.41美元[0]。MACD指标显示看空信号，而KDJ指标显示看多动能[0]，表明技术面呈现分化态势，与建设性但谨慎的基本面展望一致。

从七大科技巨头的集中化转向更广泛的市场参与，这一结构性转型可能重新定义2026-2027年的市场主导地位。这种转变有利于等权重策略、质量因子以及专注于盈利广度而非集中化的主动管理[3][4]。投资者应密切关注AI投资回报、美联储政策时机、脆弱板块的信贷恶化以及劳动力市场韧性等关键变量，这些变量将决定全年的市场走势。